拜读巴菲特旗下伯克希尔——哈撒威公司一年一度的工作汇报，早已成为价值投资者的必修功课，因为巴菲特从来不会给出任何投资建议，所谓的价值投资理念皆源自巴菲特在股东大会上给伯克希尔——哈撒威公司股东的信。今年5月在美国中西部偏僻小镇奥马哈再度演绎投资嘉年华盛会，巴菲特以机智和幽默的语言回答了投资者从次级债危机到风险管理、个人投资、中石油等各种各样的问题。

　　如何成为成功的投资者

　　在2005年巴菲特致股东的信中就写道：“获得丰厚回报很容易，仅仅需要以分散的、低成本的方式去支持美国商界发展就行了。”巴菲特在该年度信中进一步阐述：“在我们将来的每股内在价值超过标准普尔之前，我们的股东完全可以低价购买标准普尔指数基金。”

　　而在今年5月巴菲特再度直言：“普通的资金管理人并不能为投资者带来巨大效益，建议非职业的投资人以投资类似于Vanguard（先锋指数基金）的指数基金为主。”

　　这无疑值得境内股市盲目“唱空者”反思，根据中国的经济增长状况及人口红利期的特定环境，盲目“唱空者”历史会证明将是极其愚蠢的，因为虽然中国经济面临通胀压力的难题，但是中国GDP的增速仍高于通胀涨幅，而人口红利期则是资本市场发展的最佳时期，因此未来数年境内股市指数增长空间仍是可观的。

　　多数境内股市投资人也是业余的，股票投资最大的风险仍是非系统性风险，历史上不少耳熟能详的绩优股今安在；而作为一个普通投资者又有多大能耐能把握住公司产品价格的涨跌？但是股指却在过去18年中始终处于螺旋式的上涨过程中，大幅超越消费物价指数和固定收益投资产品涨幅。由此可见，巴菲特建议普通投资者应选择的被动型指数基金投资模式，不仅适用于美国投资者，也值得境内股市投资借鉴。

　　如果是职业投资者，巴菲特则在信中建议：“人们应当把股票看成是一个企业的一部分呢。用股票市场来为你服务，而不是让股市来指挥你，并且留下足够的安全界限。”当股东问及现在股市的方向甚至有记者提到中国股市，巴菲特则坚持一贯的不评论股指高低的态度，他完全没有指数高低的概念：“这对我们来说根本不是问题，因为伯克希尔投资的是企业，而不是股市。”

　　这无疑值得境内股市机构投资者借鉴，目前基金管理公司的盈利模式是收取管理费，因此片面追求基金净值排名以期扩大基金管理规模成为基金经理的最大利益之所在，这往往容易背离价值投资的本质。“大小非”解禁之后，产业资本和金融资本将在股市共存，原先的估值体系必将经历重构，若不深刻体味巴菲特所谓：“把股票看成是一个企业的一部分。”这句经典名言，失误案例仍会屡见不鲜。

　　坚持独立的买卖标准

　　巴菲特在2007年10月中石油A股海归之前，抛售了中石油1.3％的股份，放弃了唾手可得的A+H股之间“剪羊毛”般的套利价差，虽然中石油随后曾经大涨，但最终出现暴跌，呈现出“过山车”般的股价颠簸。巴菲特在信中解释：“我当时卖掉中石油是因为我觉得它不再是物超所值，它的价格已经接近或者超过了应有的价值。”

　　股市中如果充斥着趋势投机者，而没有理性的价值投资者，其结果可想而知。中石油A股海归途中演绎的故事将值得投资者长久思索，若非巴菲特坚持自己独立的买卖标准，中石油A股的发行价及开盘价可能会被趋势投机者推得更高，而随后对A股调整带来的伤害会更大。

　　巴菲特虽然暂不会回补中石油H股，但是他始终认为：“中石油是一个基础很好的公司，如果价格再度跌到价值以下，他会重新考虑买入。”

　　最坏的时刻已经过去

　　整场股东大会，人们询问最多的还是巴菲特如何看待次级债危机。巴菲特表示：“全球信贷紧缩最坏的时刻已经过去，但后遗症将继续困扰普通家庭。”

　　股指6124点泡沫高企时境内投资者不应该夜郎自大，认为境内股市能与海外成熟股市承重力相当，而当股市具备相对投资价值时，投资者更不能妄自菲薄，巴菲特在信中阐述对指数不预测的原因：“三十年前，他根本无法预测伯克希尔——哈撒威公司能发展到今天的规模。”巴菲特更举出一位美国总统候选人的笑闻作为观点佐证。

　　别说18年前人们无法预见到境内股市今日的规模，就是3年前人们也无法预测。投资股市的根本是建立在对中国经济的信心基础之上，虽然境内股市存在着“大小非”解禁等阶段性成长烦恼，但只要选择适合自己的投资策略并坚持价值投资理念，股市就没有跨越不了的坎，因此“最坏的时刻已经过去”这句话同样适用于境内股市。

（作者：姜韧)