666亿，科创板历史上最大的一口“蛋糕”

7月27日，上交所科创板迎来了一位新玩家。

长鑫科技，股票代码688825，发行价8.66元/股，发行后市值约5792亿元。超额配售选择权行使前，募资总额约579亿元；全额行使后，直接飙到666亿元。

666亿是什么概念？

超过2020年中芯国际创下的532亿元纪录，成为科创板开板以来规模最大的IPO。放在A股历史IPO募资榜上，位列第三——仅次于农业银行的685亿和中国石油的668亿。

中国存储第一股，世界存储第四股。长鑫科技这一脚，踹开了A股硬科技IPO的天花板。

三年亏了300亿，半年可能全赚回来

但真正让人坐不住的，不是募资规模，是业绩。

长鑫科技过去三年一直在烧钱。2022年归母净利润亏损83.28亿元，2023年亏损163.40亿元，2024年亏损71.45亿元。三年合计亏损超过318亿元。

2025年才刚刚扭亏为盈，归母净利润18.75亿元。

然后，2026年一季度，数据炸了。营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。

公司预计2026年上半年营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。

过去三年亏掉的钱，今年半年可能一次性赚回来。

日均盈利接近3亿元——说这是一台印钞机，可能都低估了。

7.67%到8%：一条正在被改写的全球赛道

长鑫科技做什么的？DRAM。

就是手机、电脑、服务器里那个“内存”。没有它，AI算力跑不起来，手机开不了机，电脑连桌面都加载不出来。

这个市场长期被三家海外巨头垄断——三星、SK海力士、美光，三家企业合计占全球DRAM市场90%以上的份额。

长鑫科技是唯一打破这个格局的中国玩家。

2025年第二季度，长鑫全球市场份额接近4%。到了2025年第四季度，基于DRAM销售额统计，市场份额已增至7.67%，位列全球第四、中国第一。2026年第一季度，进一步升至8%。

一年时间，份额翻了一倍。

更关键的是产能。Citrini Research的分析显示，如果所有扩产项目按计划推进，到2026年底，长鑫DRAM晶圆月产能将达到约35万片。同期美光扩产后的月产能预计约37.5万片。

从“追赶者”到“同台竞技”——只差最后一步。

308倍市盈率，贵不贵？

8.66元的发行价，对应2025年扣非后摊薄市盈率308.92倍。

远高于行业平均的76.32倍，也高于三星、SK海力士等行业可比公司的平均134.62倍。

光看这个数字，确实吓人。

但问题在于——用去年的利润给一家今年利润暴增十几倍的公司定价，本身就有点刻舟求剑。

长鑫科技2026年上半年归母净利润预计500亿至570亿元。按半年业绩线性外推全年，当前5792亿市值对应的前瞻市盈率只有5到6倍。

再看市净率——8.66元/股对应发行后市净率5.06倍，显著低于同行业可比公司9.30倍的平均水平。

华西证券研报认为，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白。中性预期上市后稳定市值2万亿至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。

国投证券则设定了四种情景：保守1万亿、中性1.5万亿、乐观2.3万亿、超乐观4.25万亿。

308倍是过去，5到6倍是未来。市场会按哪个定价？开盘就知道了。

30家战投，942万户申购：一场全市场的“集体押注”

长鑫科技的申购火爆程度，超出了很多人的预期。

网上有效申购户数达942.88万户。101家公募基金参与初步询价，张坤、葛兰、傅鹏博等顶流基金经理旗下产品悉数现身。

30家战略配售机构，阵容堪称豪华——全国社保基金、国调基金二期、中国人寿等国家级大型基金和险资；澜起科技、通富微电等半导体产业链公司；还有小米、TCL等下游应用企业。甚至连DeepSeek创始人梁文锋实际控制的幻方量化、九章资产也参与了“打新”，幻方量化获配1535.42万股，约合1.33亿元。

弃购率呢？网上投资者放弃认购658.62万股，弃购比例只有0.17%。

942万人抢、0.17%弃购——市场在用脚投票。

“长王”上市，对整个赛道意味着什么？

长鑫科技上市，不只是又多了一只大盘股。

在此之前，A股半导体板块有设计公司、有设备公司、有材料公司，唯独缺少一家具备全球竞争力的DRAM制造龙头。存储板块一直处于“只有设计、无制造龙头”的估值失衡状态。

长鑫科技补上了这块拼图。

方正富邦基金基金经理吴昊说得直白：长鑫科技上市后，A股将首次拥有一家具备全球竞争力的DRAM制造龙头，整个存储产业链的投资逻辑将更加完整。

更深远的影响在产业端。本次IPO募资295亿元中，设备购置及安装费约220.66亿元。2026至2027年被认为是国产设备导入的黄金窗口期。北方华创、中微公司等设备供应商的订单可见度已经锁定。

存储产业链将从“概念验证”正式进入“业绩兑现”阶段。

一个公司的上市，正在改写一个行业的投资逻辑。

盛宴来了，但别喝太醉

666亿的募资，5792亿的起步市值，942万人的申购，30家顶级战投入场。

长鑫科技的上市，确实是A股科技赛道的一场“盛宴”。

但盛宴归盛宴，有几件事得想清楚。

第一，存储行业有强周期性。历史上“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”的经典周期反复上演。AI驱动的这一轮超级景气能持续多久，没人能准确预测。

第二，长鑫距离全球第一梯队仍有差距。市场份额尚不足8%，美光超过20%。HBM等面向AI的高端存储产品方面，与国际头部厂商之间依然存在代际差距。

第三，流通盘极小。首发流通盘仅占总股本的6.73%。前5个交易日无涨跌幅限制，意味着价格发现的过程可能相当剧烈。

十年潜渊，终见龙田。长鑫科技用十年时间从零走到全球第四，站上了A股舞台。

但上市只是起点，不是终点。

666亿的IPO，开启了科技赛道的一场盛宴。但在这场盛宴上，清醒的人才能吃到最后的甜点。