经济基本面和货币政策支撑债市慢牛

来源: 经济日报记者 陈果静 记者  2019-03-28 07:05:09

 截至3月26日,10年期国债收益率已经创下2016年12月31日以来新低。年初以来,10年国债到期收益率持续在3%附近徘徊,3月25日以来更直逼3%。中债国债估值显示,截至目前,债市收益率从3.99%下行至3.06%,近100个基点。


本周以来,股市遭遇明显调整,上证综指一度跌破3000点。与此同时,国债收益率逼近3%,创下新低,股市和债市出现了明显的股债“跷跷板”行情。


近期债市走牛,与外部影响不无关系。去年四季度以来,美国经济疲软,欧日经济持续下行,特别是2019年美联储两次议息会议中,货币政策温和的程度超乎预期。全球风险偏好有所下降,来自海外的悲观情绪也传导至我国金融市场,导致股市下跌,而债市走牛。


从内部看,我国2月份经济数据也低于预期。消费、固定资产和房地产投资数据均呈现企稳或偏弱的表现,房地产销售和新开工数据回落明显。2月份,社会融资规模增量和信贷数据与1月相比显得较弱,这使得市场悲观预期有所抬头,对降准的预期上升。


在市场分析师看来,当前货币政策基调将长期维持,债券牛市也有望长期持续。一方面,从外部环境看,市场预计美联储今年加息概率降低,这意味着外部因素对我国货币政策的影响明显下降;另一方面,我国货币政策往偏紧方向调整、大幅收缩的可能性极低,这都为债市行情创造了条件。


申银万国分析师孟祥娟认为,2019年的债牛并未结束。“经济基本面下行压力尚未完全显现,预期差仍在。”孟祥娟认为,进出口、房地产开发投资和制造业投资短期仍难改回落方向,经济数据下行压力仍然存在。当债市逻辑再次回归基本面,会带动债市走势整体偏强。从全年来看,孟祥娟认为,2019年的债牛行情还未结束,预计2019年10年期国债收益率低点在2.9%左右。


在海通证券首席经济学家姜超看来,从政策面看,为应对经济和通胀回落,定向降准和全面降准可能成为未来政策选项,而在实体综合融资成本已经有所下行前提下,动用降息工具的可能性并不大。但也不排除外部经济恶化,全球开启货币宽松周期下,国内动用降息手段来抵御风险。与此同时,宽信用进程依然缓慢。目前货币融资增速已经与名义GDP增速匹配,表明后续将进入稳杠杆阶段。


在地产和基建增长受限的背景下,姜超认为,融资余额增速均值有望维持低位,那么对应的贷款利率和国债利率均值还将继续下降。“未来,10年期国债利率中枢很有可能降至3%以下,有望步入低利率时代。”姜超认为,短期震荡后,债市将维持长牛。