三一重工

　　申银万国

　　三一重工：剥去浮尘见真金 估值较合理建议买入

　　●看似糟糕的一季度业绩。营业收入26.6 亿元，较上年同期增长38.74％；净利润3.0255 亿元，同比下降17.41％；EPS0.30 元。

　　●08 年一季度收入实际增长98.7％。08 年一季度营业收入26.6 亿元，名义上较上年同期增长38.74％；07 年同期因实施新企业会计准则影响调增营业收入5.80 亿元，剔除该影响因素后，08 年较07 年同期实际增长98.70％，收入增长主要来源于泵车销售的增长和出口增长。

　　●08 年一季度主业利润增长约100％。主要原因：07 年度名义利润4.44 亿元，扣除当年因实施新企业会计准则影响归属于母公司净利润增加1.7 亿元和投资收益0.8 亿元，07 年实际业绩为1.8 亿；08 年名义利润3 亿，考虑投资损失1 亿元，美元贷款汇兑收益的(大约1 亿元)，实际08 年主营业绩3 亿元，同比增长接近100％。

　　●股票投资收益成为判断该公司价值的最大障碍，可喜的是公司已经承诺在08年8 月份之后不再进行股票投资。

　　●我们预计2008 年三一收入增速仍然可以快于工程行业平均水平，收入有望保持40％左右速度增长。虽然提出了08 年宏观调控的主基调，但是08 年混凝土机械受益产业政策推动(符合国家节能减排政策)，国内县级市是商品混凝土推广阶段，泵车需求旺盛，预期增速40％左右。

　　●08 年钢材成本压力是工程机械企业面临的主要问题，由于三一主营泵车和旋挖钻机均属于高附加值工程机械，另外由于泵车长臂化趋势很迅速，产品附加值提升，因此，钢材成本上升对三一影响比较有限，不会导致公司业绩有明显的下降影响。

　　●我们预计08 年 09 年三一业绩分别为2 元和2.55 元，对应08 年和09 年PE分别是18 倍和14 倍，估值比较合理，建议“买入”。

　　广发证券

　　三一重工：业绩快速增长 发展空间仍然广阔

　　营业收入与净利润持续快速增长2007年公司营业收入同比增长75.52％，净利润同比增长171.31％。

　　产品链进一步延长，极大地拓展了公司的发展空间，企业竞争力和行业领导地位不断巩固和提升。

　　期间费用率大幅降低，盈利能力显著增强随着公司管理能力的提升和规模效应的体现，期间费用率大幅降低，盈利能力显著增强。

　　2008年将注入挖掘机资产并全部退出二级市场股票投资2008年上半年将启动收购集团挖掘机业务，这部分资产的盈利能力较强，市场前景看好。2008年8月底以前退出二级市场股票投资，将有助于公司专注主营业务发展，规避二级市场投资风险。

　　盈利预测与投资评级综合考虑宏观经济形势与公司基本面变化情况，我们调整公司2008～2010年盈利预测为每股1.89元、3.03元和3.96元，按照2008年30倍市盈率，公司一年内合理价值为56.7元，当前市场价格偏低，给予“买入”评级。

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