中国金融网首席金融观察员 大河

2025 年 1 月 9 日，中国人民银行一则在香港发行 600 亿元离岸人民币央行票据的公告引发市场高度关注。此次发行规模创下历史最大单次发行规模，远超以往 100 亿元至 200 亿元的常规水平，这一数据的巨大突破，无疑是央行向市场发出的最强烈的稳汇率信号。在当前人民币汇率面临一定压力的背景下，央行以如此大规模的央票发行，展现出其坚定不移维护汇率稳定的决心，让市场参与者清晰地感受到央行对汇率稳定的高度重视和强大的政策执行力。

开年以来，离岸人民币香港银行同业拆息（Hibor）主要期限利率全线上行，1 月 7 日，隔夜、一周期、两周期、一年期 Hibor 均创阶段新高，其中隔夜 Hibor 更是大涨至 8.10%，升至近三年高位，1 月 8 日，一月期 Hibor 升至 2024 年 4 月以来新高。在这样的市场环境下，央行此时增发 600 亿元离岸人民币央行票据，对于收紧离岸市场的人民币流动性具有关键作用。通过吸收市场上的离岸人民币，减少人民币的供给量，能够有效改变离岸市场人民币的供需关系，进而稳定离岸人民币汇率。这一举措就像是在汇率波动的大海中抛下了一只坚实的锚，为离岸人民币汇率的稳定提供了有力的支撑。

专家指出，中国人民银行加大离岸高等级人民币债券供给，不仅有助于满足境外投资者对优质资产的需求，更重要的是，发行离岸央行票据有助于调节离岸市场流动性，进而对离岸外汇市场供需构成影响。在特定时点，央行通过这一操作与市场进行沟通，释放出明确的政策信号。国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟也表示，此举明确释放了稳汇率、稳预期的政策信号，有助于压缩在岸与离岸人民币汇差，促使市场参与者在面对汇率变化时保持更理性的态度，防止形成单边一致性预期并自我实现，从而降低汇率大幅波动的可能。这意味着央行不仅仅是在采取实际行动稳定汇率，更是在通过政策信号的传递，引导市场预期，让市场参与者对人民币汇率的稳定充满信心，避免因恐慌或盲目跟风而导致汇率的过度波动。

专家表示，中国人民银行拥有充足的工具箱和丰富的经验来应对人民币汇率贬值。从过往历史来看，在人民币汇率贬值压力较大的时期，央行曾多次运用发行离岸人民币央票这一政策工具来释放稳汇率信号，此次加量发行更是再次证明了这一点。广发证券资深宏观分析师钟林楠分析称，央行的政策工具箱丰富，包括加大逆周期调节因子使用、增加离岸央票发行规模收敛离岸市场流动性等。中信证券首席经济学家明明提到内部因素有望托底人民币汇率，其中央行稳汇率的决心较强以及相关政策有望继续加码。中银证券全球首席经济学家管涛也表示，凭借前期积累的丰富的汇率调控经验，相信有关部门有基础、有条件、有能力达成汇率维稳目标。这一系列的表态和分析都充分显示出央行在汇率调控方面的自信和底气，让市场相信在面对复杂多变的汇率形势时，央行有足够的能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

尽管当前面临着美元指数走强等外部因素的影响，但业内专家普遍认为，2025 年支撑人民币汇率的积极因素仍较多。一方面，央行稳汇率的决心和持续的政策支持为人民币汇率稳定提供了坚实的内部保障；另一方面，中美利差深度倒挂对于 2025 年人民币汇率的影响也有限。综合来看，未来人民币汇率完全有条件保持基本稳定，并将继续呈现双向浮动的态势。这一展望并非盲目乐观，而是基于对当前各种因素的综合分析和对央行政策调控能力的充分信任。在全球经济形势复杂多变的大背景下，人民币汇率的稳定对于中国经济的平稳发展至关重要，而此次 600 亿元离岸人民币央票的发行，无疑为人民币汇率的稳定奠定了良好的基础，也为市场注入了一针强心剂，让市场对人民币汇率的未来充满信心。