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2026年4月，甘肃银行（02139.HK）接连抛出两个重磅消息：一是拟派发17.78亿元股息，约为当年归母净利润的3倍，在连续六年未分红后突然“掏空式”分红；二是持续推进A股IPO辅导，但自有房产及租赁物业的资产权属瑕疵仍未解决，已连续数年成为阻碍其回归A股的核心障碍。两份看似方向相反的“答卷”，同时指向一个深层问题——这家甘肃省级法人城商行，在经营承压的十字路口，正在面临多方力量的复杂博弈与艰难平衡。

分红之惑：302%分红率为何“逆势”出现？

甘肃银行2025年年报显示，该行全年实现归母净利润5.88亿元，同比增长仅约1%；营业收入54.21亿元，同比下降9.0%；净息差从1.18%进一步收窄至1.09%，经营压力持续加大。然而，就在这样的经营底色下，甘肃银行董事会却建议每10股派发1.18元（含税）股息，合计派发约17.78亿元，分红金额达到当期归母净利润的302%。这意味着，该行2025年一年就分掉了超过三年的全部利润。

高额分红的背后，是一场关于“利润留存在哪儿”的深层争议。表面看，这笔分红并非主要依赖当期微薄的净利润，而是动用了截至2025年末的保留盈利52.21亿元，约17.78亿元的分红额相当于保留盈利的34.1%、总权益的5.2%。然而，市场对这笔分红的核心质疑不在于能否分得出，而在于“为何此时分”。

一个不容忽视的背景是，甘肃银行上市后已连续六年未派发末期股息，上一次分红还是在2019年6月发放2018年度末期股息，每股0.1022元。近半年来，该行港股股价持续徘徊在0.33港元/股左右，较发行价下跌约90%，被外界称为“仙股”。

2024年新“国九条”明确要求主板上市公司连续三年分红不足年均净利润30%且总额低于5000万元将被ST警示，而2022年至2024年恰处新规追溯期。市场观点认为，甘肃银行此次突击分红，是规避监管处罚的合规性操作，与业绩改善关系不大。这一判断揭示了高额分红的“被动”底色——它并非经营向好的自然结果，而是规避处罚的应急之举。

更为严峻的质疑在于，这样一笔巨额分红是否在“掏空”本已脆弱的资本安全垫。分红方案公布后，有分析指出，17.78亿元的大额分红将导致该行核心资本充足率逼近7.5%的监管红线。与此同时，2025年末甘肃银行拨备覆盖率仅为130.83%，已逼近130%的监管下限，资产减值损失仍高达26.3亿元，不良贷款率维持在1.93%的相对高位，零售贷款不良率更高，拨备覆盖率却仍在下降。在资产质量承压、风险成本高企的背景下动用留存收益分红，削弱了银行抵御潜在风险的能力，也引发了市场对其未来稳健经营的深层担忧。

IPO之困：八年“马拉松”为何迟迟未能冲线？

与分红方案同时引发关注的，是甘肃银行A股IPO的“马拉松”式辅导进程。该行于2018年4月与华泰联合证券签订A股上市辅导协议，自2018年1月完成H股上市后便着手冲刺A股。然而截至2026年第一季度，第二十五期辅导工作已结束，甘肃银行至今仍未向证监会提交正式的IPO申报材料。

是什么让这家甘肃省属唯一省级法人银行，迟迟未能敲开A股大门？辅导报告反复提及的核心障碍，集中在一个看似基础的问题上：资产确权。华泰联合证券指出，甘肃银行目前仍在积极处理和推进部分自有房产尚未取得完整房屋所有权证和/或土地使用权证的问题；同时，部分租赁物业涉及租赁合同未办理房产租赁备案或出租方未能提供房屋所有权证的情形，资产权属工作仍需进一步完善。

