林义相：暴跌症结在调控失策

　　根据天相的统计，截至7月9日，尚未解禁的股数有1.19万亿股，其中国有股有1.02万亿股，1720亿股是非国有的。而在非国有股部分中还含有大非，真正的小非实际上共约273亿股。

　　按照7月9日计算的市值相当于3200亿元，这相当于股市一两天的交易量。而从目前情况来看，最有可能减持的就是小非，但小非数量有限，而且，即便小非减持了，减持完以后将会发现资金没地方可用，最终还是得回到股市。至少从这些数字来看，大小非根本不是这一轮股市下跌的主要原因。

　　中国股市以后流通股越来越多，可流通和卖出这是完全不同的概念。有人说，大小非成本很低，任何价位都可以卖，没有利益的约束，这个观点是对于西方资本市场来说是可以成立的，但在中国，尤其考虑国有股成本的高低是没有意义的。

　　股权分置改革是极其重要的战略改革。股权分置改革大大加强了国有经济在股票市场上积极的主导作用。股改以前国有股不能流通是沉淀的，股改为国有股真正流通和有朝一日大面积地私有化提供了一个前提。

　　关于股市大跌，我认为根本原因是经济形势以及宏观调控政策。

　　2006年上市公司盈利同比增长了45％，2007年同比增长50％。2008年一季度所有上市公司利润增长是17.24％，如果把能源撇开，增幅是49.61％。能源行业的业绩实际上是下降44.6％。现在股市下跌也一样，中石油的比重是30％多，能源这个行业占50％，问题就出在这里。

　　前段时间价格管制，很多人都以为能源价格上调，股市就会上去。因为通货膨胀对股票投资是有利的，针对同样的剩余产品，由于价格上涨，它所代表的名义利润是增加的，股票价格是名义价格。

　　但调价后对于能源类企业的补贴可能会取消，相当于负担被转嫁给了企业，这是不利的。事实上，管制价格是宏观调控政策的需要，是为了实现反通胀的目标，症结就在于宏观调控政策。

　　本轮通货膨胀是全球性的，根本不是中国一个国家的事情。原因第一是需求，第二是美元现象。

　　通货膨胀是货币现象，如果对人民币做手脚，这就错了。因为这不是人民币现象，是美元现象。次贷危机的时候，美国大量印制美钞，结果就是美元贬值，以美元结算的东西一定贬值。

　　我们的货币政策能做什么？一个是利率，一个是存款准备金率。利率现在不好动，利率一提高，热钱更厉害。

　　流动性过剩到底是什么呢？实际是套利的、投机的、财务性的流动性过剩。提高存款准备金率限制的是商业银行贷款能力，这个措施管不住热钱，因为热钱的人是储户、他是钱的主人，他想提款随时可以提款，存款准备金率卡不死他。现在生产资本不足导致了严峻的局面，而最受冲击的就是中小企业。

　　我们现在是工业化的中前期，初级加工工业比较多，原材料价格上涨受打击最大的是中国。

　　我的结论是这次通胀是世界性，非短期、非纯经济，现在采取了过度反通货膨胀的政策效果收不到，损害了实体经济的发展。

　　赵锡军：保障个人投资者利益

　　股权分置改革是具有重要意义的事情。它的意义跟中国设立股票市场的意义几乎可以相提并论。

　　渐进式改革是三十年改革成功的一个经验，每件事情都是从试点开始做，然后不断推进。虽然股权分置改革过程中，每家企业也都是慢慢做，花一年甚至两年左右的时间来确定方案，其中也遇到一些技术问题、制度性问题等，但是我觉得在股权分置改革上我们并没有按照渐进式的路子来走。如果说当时我们决定把改革时间拖得长一点，从两年拖到五年，把消化时间从三年拖到十年，是不是能够解决这个问题？

　　怎样补救或者尽可能化解一些问题？例如引进场外交易、完善大宗交易体系、延长大小非解禁时间、加大对大股东的要求让他们更多做出延迟承诺、加快资本对外开放、进行交易所制度改革、引进做空机制等，这些都是可以采取的做法，不妨尝试一下。

　　但是现在的核心问题是如何解决投资者认识的问题。2007年3月份以后，沪深两市新开户数将近4500万，这些新进入市场的投资者没有经历过股权分置改革大讨论，也没有经历过投票，对市场的认识没有那么深刻，而他们却是现在受市场下跌影响最大的群体，怎么把这部分人安抚好了，这是要做的主要工作。

　　虽然引入市场经济后就存在优胜劣汰，但我们要让投资者、中国老百姓能够拥有财产性收入，不让每次新进场的个人投资者都成为市场的牺牲品，这又是社会主义市场经济面临的选择，是不是能完全把市场机制优胜劣汰的刀子用到底？要找一个平衡，这是比较难做的事情。

　　

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