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4月29日晚间，华夏银行发布了2026年一季度报告。自2025年3月杨书剑履新董事长、启动以经营发展提升“十大行动”为核心的系统性改革以来，整整一年过去了。从收入端来看，一季度的数据给出了改革的初步回响：营业收入246.22亿元，同比增长35.33% ，在股份行中增幅领先。存贷款增速刷新近年同期纪录，净息差连续三个季度回升，成本收入比大幅优化5.75个百分点。

然而，营收高增的同时，归母净利润同比下降1.50%的数字同样醒目。资产扩张的力度究竟如何转化为可持续的增长质量？改革推进到深水区后，还有哪些风险约束和监管指标在等待管理层作答？这些问题，构成了“十大行动”初见成效之后华夏银行不得不面对的核心命题。

收入跃升：改革注入的“加速度”能持续多久？

净息差拐点确立，量价齐升的根基有多稳？

2026年一季度，华夏银行净息差录得1.63%，较上年同期提升6个基点，为连续第三个季度回升并创九个季度以来新高。这一走势与行业整体形成鲜明对照——多数银行在同期的净息差仍在低位区间徘徊。

息差反弹的背后是量价双轮驱动。规模方面，贷款总额当季净增近2000亿元至2.77万亿元，增速达7.79%，存、贷款增速均创近年同期最高。价格方面，负债成本管控持续见效，资产结构向科技金融和绿色金融等高收益领域加速倾斜——2025年全年，两者贷款余额同比分别增长53.74%和30.99%，远超全行平均水平，2026年一季度延续高增态势，科技金融贷款余额2929亿元、绿色贷款余额4473亿元，分别再增19.7%和19.8%。

但一个不容忽视的事实是：净息差的回升幅度相对有限。瞿纲行长在2025年年报业绩说明会上已表明，展望2026年，“结合内外部环境，预计新投贷款利率仍将下行”，全年息差仍有下行压力，只是幅度将有所放缓。这就意味着，当未来负债成本压降的空间被充分挖掘之后，息差继续向上的动能是否会随之衰竭，是一个待考的问题。

非息收入爆发，公允价值变动损益的成色几何？

一季度非息收入同比大增162.5%，是营收高速增长的第二引擎。其中，公允价值变动收益22.07亿元，而上年同期为损失24.73亿元。公允价值的戏剧性反转直接贡献了约47亿元的同比正增量。

然而，公允价值变动损益天然具有高度波动性，受资本市场行情影响显著。一季度非经常性损益的大幅正贡献固然提振了当期营收表现，但这种高弹性收入的可延续性并不稳定。当金融市场回归常态化波动之后，这一“财技”如何被其他收入来源所替代，是评估华夏银行中长期收入确定性的核心命题。

净手续费及佣金收入一季度仅同比增长2.46%，虽然财富管理市场活跃带动了一部分中间业务收入增长，但距离成为支撑营收的“第三根支柱”还有明显差距。

成本管控：降本增效的极限空间在哪里？

组织瘦身的存量效应正在递减？

“南泥湾”降本行动是“十大行动”中最具标识性的举措之一。总行层面精简5个一级部门、调优26个部门内设机构；费用端全面收紧——业务及管理费2025年全年同比下降2.84%至281.33亿元；全集团减员2185人，但业务一线岗位不降反增，人均产出效率稳步提升。

一季度的成本收入比降至21.71%，同比骤降5.75个百分点。这一指标的改善无疑为当期净利润的降幅收窄提供了有力支撑。

但问题是：成本压缩能否无限持续下去？当低垂的果实已被采摘完毕——人力开支、差旅费用、外聘顾问等非必要支出已逐项过筛之后，进一步压缩的空间就只剩下对业务开展本身必要的刚性支出。如何从“压缩开支”转向“提升投入产出效率”，将是成本收入比能否维持低位的深层考验。

从人员结构看，减员本身是一把双刃剑。业务一线人员扩充、高学历员工占比提升固然有利于强化营销与风控能力，但结构性调整需要时间才能体现到业务增长的可持续性中。当人均产出增长接近瓶颈，成本收入比继续向下突破的难度就会明显增加。

减值计提力度的平衡：当期让利与长远蓄力的矛盾

一季度营收增长35.33%，但归母净利润同比下降1.50%。利润增速与营收增速之间约37个百分点的缺口，主要来自信用减值的大幅增加。

一季度信用减值损失115.24亿元，同比增长约102%。然而，当期计提主要来自对信贷风险暴露的主动确认，并非单纯的利润平滑。中金公司在业绩点评中指出，公司“一季度积极确认风险”，贷款不良率虽与上年末持平于1.55%，但关注类贷款占比从上年末的2.67%小幅提升至2.72%。拨备覆盖率则从143.3%提升至146.37%，上升3.07个百分点。长江证券分析师进一步指出，关注类占比仍然高于同业均值，同时被认定为阶段三的贷款金额与不良贷款之间仍有一定缺口。

这揭示了一个深层次的现实：风险尚未完全出清。短期内，由于拨备覆盖率低于同业均值，华夏银行仍需要持续计提信用成本。如果关注类贷款转化为不良的速度加快，或阶段三的确认缺口未能有效收敛，那么信用成本的持续高企将继续对净利润形成显著拖累。

