信贷控制导致热钱流入？

　　中金公司首席经济学家哈继铭则注意到4月份的M2与贷款增速出现不同的走势，即M2增速较上月高出0.65个百分点，而人民币贷款增速则出现微幅的下降。

　　哈继铭介绍，以M2为代表的货币增速由两块构成，一块是信贷，一块是外汇占款。4月M2与人民币贷款增速出现不同方向的走势说明在人民币贷款得到控制的同时，外汇占款的增速上升了。哈继铭计算的外汇占款增速超过了20％。

　　他认为，虽然央行没有进行加息操作，但目前实行的贷款紧缩政策在另一个渠道导致了境外资金的进入。

　　在信贷紧缩的情况下，企业有两个办法去获得资金，一个是寻求民间融资，另一个则可能会从国外寻找融资渠道。从目前的情况看，贷款增速下降，但是一季度的房地产投资不降反增，增加了32.3％，增速比去年同期提高5.3个百分点。哈继铭认为，房地产投资增加只能用海外融资渠道来解释。

　　另一方面，一季度FDI增长速度也很快，而外汇流入中能以FDI以及外贸顺差解释的部分也非常大。

　　哈继铭判断，这些部分有可能是来自于在国内无法获得贷款的企业，转而到国外寻求融资形成的。

　　“从某种角度来看，贷款控制更容易引入热钱。因为加息，企业还是可以贷款，不会铤而走险去国外找钱。现在在国内贷不到款，企业就有更大的动力去国外搬钱。”哈继铭认为。

　　哈继铭和连平都认为，从目前的数据来看，央行仍然会延续紧缩性的货币政策，在短期内不会有放松。就在5月12日，央行提高了存款准备金率0.5个百分点。

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