文 | 名医大典 大河   版权图片 | 微摄

5月7日，中国银行在上海发布《支持生物医药全链条创新发展行动方案》，将在“十五五”期间为生物医药全产业链提供不少于1万亿元综合金融支持，新增授信年均增速超过全银行业信贷平均增速10个百分点，重点投向创新型中小企业，直接融资占综合金融支持比重提升5个百分点；计划“十五五”期间重点培育5家以上具有全球影响力的领军企业、50家以上细分领域专精特新及隐形冠军企业，新增授信企业数量70%以上为创新型中小企业。

万亿级金融活水涌入的背后，是中国生物医药产业正在经历的一场深刻价值重估——从“烧钱”的漫长爬坡期，迈向“自我造血”的可持续商业化周期。

“1+4”产品体系：全生命周期金融服务的制度破冰

生物医药融资难的症结，在于行业“高投入、高风险、长周期”的固有特性与金融体系传统“重抵押、轻未来”的信贷逻辑之间长期存在结构性错配。

中国银行此次创设的“1+4”产品服务体系，通过制度创新拆解了这一错配：

“1”是深化“贯通式”培育赋能，聚焦创新药械企业融资痛点，统筹中银资产、中银证券、中银投境内外资源，设立生物医药专项基金、组合基金和境外基石投资计划，以“股贷联动、投贷贯通”模式，筑牢全产业链金融支撑。“4”是覆盖企业全生命周期四大创新产品：针对初创期企业，推出 “管线研发贷” ，创新打分卡审批模式，重点聚焦核心团队、临床数据等四大要素，专项支持创新药与医疗器械早期研发；针对成长期企业，创设 “BD贷” ，围绕对外授权交易（License-out）、管线整合提供专项融资；针对成熟期企业，推出 “新优目录贷+集采贷” ，为优质创新药械目录企业、集采中标企业提供专项信贷保障。

这种按研发阶段而非按资产规模授信的模式，将融资的“评估锚”从历史存量切换为未来增量——一家Biotech公司，过去被评估的是财务报表和抵押物，今后被评估的是管线潜力和核心团队。评估逻辑的转向，正是“科技-产业-金融”良性循环在制度层面的破冰。

产业红利井喷：验证金融助力的大背景

万亿金融“活水”涌入之前，中国生物医药产业已完成价值跃迁的前期蓄力。产业基本面为金融助力的实效转化提供了结构性支撑。

从季报数据看，截至4月30日，已有500余家医药生物上市公司披露2026年一季报，近八成实现盈利。创新药已成为企业业绩增长的核心驱动力。以行业龙头恒瑞医药为例，一季度归母净利润达22.82亿元，同比增长21.78%，创新药销售收入45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重达61.69%。

研发投入长达数年的管线，正在逐一进入“收获期”。这意味着“金融助力”不是补足亏空的“输血”，而是为即将放量的优质资产提供加速奔跑的燃料。

从出海授权的国际验证看，2026年一季度中国创新药License-out交易首付款达38.5亿美元，同比增长229.1%；总金额达525.3亿美元，同比增长43.8%。仅一季度首付款已接近2025年全年的一半。中信证券研判：交易首付款的占比显著增长，一方面体现了受让方对管线价值的国际认可，另一方面为中国创新药企业研发提供了充足的现金流支撑，形成了“研发投入—成果产出—收入反哺—再研发”的正向循环。

政府工作报告今年首次将生物医药纳入新兴支柱产业布局，为产业提质升级、深度参与全球竞争拓展了广阔的战略空间。在政策与产业形成双轮驱动的关键节点，金融力量的规模性介入，将“战略新兴产业”的顶层设计，推入了毛细血管级别的资源落地阶段。

药企“走出去”：全球化价值链的新变量

生物医药产业作为典型的创新驱动型和高技术壁垒型产业，金融赋能全球化发展至关重要。中国银行此次重点提出打造生物医药 “走出去”全链条服务体系，围绕创新药企的对外授权交易（License-out）技术出海，以及中药和高端医疗器械的产品出海需求，配套跨境并购、海外直贷、境外发债、贸易融资等产品，提升产业国际竞争力和全球资源配置能力，并提供跨境合规咨询，助力企业有力应对海外风险。

金融大动脉的贯通，打通了创新药企从“出海单点突破”到“全球化系统布局”的跨越瓶颈。支持海外研发中心建设、跨境临床试验推进和国际市场准入，为中国药企参与全球医药价值链分层竞争构建了更具韧性的金融底座。

挑战并存：港股“冷热交织”折射深层次矛盾

然而，“火热”的表象之下，深层次的矛盾从未消解。

2025年以来，共有17家生物医药公司在港股上市，其中4家上市首日即破发。截至5月7日，已有7家公司最新股价低于发行价，占比达四成，其中部分跌幅超过50%。从基本面看，亏损扩大成为破发公司的重要特征，银诺医药-B、翰思艾泰-B、维昇药业-B等亏损同比均有不同程度扩大。

申万宏源研究指出，2026年一季度创新药板块收入同比增速达26.4%，利润增速大幅高于收入增速，但板块内部存在明显的估值分化。中信证券认为，与美股市场对相同类型资产的估值相比，创新药资产在A/H股被相对低估，这主要体现在市场对于创新药企海外收入的系统性低估，以及对于未来海外现金流可预见性的判断误差。

中国银行1万亿元综合金融支持的落地，将从三个维度加速行业拐点的到来：其一，扩大企业融资规模，帮助更多创新药公司跨越从研发到商业化的成本门槛；其二，压缩合规成本，降低生物医药企业整体运营负担；其三，提升现金流安全性，为资产估值修复提供财务底线性支撑。

创新红利的持续释放：长期主义的价值锚点

国产创新药已经从过去的“从0到1”的突破性探索，步入“从1到N”的可持续增长阶段。过去的研发资产，正在变成今天的收入资产；今天的金融“活水”，正在浇灌明天的管线护城河。

与此同时，中国银行的产业生态构建路径已具雏形。围绕四大核心区域和规模化培育目标，全链条式金融投入有望在“十五五”期间构建起一个内外循环通畅、要素自由流动的生物医药创新生态体系。证监会同步修订《上市公司重大资产重组管理办法》，完善“小额快速”审核机制，将创新药相关产业链纳入优先审核通道。金融政策同频共振正在释放更深远的结构性效应。

中信证券研判，中国头部药企业务结构从传统制药向创新药转变迅速，创新药放量逐步成为营收增长的核心驱动力，头部Biopharma陆续进入盈利拐点。这一趋势在2026年——即“十五五”开局之年，必将在金融力量的催化下加速演进。

★ 名医大典评论：从“借力输血”到“自主造血”，万亿机遇孕育国际新坐标

中国金融网董事长、名医大典董事长何世红指出，中国生物医药产业的前景，早已不靠“故事”驱动，而是靠越来越过硬的产业链兑现能力“背书”。从中行1万亿元全链条金融服务方案的金融架构，到A股近八成盈利企业的产业实绩，再到出海授权突破38亿美元的国际化验证——“金融赋能+产业兑现+全球化拓展”，正在构建一套稳健的成长“轮动系统”。

在这套系统中，各要素相互咬合、协同发力：产业兑现力为金融提供有效需求，金融赋能反哺产业创新正循环，而全球化拓展则为行业打开长期成长新空间。

生物医药的关键战场已不再局限于实验室的验证突破，而是推进至“产业链—资金链—价值链”的全域升级。当全生命周期的金融支持与日益成熟的创新管线实现深度融合，中国生物医药产业将不再是全球产业链上的“跟随者”，而是逐步成为制定规则、引领方向的“新变量”。