融资融券时代 内幕交易如虎添翼？
10月5日，证监会正式宣布启动融资融券试点，试点名单和范围将适时公布。证监会此举意味着国内投资者翘首以待的融资融券即将推出，这也被市场普遍认为是管理层的“救市”之举。
“融资融券是对市场的一个根本改变，也因此，会衍生出来一系列的问题，困扰资本市场的顽症——内幕交易——也有可能大幅增加。”一位多年研究信息披露问题的专家对记者表示，融资融券可能引发的这些问题，只是加剧了原来的老问题，而监管方面还可以沿用原来的老办法，只不过难度会更大。
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虽然如何确定客户融资融券的资质还未有定论，但是，有消息显示，中信证券、东方证券等券商上报的方案中，对于客户申请开立融资融券业务的门槛已明确：客户要在该证券公司开立资金账户半年以上，资产规模原则上要在50万元以上(信誉良好的客户可适当放宽)。
“这可能导致机构投资者越来越占据主导地位，散户投资者则被边缘化。”上述专家认为。
“散户投资者如果参与融资融券，可以有三种选择，一是规避允许融券的股票，二是‘随庄起舞’，跟着主力的节奏，三是主动参与，购买机构投资者的相关产品。”渤海证券分析师房振明表示。
“以往的内幕交易都是提前获知利好消息，事先买入公司股票来赚钱，但有了融资融券之后，利空消息也可以赚钱，这将使内幕交易更加难以有效控制。”上述专家认为，试想，如果投资者敢于使用杠杆投资的话，那么，就需要有非常准确的判断，这种准确的判断来自何处呢？内幕信息无疑是一种捷径。
对此，房振明认为，“如果是利好消息，即便券商没有融资业务，知情人在需要资金的情况下，也可以从别处借钱，如果是利空消息，券商会把股票借给他吗？在融券业务中，券商和投资者是对赌的关系，券商赌涨或赌平，而投资者则在赌跌，而券商选择一只股票作为融券标的的时候，必定会慎之又慎，会有大批研究团队在跟踪，挖掘公司的各种信息。
但是，“不排除那些只有少数人知情的信息，但是，在金融市场里，信息决定收益，如果先比别人拿到信息，就应该获利。”一位券商人士认为。
今年4月揭露出来的一起基金“老鼠仓”案曾引起社会的高度关注。
这与即将推出的融资融券似乎很难联系到一起。不过，一位私募基金人士却认为，“以前基金经理做老鼠仓，自己提前买股票后抛售给基金公司。现在基金公司经理可以利用融券做空：基金砸盘，个人继续受益，这将成为基金经理老鼠仓的一种新方式。”
“与股指期货相比，融资融券的监管难度会更大，因为相比于指数，融资融券的标的是众多的上市公司，更容易被操纵。”一位期货研究员认为。
“尽管面临很多问题，但这些问题都不是新问题，而是原来的问题更加突出，监管难度更大了。”上述专家认为。
“我认为证监会推出融资融券不能单纯地理解为‘救市’，推出的目的一是为了稳定市场，二是为了金融创新。如果去年就有融资融券的话，股市就可能不会一路上涨到6000点，中途就开始有人寻找合理价格，使市场回归到理性。”房振明认为。
东方证券也认为，融资融券通过双方向的交易来稳定市场的估值水平，防止股票市场的估值大幅偏离合理的水平。
不过，仍有投资者提出疑问，“融资融券是否有可能加大股票的波动性，因为出现了杠杆，这样是否有可能使融资融券成为助涨助跌的工具？”
“的确，在有了杠杆之后，原来的乌龟打架可能就变成了老虎打架，这样就增加了股票的波动性。”房振明称，但是，波动性应该从两个维度来理解，一是波动的幅度，二是波动的频率，融资融券会加大波动的频率，但不一定加大波动的幅度，股票的价格一旦与其价值偏离太远，就会有看空或是看多的力量出现。由于股票的波动频率有可能加大，所以，投资者的投资策略必须很快地变化，这是与融资融券出现之前的一个重要区别。
（作者：徐志红)
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