风控瓶颈：资产质量这道考题还有多少“未交卷”的分数？

关注类占比上行，质量迁徙的风险切不可轻忽

到2026年一季度末，华夏银行不良贷款率1.55%，已实现连续五年下降。这是一个不可否认的进步，反映了过去几年持续出清存量风险的成果。2025年全年核销转出不良327.83亿元，累计处置不良资产433.24亿元。

但更值得警惕的是关注类贷款占比从上年末的2.67%进一步上升至2.72%。关注类贷款是“准不良”的蓄水池，一旦经济复苏节奏放缓或信贷环境边际收紧，这部分敞口向不良类迁徙的概率就随之加大。

长江证券的研究报告指出，逾期贷款比例已降至1.61%，与不良贷款的偏离度收窄至104%，达到十余年来最低水平，说明银行在不良认定口径上比以往更加严格。但“窗口期”数据改善并不等同于风险完全释放——阶段三贷款金额与不良贷款之间的缺口尚未完全弥合。如果缺口进一步扩大，可能意味着需要更高额度的减值准备加以覆盖，进而压缩利润空间。

拨备水平偏低，风险抵补能力尚有提升空间

相比于国有大行和部分股份行动辄300%以上的拨备覆盖率，华夏银行146.37%的水平在行业横向比较中明显偏低。尽管这一指标已从上年末提升3.07个百分点，但距行业头部水平仍有相当大的距离。

长江证券预计，未来三年华夏银行贷款的信用成本率仍将维持在1%左右，拨备覆盖率短期仍处于筑底阶段，三年维度内有望逐步抬升。这意味着在中期的资产负债表安排上，为不良贷款准备的“安全垫”的加厚过程仍将持续，净利润的释放节奏尚难以显著加快。

此外，资本充足率也值得关注。一季度末核心一级资本充足率为8.97%、一级资本充足率为11.19%、资本充足率为12.53%。虽然各项指标均符合监管要求，但并不富余的水平在一定程度上限制了通过内生增长持续加大信贷投放的潜在弹性。

下一程的看点：中金与长江证券如何预判？

一季报发布后，多家券商给出了基于不同程度审慎未来的分析判断。

中金公司研报维持盈利预测不变，认可公司一季度营收超预期但利润增长节奏基本符合预期。分析师认为，净息差同比提振和公允价值变动收益大幅改善支撑了营收增长，“资产质量的拐点有望带来更好的业绩弹性”。目标价7.94元，对应约9.8%的上行空间。

长江证券则从更长期的结构视角看好公司的反转逻辑。报告认为，信贷重新启动扩张周期，优质对公贷款放量，净息差有望企稳。存款成本率目前已具备一定成本优势，未来净息差企稳和利息净收入增速反转将成为支撑总营收增长的关键。估值当前对应约0.3倍市净率，在A股上市银行中处于明显偏低的区间，初步具备反转潜力。

两家机构观点的一个共性关注点在于：信用成本的走向是决定业绩弹性的核心变量。当前计提力度维持高位并非资产质量恶化所致，而是存量风险持续出清的延续。一旦不良净生成率出现实质性改善，信用成本的下行空间将直接转化为利润弹性。

金透评论：稳住局面只是第一步，“破题”才是真本事

华夏银行“十大行动”实施一年后的一季报，传递了两层截然不同的信息。

第一层信息是正向的，具备说服力的： 营收高增、息差企稳、成本管控见效、“五篇大文章”落地提速——改革确实在收入端和组织端产生了可量化的效果。中金公司“营收超出预期”的判断并非虚张声势。经过一年多的组织架构重塑、考核体系变革和费用压降，华夏银行终于以收入数据和信贷投放规模向市场证明了“刀刃向内”不是空口号，而是真刀真枪的变革。

第二层信息则是严肃的，值得市场持续审视的： 利润端与营收端的增速落差、拨备覆盖率仍然偏低的现实、关注类占比上行带来的不确定性——这一系列指标指向一个核心结论：华夏银行当前处在“风险出清尚未完成、资产负债表仍在调结构”的过渡阶段。多提信用减值损失、加大核销力度、暴露问题资产，是在用当期利润换一张更干净的资产负债表。但这个过程需要多久才能迎来从“负重”到“轻装”的真正转折点，目前还没有确定的答案。

从估值来看，华夏银行市净率约0.3倍，在已披露一季报的股份行中位居末位，在A股上市银行中也处于明显偏低区间。市场对改革成效的定价显然尚不充分，而之所以如此，正是因为资本市场对以上提及的诸多考题尚未等到足够确切的回答信号。

杨书剑在2026年一季度经营分析会上已部署“十大行动”2.0升级版。这说明管理层自身也意识到，第一阶段的降本增效已经取得了一定的阶段性成果，但真正的结构性革新——利润质量的提升、风险容忍度的收窄、内生增长动能的建立——仅仅依靠前期的基础性工作是不够的。考题已经摆在了华夏银行面前：

净息差企稳后能否持续——信贷结构升级能否真正落地生根，而不只是短期数字的靓丽表现？“南泥湾”降本在边际递减后能否找到新的突破口——从“压成本”转向“提产出”？

拨备水平偏低与存量风险出清压力之间的平衡——如何在持续投入风险保障成本的同时，不让利润增速拉长而令投资者失去耐心？

在这三重考题中，没有哪一题能够靠短期业绩数字的“开门红”来最终作答。改革的方向已经确立，但离真正的战略收获期还有不短的路要走。在这段路上，华夏银行的每一季财报，都将是对“十大行动”能否从稳住收入到稳住价值的持续性检验。