在A股上市审核中，资产确权是必须跨越的门槛。辅导机构明确表示，将继续督促甘肃银行在申报前与土地管理部门或合法出租方签订土地使用权租赁合同，办理登记手续，妥善保管相关土地的权属证明文件，进一步提高土地和房产权属的确权比例。但这一“补课”进程已经持续多年，说明历史遗留下来的权属纠葛并非短期内能够彻底解决。

资产确权之外，更深层的挑战在于盈利能力和资产质量的系统性改善。在A股IPO审核中，银行需要展现可持续的盈利能力和良好的资产质量。但2025年甘肃银行营收和归母净利润双降，净息差持续收窄，零售贷款“增量不增收”、信用卡发卡量增加但利息收入下降，金融市场业务收入同比下滑近三成。如果这些基本面问题不得到根本改善，即便资产权属问题解决，IPO申报也难以顺利通过。

分红与IPO之间的“不可能三角”：国资、监管与市场各方的利益拉扯

将分红方案与IPO进程并置观察，一个更深层的矛盾浮出水面：甘肃银行正在面临“资本补充、分红回报、发展投入”之间的结构性失衡。

一方面，在2025年半年报中，该行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率均由年初的11.16%同步降至10.65%。银行本就处于资本承压状态，需要留存利润以增强内生资本补充能力，为A股上市和未来发展储备弹药。

另一方面，该行却选择在利润微薄之时，动用大额留存收益用于现金分红。17.78亿元的派息中，约11.26亿元将流向甘肃地方国资股东，包括甘肃省公路航空旅游投资集团、甘肃省国有资产投资集团、酒钢集团、金川集团等。在地方财政承压的大背景下，这层“回血”色彩无疑会强化外界对其背后逻辑的猜测。

这两件事看似互相矛盾，实则可能指向同一目标：在无法快速推动A股IPO以打开资本补充渠道的背景下，以高分红的短期姿态，安抚连续六年未获分红的投资者，同时借助H股分红缓解股东层面的诉求，为A股上市争取更多时间。然而，这种策略能否真正奏效，还要看资本市场是否“买账”。

评论与思考

甘肃银行的分红方案与IPO困境，折射出中小银行在转型关键期面临的共性难题与独特考验。

第一，“被动分红”与“主动补课”之间的矛盾难以调和。 302%的分红率既是规避监管处罚的合规安排，也是六年“零分红”后对投资者的姿态调整。但分红源自留存收益，客观上削弱了银行抵御风险的能力，而IPO所需的内生资本积累恰恰需要利润留存，两者天然冲突。这一矛盾的背后，是中小银行在多重监管约束下所剩无几的“腾挪空间”。

第二，A股上市不仅是资本补充手段，更是对银行治理和经营质量的系统性检验。 资产确权看似基础，却反映出银行历史管理的遗留积弊；营收净利双降、零售业务“增量不增收”、金融市场业务收入骤降三成，则暴露出盈利结构抗周期能力薄弱的短板。即便资产权属问题最终解决，盈利能力能否满足A股审核要求，仍是悬而未决的核心课题。

第三，中小银行应回归“服务实体经济”的根本定位。 无论是高额分红还是上市冲刺，都不应背离银行服务地方经济、支持实体发展的初心。甘肃银行目前正通过打造“金融+科技+管理”的综合服务模式，深入服务夜市经济、个体工商户等小微主体，也在支持科创企业和普惠金融领域有所布局。但这种业务转型的成效，需要更长的时间来验证。在“分红”与“发展”之间找到平衡点，才能真正赢得市场的长期信任。

甘肃银行站在这场关键抉择的十字路口：2025年才推出的新零售金融产品——面向小微商户的“陇盈快贷”仍处于市场拓展期，全行零售贷款结构中个人消费贷款依然萎靡，同比下滑7.4%，零售业务转型的“新故事”尚未交出有力答卷。用17.78亿元分红安抚旧伤，还是将这笔巨量资金用于业务转型和不良资产化解，答案或许会影响这家省级城商行未来五年的发展轨迹。监管审核终将给出判断，但市场的长期信任，还需要靠实实在在的经营业绩和资产质量来支撑。