丽江旅游(002033):外延扩张机会增多

　　事件:近日,我们与丽江旅游高管就丽江旅游的运作情况及未来发展进行了交流。

　　点评:经调研,我们获悉,今年将是丽江旅游业绩谷底,EPS（每股收益）预计为0.31元。这主要是因为玉龙雪山索道停运改造约7个月,静态测算,影响净利润3000多元,折合EPS约0.30元;此外,丽江旅游酒店目前仍处于培育期,年内贡献利润有限。

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　　我们预计丽江旅游2011年业绩大幅增长,EPS可以达到0.76元。这主要是因为玉龙雪山索道改造后,运力提升了1倍以上,预计2011年游客数量将创新高;此外,索道改造后舒适性大幅改善,存在提价可能性;酒店逐渐进入成熟期,盈利水平也将逐步提高。而2012年之后丽江旅游现有业务将实现平稳增长。

　　此外,我们认为,丽江旅游外延扩张的机会将增多:玉龙雪山景区规划面积415平方公里,目前仅开发50平方公里,后续开发空间很大;按照玉龙雪山的发展目标(建成世界级冰川地质公园、打造世界级雪山休闲度假胜地、打造成丽江文化旅游精品),后续开发资金需求仍将较大,丽江旅游在雪山开发中的作用将进一步凸显,同时也给其外延扩张带来机遇;云南旅投作为云南省旅游产业两大投融资平台之一,将对丽江旅游获取资源、加快发展战略等方面带来正面影响,但将现有资产注入丽江旅游仍面临较多障碍,如门票收入占比较高、涉及佛教资产、股东间的利益协调等。

　　我们预计,丽江旅游2010-2012年EPS分别为0.31元、0.76远、0.86元。而考虑到其内生性增长具备长期持续性,外延式扩张机会有望提升公司价值,我们维持对其"强烈推荐"评级,目标价看到22.8元。(招商证券(600999)林周勇)

　　

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