图片来源：微摄

　　近期，A股有所回暖。在各大券商营业部里挤满的熙熙攘攘人群中，前来办理融资融券业务的投资者并不少见。两融余额创新高，风险同样不容忽视。

　　两融数据骤然攀升 

　　7月以来，“融资客们”开始跑步入场，两融数据骤然攀升，大有赶超“前浪”态势。截至7月13日，两市两融余额达13747.78亿元，较前一交易日增加324.89亿元，连续第11个交易日增加。具体来看，融资余额达13319.17亿元，较前一交易日增加305.35亿元。从板块行业方面来看，截至7月13日，7月以来非银金融、电子、计算机、医药生物等四行业，净买入额均超过100亿元，位列前四位。

　　所谓两融业务即融资、融券交易。融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息；而融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。

　　其实，券商融资业务是股民个人通过场内加杠杆参与股市的主要方式之一，也是反映股市情绪的晴雨表。在2014年下半年至2015年上半年的牛市行情中，两融余额一度突破2万亿元。史上两融余额超过2万亿元的交易日多达30个，均集中在2015年。其中，2015年6月18日，两融余额达2.27万亿元，为史上两融余额最高的一天。

　　两融资金余额持续增加的原因何在？ 

　　虽然目前两融不论是存量规模还是交易活跃度，离2015年历史峰值仍有一定距离。但就近几年而言，目前的两融余额尤其是融资额业已到达近期峰值。那么，两融资金余额持续增加的原因何在？

　　首先，近期两市走暖是两融增长的最主要原因。在汇研汇语资产管理公司CEO张强看来，两融余额持续增加受益于A股二级市场火热影响，尤其在近期券商板块全面开花的引导下市场对牛市的预期空前强烈，做多气氛高涨而且产生了明显的赚钱效应，这也进一步催化了“融资客”的亢奋情绪。伴随着行情的火热，新老投资者纷纷采取提升仓位的策略，两融余额随之水涨船高。

　　其次，就是资金利率水平持续走低。“各大券商为了刺激市场活跃度向投资者提供相对较低的融资利息，在交易成本降低和赚钱效应的双重影响下，大大激发了投资者的交易热情。无论是外部环境还是市场的整体估值来看，或都支持市场进一步走牛的格局，在此背景下，加强了投资者的入市动机。”北京理工大学公司治理与信息披露研究中心主任张永冀说。

　　再次，从全球股市估值来看，A股具备估值优势，能为投资者提供较好的投资回报率。推动新一轮股市走暖符合我国当下的政策需求，受疫情以及外部环境影响，实体经济面临诸多考验，盘活二级市场，能够更好地为企业提供融资渠道，更好服务于实体经济发展。

　　可以说，短期看市场情绪异常亢奋，但市场转暖必须要有赚钱效应的配合；中长期来看，融资结构调整以及直接提高融资比例，有益于我国资本市场的壮大发展。就当前而言，两融余额还处于可控范围内，与2015年的杠杆牛市有本质的差别。在监管层的引导下，市场情绪也会趋于稳定，为推动新一轮的慢牛行情奠定基础。

　　哪些风险要当心？ 

　　不过，两融不论是存量规模还是交易活跃度走高，也给投资者带来风险。一方面，投资者要理性参与两融操作，另一方面，券商等中介机构也需切实保护投资者合法权益。

　　首先，融资额度提升代表着市场的杠杆比例提升，杠杆系数增加对于投资者而言，盈利和亏损都会被放大，对风险的承受度明显降低，买入后行情上涨还好，一旦遇到行情回调到一定程度就面临被强制平仓的风险。“提醒投资者不要只看到盈利的一面，也要看到亏损增大的一面，必须充分认识到融资是把双刃剑，在选择融资时做好控制风险的准备。”张强提醒。

　　再者，融资需要向券商支付较高的利息，一般而言这个利息要高于银行存款利息许多，这无形中就增加了投资者的交易成本，而且使用资金还有一定的时间限制，要在约定的期限内归还所借资金，相较自有资金而言这明显是不利的。“对于普通投资者而言，需要谨慎使用杠杆或最好不用杠杆，要深刻认识到，股市不是一夜暴富的地方，长期跟随优质企业获取合理回报才是正道。只有确保自己安全系数增加并长期留在股市做价值投资，才有机会通过股市获取合理的回报，而杠杆是阻碍投资者长期留在股市的最大障碍。”张永冀表示。

　　面对两融尤其是融资额急骤上升给投资者带来的风险，券商等中介机构需切实保护投资者合法权益。中国证监会新闻发言人表示，证券公司在开展相关业务过程中，要切实保护投资者合法权益，严格落实投资者适当性管理要求，把好准入关；应通过合同形式与客户约定包括平仓时间在内的权利、义务，并严格按照与客户的合同约定执行违约处置等操作，依法保障客户在一定期限内追加担保物的权利；加强客户沟通和风险揭示，相关措施与流程调整涉及合同内容修改的，需依法履行合同变更程序，避免客户纠纷。针对科创板特点及其与主板差异化的交易制度设计，证券公司还应秉持审慎原则，严格评估自身风险管控与资本实力，完善融资融券风险防控措施与流程，保持科创板融资融券与公司全部融资融券业务总额的合理匹配，优化完善标的证券范围、担保物集中度、授信管理、违约处置等风险管理流程，确保业务平稳有序开展。（经济日报-中国经济网记者 温济聪）