《投资者网》葛凡梅

编辑  汤巾

12月9日，鸡尾酒“RIO”的母公司——上海百润投资控股集团股份有限公司（下称“百润股份”，002568.SZ）从沪深300指数成份股中被剔除。

值得注意的是，百润股份是本次沪深300指数的定期例行调整中，被更换的15只样本之一。

虽然沪深300样本股调整只代表了相关股票在过去一定期限内的表现，并不能代表未来的走向。但从基本面来看，百润股份前三季度营收和净利均有所下滑。

股价跌宕机构减持

沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。

今年沪深300指数样本调整，于12月9日收市后正式生效。Wind数据显示，2022年初至12月9日收盘，沪深300指数期间下跌19.07%，年化收益率为-20.79%。作为被剔除沪深300指数的成分股之一，百润股份期间跌幅为7.69%，年化收益率为-8.43%。

从估值来看，按照12月9日收盘价计算，沪深300指数的市盈率（TTM）为11.63倍，而百润股份的市盈率为100.42倍。

事实上，今年以来，百润股份的股价走势较为波折。Wind数据显示，百润股份的股价从今年初最高点42.71元/股，下降至4月的最低点18.49元/股，期间降幅达57%。不过，随后公司股价波动上涨，截至12月16日收盘，百润股份的股价为38.41元/股，仍未达到年初数值，总市值为400亿元，市盈率（TTM）为98.23倍。

今年以来百润股份的股价走势图

（数据来源：Wind）

在今年第一季度百润股份股票持续下跌之际，公司以回购股票方式提振股价。今年3月百润股份实施回购股份方案，计划回购的资金额度不低于2亿元且不超过4亿元。

不过，随着公司股价的波动，机构投资者也正在慢慢疏离百润股份。今年以来，百润股份的前十大流通股股东中，机构股东东方红睿泽三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金、易方达消费行业股票型证券投资基金、东方红智远三年持有期混合型证券投资基金、东方红睿玺三年定期开放灵活配置混合型证券投资基金、东方红睿满沪港深灵活配置混合型证券投资基金（LOF）均减持百润股份的持股。

与2021年股东相比，汇添富消费行业混合型证券投资基金甚至消失在其前十大股东行列。Wind数据显示，截至2022年9月30日，百润股份的基金、券商机构持股比例分别为21.37%、0.01%，较2021年末的37.29%、0.41%，下降明显。

与此同时，百润股份的前十大股东中，自然人股东也在逐渐减持百润股份股票。截至2022年9月末，刘晓俊、喻晓春分别为公司第三、十大股东，第三季度期内减持股份比例分别为0.01%、0.31%。

净利润腰斩遇“天花板”？

百润股份的主营业务主要包括“RIO（锐澳）”牌预调鸡尾酒、香精香料板块，其中，今年上半年公司预调鸡尾酒板块主营业务收入占比86.28%。

根据2022年三季报，前三季度，百润股份实现营业收入16.5亿元，同比下降14.1%；归母净利润3亿元，同比下降45.9%；扣非归母净利润2.8亿元，同比下降47%。其中第三季度实现营业收入6.1亿元，同比下降13.5%；归母净利润0.8亿元，同比下降56.8%。

百润股份三季度收入增长仍较为疲软，业绩低于市场预期。对此，光大证券在公司三季度研报点评中指出其原因在于疫情反复影响公司生产和销售；第三季度上海工厂生产逐步恢复正常，但需求复苏仍低于预期；在行业承压阶段，厂商竞争加剧，公司于2021年底采取提价措施，而竞品调整战略，如和乐怡下调了产品价格，对微醺销售带来一定压力等。

尽管百润股份提升了产品售价，但公司毛利率仍下降。2022年三季度，百润股份的毛利率为61.94%，较2021年末的65.43%毛利率，下降了3.49个百分点。而这主要受成本压力加大、费用投放同比增加所致。

2022年前三季度，百润股份的销售费用率为24.82%、同比增长4.79个百分点。百润股份对此表示，公司第三季度生产物流逐步恢复，公司重启被疫情推迟的营销活动，为保持公司品牌影响力，在收入承压的环境下，仍按计划进行费用投放。

百润股份预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、经典系列、清爽系列、强爽系列、轻享系列、本榨系列、从减系列、夜狮系列、限定/联名/定制系列等多个系列。今年三季度，公司推出强爽与永劫无间游戏联名款，附带刮刮卡抽奖，以及植入综艺《快乐再出发》，9月底官宣明星肖战为RIO全球品牌代言人，不难看出，公司积极开展营销活动试图提振销量。

目前，百润股份拥有位于上海、天津、成都、佛山等地的四个生产基地，用于自产预调鸡尾酒等产品。2022年半年度，百润股份预调鸡尾酒（含气泡水等）销量为959.38万箱，同比下降15.77%；生产量为956.43万箱，同比下降19.04%；库存量为142.15万箱，同比下降9.86%。

百润股份是鸡尾酒行业龙头，中信证券发布的研报显示，2021年，百润股份的销量市占率达到89.4%。近九成的市占率似乎也预示着，百润股份在鸡尾酒赛道上已经达到了自己的天花板，未来是否还有更大的提升空间？

即饮鸡尾酒市场数据统计显示，2021年全球即饮鸡尾酒市场规模达84.83亿元。根据贝哲斯咨询预测，全球即饮鸡尾酒市场规模预计在2027年达到165.84亿元，预测2021年至2027年即饮鸡尾酒市场年均复合增长率将会达到11.82%。

目前低度酒正在年轻人中受热捧。根据CBN Data发布的《2020年轻人群酒水消费报告》显示，在2020年酒水消费市场中，90后、95后是唯一消费占比提升的人群，而低度酒则成为“年轻人喝的第一口酒”。

根据民生证券的研报，中国啤酒企业毛利率一直集中在40%左右。而百润股份毛利率即使出现波动下降，近年来也一直保持在60%以上。为吸引年轻化消费群体，叠加预调鸡尾酒产品毛利率略高于啤酒品牌，不少啤酒企业已跨界进军预调鸡尾酒赛道，如国际啤酒品牌公司如摩森康胜、喜力啤酒、百威英博纷纷入局。

面对行业规模扩大、竞争加剧，为保持增长，今年9月，百润股份发布了关于调整2021年限制性股票激励计划公告，解除限售年度递延一年，并将解除限售条件中的营业收入基数年度调整为2022年，2023-2025年营业收入增长率分别不低于25%、53.75%、84.5%。（思维财经出品）■