中南建设(000961):处于迅速扩张期目标价22.8元

　　1、业绩回顾。2009年公司实现营业收入56.84亿元,营业利润8.09亿元,分别同比增长22.8％和30.8％;归属于上市公司股东的净利润为5.60亿元,同比增长15.0％;每股收益0.72元。房地产业务全年实现预售面积69.11万平方米,实现预售金额43.30亿元,同比增长了42.9％和64.3％;房地产业务营业收入24.74亿元,结转面积45.35万平方米,比上年增长了31.1％和23.7％。

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　　2、具有利用"公建工程施工+房地产开发"相结合的打包模式获取大量优质项目的优势。通过南通中央商务区项目的成功运作,公司总结分析提出"公建工程施工+房地产开发"相结合的打包模式获取项目的策略,通过这种模式,一方面建筑总承包承接了一系列有较高利润率的大项目,另一方面房地产获取了大量优质土地。

　　3、目前公司拥有土地储备权益建筑面积达到900多万平方米。公司项目主要分布于江苏省内的南通、海门、镇江、常熟、盐城,山东省内的青岛、寿光和具备独特资源的海南省的文昌市等三、四线城市。公司将继续寻找优质土地,进一步扩大公司土地储备,计划在2010年将通过以打包拿地模式为主的方式新增土地储备500万平方米。

　　4、预收账款达到51亿元,2010年业绩锁定性强。截至2009年底,公司预收账款达到51亿元,相当于2009年全年营业收入的90％,因此,公司2010年业绩锁定性强。

　　5、公司处于迅速扩张期。公司扩张战略明确,2010年房地产计划新开工面积110万平方米,实现销售面积120万平方米,实现销售金额70亿元。建筑工程业务计划实现业务收入45亿元。公司土地储备质优量丰,资金压力较小,具备迅速扩张的条件,在房地产市场整体保持平稳上升的情况下,未来三年公司将保持30％以上的复合增长率。

　　6、盈利预测与投资评级。基于当前房地产市场价格体系,预计2010、2011年每股收益分别为1.14、1.53元,给予"推荐、A"评级,未来6个月目标价22.8元。

　　7、风险提示。房地产市场价量调整超出市场预期。(国都证券)

　　

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