美联储正在面临越来越大的挑战，经济增长节节下滑，通胀压力居高不下，甚至连去年牛气冲天的股市也开始持续走低，而最要命的是，已经暴露出来的次级抵押贷款问题有可能使美国经济陷入衰退。虽然美联储至9月13日截稿为止仍然按兵不动，维持利率不变，但面对经济持续降温、通胀压力高涨、股市呈现疲态的困境，伯南克和他的同僚，眼下再次走到了“十字路口”。面对他们的可能不仅仅是在9月18日例会上做出利率决策，而是要慎重考虑是否要改变更长期的政策取向。美联储似乎又回到了2000年网络泡沫破灭时遇到的两难境地，当时的情形迫使美联储开始了长达数年的减息周期。

　　2000年美国互联网泡沫破灭，至今触目惊心

　　1995年8月，第一个网络股Netscape在纳斯达克上市，拉开了美国狂热的互联网时代。在1995～1999年，美国的互联网已经发展到黄金时期，越来越多的网络公司为了搭上纳斯达克的班车，不停的做着“烧钱”运动，截止到2000年第一季度，已经有363家网络公司在纳斯达克上市交易。在一片鼓吹“网络经济将从根本上改变世界”的声音中，网络股票的市值越炒越高。过高的市盈率与离奇的股价，终于在2000年第四季度使互联网泡沫破裂，美国股市出现逆转，股价大幅下挫，纳斯达克指数从当时的5000点下跌至于3000点、S&P 500种股票指数从超过1500的顶峰下降到少于800的低点、Dow Jones工业股票指数由高峰值时的11000多点跌至9700点。曾经无比风光的互联网公司，面临着破产、倒闭、被兼并与收购，一时间，“.COM”们苦海无边。另一方面，股市的大幅下跌、泡沫破裂给美国经济带来严重的后果，巨额外资撤出美国本土，坚挺的美元丧失了支撑力。但是在当时的货币市场，美元并没有出现大幅下跌，美元指数维持在112～115之间，美元/日元仍曾小幅上升格局，处于109～111区间，欧元/美元位于0.87～0.91区域，英镑/美元在1.40～1.45之间震荡。

　　由于担心股市下跌可能令投资开支放缓，信贷情况趋紧，甚至经济增长进一步恶化，美联储在2000年11月15日的货币会议上，决定停止连续一年来的加息，维持6.5%的利率不变，尽管当时的通胀率仍然高企。但是到了2000年12月19日，美联储再次开会的时候，纳指又下跌了5%，美联储不得不把对2001年第一季度的美国经济增长预期下调1.5个百分点。到了次年1月3日，美联储彻底调整了货币政策立场，宣布了自1998年来首次降息，而且一降就是50个基点，并且连续5次降息50个基点。自此，美国进入了长达2年半的减息周期。2001年的9.11事件，更是迫使美联储再次加大降息力度，分别于2001年9月、10月、11月连续3次各降息50个基点。截止2003年6月，美国联邦基本利率已经降至1.00%，下调幅度达到5.50%。

　　美联储连续降息将美元推向深渊

　　美国连续降息虽然成功的使股价企稳，但是并没有从根本上重振美国的经济。随着美国基准利率的不断下调，人们心理的副作用开始逐渐突出。当美联储基础利率降至1%的时候，越来越多的投资者开始将美国的经济与长期处于停滞乃至衰退状态的日本经济进行比较，美元在现货市场随着美国连续的降息，开始不断遭到抛售。美元指数从2001年的120一路下跌至2003年的91.88，美元兑日元的汇率由于日本政府的不停干预并没有出现大幅下跌的情况，从2001年1月，美国降息初期的113台一度上涨至2002年的135台，后来终于屈服于弱势美元，至2003年重新下跌至115台。与日元相比，欧元则是这次美国降息的直接受益者，从2001年的0.8340一路上升至2003年的1.1940水位，升幅高达3600余点。英镑兑美元的汇率在美国开始降息时曾经出现过短暂的下跌，从1.51跌至1.36，但是到了2001年6月，当美国仍然没有停止降息的迹象时，英镑开始了上升之路，到2003年6月，英镑最高升至1.69台。

　　美国连续13次降息，表面上是挽救了互联网的泡沫破裂，实际上是将美国从一个泡沫破裂，推向了另一个泡沫破裂(房地产泡沫)，美联储按兵不动的时间越久，美联储今后被迫降息，乃至更大幅度降息的可能性就越大。那么美元能否从一个深渊跌至另一个深渊呢？还需要我们拭目以待。（作者：DIP集团分析师 张梦旎)

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