数量型工具为主

　　实际上，面对物价走势不容乐观的情形，央行在是否采用价格型工具的问题上，面临两难。

　　前述交易员表示，一方面长期保持负利率，会进一步刺激投资，引发资产价格泡沫；而另一方面，中美利差倒挂的情形越来越厉害，此时加息将导致热钱流入更多。

　　但市场普遍预期，央行会采取加息措施。“上午CPI数据出来后，达到8.5％，我们都在议论央行加息的可能性增大了。”5月12日下午，在得知央行上调存款准备金率之后，一位大行资金部人士颇感意外，“上调存款准备金率动作一出，短期内央行加息的可能性几乎没有”。

　　对此，一位曾长期在央行系统工作的银行高管认为，此种情形下，央行首先考虑的是总量控制，其次是结构调整，也即调控政策的精细化运作。

　　而交行发展研究部在央行公告发布前两个小时作出预测，反通胀成为(央行货币政策)首要政策目标，工具以数量型为主。

　　交行发展研究部在《2008年4月份CPI数据点评》中写道，“我们预计货币政策从紧的基调不会改变，但二季度央行货币政策仍会以数量型工具为主，近期加息的可能性不大”。

　　交行发展研究部还预计，从紧货币政策仍以数量型工具为主，二季度法定存款准备金率有可能再提高1次，公开市场操作力度依然不减，而信贷政策将“有保有压”，注重结构调整。

　　此预言在约两个小时后得到验证，央行于5月12日16时20分发布上调存款准备金率的公告。

　　值得注意的是，本次央行要求从5月20日起执行16.5％的存款准备金率。“为什么是20日执行呢？存款准备金一般是逢5执行(包括5日、15日、25日，今年前三次上调准备金率都是当月25日执行，同日也是清算日)。”前述大行资金部人士直言。市场人士分析，这可能引发一些技术调整。

　　但交行发展研究部同时指出，因为来自供给层面的通货膨胀压力越来越大，如国际原油和粮食价格的上涨，国内工资上涨的压力以及企业成本的持续提高等，单靠货币政策很难解决这些问题。因此，需要统筹协调运用财政政策、产业政策等，调整经济和产业结构，转变经济发展方式，从根本上解决供给问题。

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