中国通胀中的美元因素

　　五、中国通胀因素中的廉价美元等全球性因素

　　2005年以来，在全球范围内出现了通胀压力。2006年来，即便在政府对公用事业、能源等价格进行管制的情况下，中国的通货膨胀率仍显著上升。2007年10月，中国CPI继8月份创出近年来新高后，同比增幅再次达到6.5％。我认为，中国的通胀除了货币供应量因素外，还有深刻的廉价美元及全球通胀背景。

　　一是全球粮食供求的紧张格局和国际粮价的不断攀升。今年来，国际粮价不断走高。9月份的国际市场农产品现货、期货价格分别同比上升26%和57%。2006年在美国燃料粮食需求爆炸性增长的驱动下，全球粮食价格大幅攀升，全年涨幅超过10%。联合国粮食及农业组织发布的最新的《农作物前景展望及粮食形势》报告，预测2007年全球谷物生产将达到创纪录的20.95亿吨，将比去年增长4.8%；但当前的谷物库存量为20多年来的最低水平，谷物的价格将继2006年上涨之后，继续维持上扬态势。2007年世界自然基金会预测，受缺水、土地沙化、洪水暴风、资源开发及生物能源对土地的占用等因素的影响，全球将持续面临农产品价格上升的挑战。目前国内粮食价格上升是与全球性趋势同步的。从国际粮价看，未来几年粮价都可能持续高居不下，这对全球和中国的通胀将带来持续的压力。

　　二是廉价美元下能源、原材料价格的上升。由于美元的加速贬值，目前油价、金价及原材料价格屡创新高，而当前中国经济的对外依存度很高，原油、氧化铝、铁矿石、铜精矿等主要资源的进口依存度在40％以上，而今年一季度，中国由煤炭净出口国变成煤炭净进口国。国际市场能源、原材料价格的上涨导致成本推动型通货膨胀。而能源、原材料价格的上升既与需求上升有关，也直接与廉价美元有关，油价最近屡创新高，曾接近100美元/桶，高企的油价除了地缘政治因素外，很重要的因素是美元因减息引起的进一步贬值。在弱势美元格局未变的情况下，全球能源、原材料价格将有可能长期居于高位，推升全球通胀，美国和欧洲有滞胀来临的风险，而中国则面临输入型通胀压力。

　　当然中国的通胀也有自身人口结构变化及消费升级的因素。中国在1999年进入老龄化社会，自1982年第三次人口普查到2004年的22年间，中国老年人口平均每年增加302万，年平均增长速度为2.85%。人口结构变化导致劳动力供应增长放缓，劳动力成本持续上升。另一方面，改革开放以来，中国经济持续、快速增长，最近4年GDP年增长率连续超过10%，这导致居民人均收入提高、财富积累加速、消费能力增强和消费升级。2007年9月底，城乡居民储蓄存款余额为17.2万亿，是1978年的819倍，居民财富的增长速度远远超过经济总体增长水平。同时，股市和房地产及其它资产价格的上涨也大大增加了居民的财富。收入效应和财富效应提升了居民的消费能力、增强了消费需求，改变了消费习惯，实现了消费升级，中国通胀面临需求推动的压力。

　　因此，我认为中国的资产价格膨胀和通货膨胀有自身的内在因素，但更有深刻的全球化背景，由于中国经济的高度对外依存度，强劲的经济增长率及高资本回报率，中国市场对国际资本的吸引力不可抵挡。在此情况下，本币升值、流动性过剩引起的资产价格膨胀还将继续。而在弱美元、强商品的格局下，中国的通胀形势除了需考虑中国独特的经济因素外，还需要考虑复杂的全球背景。就调控而言，目前政府以全球化视野、从货币数量（货币供应量）和价格（利率、汇率）入手，辅以增加供应的方式来调控资产价格膨胀和通货膨胀，而不是简单地以急于求成的行政手段进行调控。这无疑是一个正确的方向。

　　（作者为中国人寿保险（集团）公司副总裁、中国人寿资产管理有限公司董事长）

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编辑：sotao