动力：创新因子描画未来蓝图

　　针对信托产品而言，业内的专家还是给 与了乐观的指向。"依照国内相关法规、结合 中国国情，国外有的而国内没有的信托产品 以后都可能在国内出现，比如国外的公募性 信托（如房地产投资信托基金 REITs）、保险 信托、遗产信托等等。"信托行业专家、美 国格林证券有限公司首席经济学家孙飞博士在近日接受本刊记者采访时说。 在与国际化接轨的过程中，结合本国国情，目前一些国际上的优秀信托产品正在推 进中，比如房地产投资信托基金（REITs）业务、企业年金业务、资产证券化业务（ABS）等。

　　一些业内专家表示，私人股权投资（PE） 业务或作为今后信托公司未来发展的一个中 长期领域。从理财市场的专业分工来看，信 托"新政"将信托公司的服务对象定位在高 端客户市场，在这方面，私募股权投资（PE） 业务正好能适应这种定位，也符合"新政" 的业务拓展方向。在竞争的角度看，目前国 内并没有从事 PE 业务的主流金融机构，银 行、基金公司、保险公司不能直接对非上市 公司进行股权投资，证券公司也仅仅是作为 试点开展直投业务。另外，对于一些不具备 上市条件的企业，融资目前还是一个很大的 问题，良好的股权投资来源对这些企业的发 展是非常有必要的。因此，对信托公司而言， PE 业务被认为会成为信托公司的核心业务之 一。信托"新政"实施后，PE 业务成为许多 信托公司关注的焦点。湖南信托、中信信托 等公司都对此做了尝试，并取得了良好的效 果。随着经济的发展及世界资本市场的进步， 私募股权资本越来越成为国内外资本市场重 要的组成部分。但随着业务的开展，目前在 产品推出环节上遇到较大困难并已影响新业 务的开展，在这方面仍需与证监会协调。

　　信托在私人银行中的运用已经越来越受 瞩目。在我国，私人银行业务正迎来黄金时 代。信托专家、中国人民大学信托与基金研 究所执行所长邢成博士认为，私人银行必须 与信托业结合。私人银行业务在国内目前处 于一个初期的阶段，但是目前其起步及发展 的速度慢、规模小，主要的困难还是制度瓶 颈的问题。因为目前我国仍是金融分业经营 和分业管理的制度体制。"在这样的大格局 下，尽管我国很多的商业银行都纷纷表现出 了对于私人银行业务的热情，也在进行一些 尝试，但是，毕竟在分业经营、管理的条件下， 能够进行组合的领域受到了很大的限制。在 这种条件下，如果把信托作为一种制度安排， 和商业银行的客户资源以及营销网络密切地结合起来，将会较快地推动我国私人银行业的快速发展。"邢成说，"事实上，私人信托 为很多富人所接受，这些高端人士的企业管 理、医疗、子女教育等等都可以由信托来构 建，可以充分发挥信托的创新因子。"

　　相关机 构预 测显示， 创新能力强的 信 托公司有望通过开发新产品提高自身盈利水 平。由于操作简单，贷款类信托产品一直是 多数信托公司的主打产品。随着投资者预期 收益率的提高，信托产品的发行成本提高， 贷款类信托的价格优势出现下降。目前信贷 类产品基本上是在银行贷款业务的夹缝中求 生存，信托手续费率比较低。为摆脱过分依 赖贷款类产品的局面，一些创新能力强的信 托公司开始开发新产品，一方面拓宽本源业 务的范围，另一方面也增加了公司的收入。

　　2004 年开始发 展的证券 投 资类信 托、2005 年开始试点的信贷资产证券化以及房地产信 托、2006 年后蓬勃开展的私募股权投资信 托，逐渐成为信托公司拓展本源业务的主力 品种。2007 年股市出现的投资机会使得证券 投资类信托产品出现数倍的涨幅，2008 年证 券投资类产品的规模增速将有所下降。随着 创业板的推出，以及信贷资产证券化将结束 试点进入常规发行，2008 年信托业的机会在 于私募股权投资信托、资产证券化信托所具 备的增长潜力，而产品创新能力强的信托公 司，将处于有利的地位。

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