1月份贸易顺差仍然达到195亿美元，而1月份实际吸收外商投资金额达到112亿美元。

　　解读这两个数据我们会发现：（1）1月份贸易顺差确实超出市场预期，但细究数据我们发现，对美国的顺差开始出现下降；（2）中国当月利用外资数据创下历史新高，以往一般维持在50亿美元左右，这里边不排除有一定的套利热钱的存在。如果这个结论成立，也不能排除195亿顺差里边有热钱存在的可能性。

　　通过对三月份以来沪深两市A、B股走势的观察，我们发现，近两日B股出现明显异动，一改较前期较A股坚挺的态势，跌幅明显大于同期A股。我们推测，这很可能是境外资金出逃的结果。

　　综合以上，我们认为：国际热钱短期的集中抽逃将对于相关市场形成巨大的冲击。而综合目前中美两国的宏观经济背景，美国金融市场流动性的紧张以及保证金交易的制度安排都对于国际热钱的集中撤离创造了必要条件。然而，从历史经验来看，热钱出逃带来的影响基本上都是短期的，从长期来看，则不会影响市场的趋势。

　　4、市场走势的判断

　　我们认为目前指数已经进入08年的低位区间，根据分析师目前对08年企业盈利增速25％-30％的数据来看，A股整体08年动态估值水平已经回落至21倍以下的合理区间，这决定了股指急速下跌后已进入可投资区域。种种利空都在指数中得到体现，同时市场也在短期放大了利空的影响，市场情绪是难以把握的因素，很难判断准确的底部点位在何处，但在估值基础的支持下，投资者在动荡的指数面前不需要过分悲观。

　　我们预计，3月份宏观经济数据公布的时候，投资者的悲观预期将得到修正并重返理性，重新认识2008年的宏观经济走势，同时将收复由于情绪宣泄导致的过度下跌。从相对估值和08年行业盈利增速来看，银行、煤炭、有色、保险和上海本地股板块都是市场转向后的投资标的。

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