文/CFN 大河  版权图片/微摄

2026年5月28日，深交所全球投资者大会在深圳开幕。证监会副主席刘浩凌在致辞中披露了一组关键数字：截至目前，各类境外投资者持有A股流通市值超过4万亿元，已成为中国资本市场的重要参与者。这不是一个静态的存量数字，而是一条仍在加速的曲线。

外资增配：从“低配”到“标配”的机构转身

外资配置A股的底层逻辑，正在发生结构性变化。过去数年，境外主动基金普遍对中国资产保持明显的低配状态。这一格局正在加速修正。摩根大通的数据显示，亚洲（除日本）类型的主动基金已将中国的低配比例从2024年2月底的-8.3%大幅缩减至-1%，新兴市场类型主动基金则从-4.5%缩减至-2%。超过7个百分点的仓位回补，是机构投资者对A股系统性重估的最直接证据。

资金流向印证了这一趋势。中证海外资讯数据显示，今年4月外资流入A股的净额估计约为2000亿元，为1月以来最高水平。摩根大通中国首席经济学家朱锋观察到，“现在大家感觉中国是可投资的市场，外资对中国市场的关注度持续提升。”

预期重估：国际投行集体上调中国资产目标

国际投行在5月的策略报告中密集上调了对中国资产的预期。高盛维持对中国股市的“超配”评级，将沪深300指数未来12个月目标位上调至5300点，同时将中国A股2026年盈利增速预测上调至20%，港股盈利增速预测上调至16%。瑞银将A股2026年盈利增幅预测上调至11%。摩根士丹利预计，到2027年二季度，恒生指数有望升至28400点，沪深300指数目标位达到5400点。

三家顶级机构的数值调整指向同一个判断：在美元周期转换和人民币资产吸引力提升的双重背景下，中国资产的全球配置权重正在经历一轮系统性重定价。

制度铺路：从“通道开放”到“生态共建”

外资持续流入的基础设施支撑同样在加速完善。截至2025年底，沪深股通、港股通标的市值覆盖率分别超90%和85%，双向交易平稳活跃。2025年制定实施合格境外投资者制度优化方案，进一步优化准入管理、便利投资运作。截至2026年4月，中国证监会已办结418家境内企业首次境外发行上市备案申请。

与此同时，更多“制度短板”正在被补齐。2026年4月，证监会允许合格境外投资者参与国债期货交易，精准回应了境外机构的风险对冲诉求。截至2026年3月，合格境外投资者共计966家，涵盖银行、保险、资管、信托等机构类别，为A股市场提供了多元化的长线资金来源。

资本格局：全球配置逻辑正在深刻变化

4万亿元境外持有市值是一个表征，它背后是国际资本从“战术交易”转向“战略配置”的深层逻辑转变。AI产业革命、制造业升级和能源结构调整带来的结构性增长机会，正在取代过去依赖单一宏观叙事的外资博弈逻辑。全球资金重新寻找确定性资产。当中国经济以5%的增速稳步前行、人民币资产在全球滞胀环境中展现出难得的“抗跌性”时，外资对A股的配置已经从“可选项”升级为“必选项”。

中国证监会副主席刘浩凌表示，未来将系统谋划推出更多有力度的改革开放举措，以协同发展、合作共赢的“定数”应对国际环境的“变数”。外资重仓A股，不只是被动选择的结果，更是中国资本市场制度型开放的主动承接。当人民币资产被纳入全球“核心配置”池时，4万亿元不会是一个终点。