第1页:谜团一基金的减仓幅度究竟有多大第2页:谜团三 偏股基金看好哪些行业、看空哪些行业？第3页:基金的投资和操作有什么新的特点？

　　●基金的减仓幅度究竟有多大●基金的申购、赎回情况如何 ●目前偏股基金看好、看空哪些行业●基金对上季度末的重仓股作了哪些调整●基金的投资风格和操作有什么新特点

　　2008年一季度基金季报于上周五开始正式披露。截至上周末，共有95只积极偏股基金先后披露季报投资情况。本期基金周刊根据天相对上述季报进行的统计，试图提前解答投资者最关心的五个问题：基金的减仓幅度究竟多大？基金的申购、赎回情况如何？目前偏股基金更看好哪些行业，看空哪些行业？基金对上季末的重仓股作了哪些调整？基金的投资风格和操作有什么新的特点？

　　谜团一 基金的减仓幅度究竟有多大

　　根据天相对目前已公布的2008年一季报主动型偏股型基金（股票型开放式基金、混合型开放式基金和股票型封闭式基金，并剔除指数基金）的统计显示，2008年一季度末偏股基金的平均股票仓位为76.61％，相比去年4季度末降低了6.08个百分点，降幅十分惊人。

　　其中，可比的开放式基金平均仓位降幅为5.65个百分点，显示老基金的减仓动作更为迅速。

　　封闭式基金的平均减持幅度达到11.60个百分点，从年初的78.35％急速降低至66.76％，是所有分类型基金中减仓最为积极者。这其中，除了封闭式基金相对贴近混合型基金的契约特点外，封闭式基金即将实施2007年度分红，恐怕也是重要原因。

　　开放式基金中，股票型基金的平均仓位由85.49％降低至78.64％，混合型开放式基金的仓位由78.51％降低至75.19％，降幅分别为6.85％和3.31％。资产配置更为灵活、空间更大的混合型基金的仓位变化明显迟缓。

　　值得注意的是，虽然一季度中偏股基金出现了近5年来屈指可数的大幅减仓动作，但是与市场传言的基金普遍降低到七成仓位的说法，仍然有相当距离。如果上述情况确实代表全行业状况的话，2季度中偏股基金的减仓空间，尤其是混合型基金的减仓空间仍然存在。

　　谜团二 基金是否出现巨额赎回？

　　答案非常简单：没有！

　　根据天相对目前已公布一季报的124只各类基金的统计显示，基金在一季度内出现巨额赎回的情况可以排除。相反，2008年一季度可能是各类基金规模高度稳定的一个季度。

　　统计数据显示，上述124只基金今年初的份额总数为7081.23亿份，一季度末基金份额规模为7290亿份，净申购209亿份。考虑期间部分基金拆分等影响，上述基金的总份额实际基本保持稳定，申购赎回基本平衡。

　　不过，基金资产在积极型基金和防御型基金之间转换的苗头已经出现。

　　一季度内，货币型基金的规模增长速度最快，达到24.02％，期末份额已经上升到了258亿份，相比期初208亿份足足增加了50亿份。同期，货币基金的换手率也急剧提升。很可能与部分机构投资者转投货币基金有关。

　　债券型基金成为一季度内仅次于货币基金的热门品种。根据统计，债券型基金在2008年一季度内，份额增长了8.17％，存量规模达到了239亿份。而且，上述数据没有包括同期新发基金的规模。

　　其它开放式基金中，保本型基金的赎回相对较多，赎回比例达到了4.3％左右，而混合型与股票型开放式基金的规模则相对稳定，平均赎回比例在1.21％以内（仅根据目前已披露季报的基金而言）。

　　之所以出现上述“倒挂”现象，很可能与两个因素有关。第一、目前保本型基金面值大多远高于保本线，保本作用不明显。第二、基金公司在保本基金上的营销力度不大，导致保本基金赎回多于申购。

　　具体基金中，各只基金的规模变化体现出一定的分化。总体来说，期间进行过“封转开”、大比例分红、拆分等营销手段的基金规模增长明显，如易方达科讯、大成景阳、天治优选等。而部分基金尤其是偏股基金则遭遇了比较大量的赎回，如合丰周期、 友邦成长(净值讨论)、 鹏华治理(行情股吧)等。

　　

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