2026年7月17日，锦龙股份披露了东莞证券上半年未经审计的财报。营收20.89亿，同比增长47.84%；净利润8.2亿，同比增长71.9%。

数字很漂亮，但真正扎心的是——这条IPO的路，东莞证券已经走了整整十年。

2015年6月，东莞证券第一次向证监会递交招股书。十年间，大股东涉诉、财务资料过期、IPO多次中止。2023年3月深交所受理其IPO平移申请。时至今日，审核状态仍停在“已受理”。十年七度更新招股书，批文始终没有落地。

同期排队的另外三家——财信证券、华龙证券、渤海证券——有的卡在“已问询”，有的刚从“中止”里爬出来，有的深陷合规泥潭。

四家券商，四张牌桌，打的却是同一场牌。

东莞证券：十年等一回，业绩撑腰

东莞证券的业绩好到什么程度？上半年净利润8.2亿，已经达到2025年全年12.45亿的65.86%。近三年营收从21.55亿涨到33.86亿，归母净利润从6.35亿翻到12.45亿。总资产940.67亿，比年初涨了18%。

但成也经纪，困也经纪。上半年经纪业务手续费净收入10.53亿，同比增长超四成。经纪贡献了过半收入，而投行和资管基本原地踏步——投行手续费净收入5344万（上年5416万），资管1955万（上年2752万）。业务结构太过单一，哪天市场转冷，这个“业绩发动机”可能就会熄火。

股权层面的变化值得关注。2025年6月，东莞国资联合体以22.72亿拿下锦龙股份持有的20%股权，持股比例从55.4%升至75.4%。控股股东锦龙股份持股降至20%，与一致行动人合计持有24.6%。控股股东股权长期不稳定，恰恰是东莞证券排队逾十年的关键掣肘——如今国资绝对控股，股权结构趋于明晰。

人事上也有看点。2025年2月，原招商资管总经理杨阳出任总裁。2025年11月，任职超过20年的老将潘海标回归出任董事长。新管理层搭配靓丽业绩和国资背书，东莞证券正处在IPO以来最好的窗口期。

但“十年等一回”的悬念在于——窗口期是打开了，监管的“发令枪”什么时候响？谁也说不准。

财信证券：卡在“已问询”，频频换将

财信证券的故事，是“反复中止、反复恢复”的循环。

2023年3月1日获上交所受理，拟融资20亿。截至2026年4月29日，审核状态更新为“已问询”。但这条路上充满了“中止”的痕迹：因财务资料过期被中止审查；因审计机构天职国际被暂停证券业务，再次中止。

更大的隐患在人事。2026年4月29日刚恢复“已问询”，不到三个月，首席风险官换了人。证监会对券商IPO审核中，内控治理、母子公司风险隔离、衍生品业务统一风控向来是重点问询事项。在这个节骨眼上换将，审核机构会怎么看？

财信证券是湖南省唯一的省属国有控股证券公司。背靠国资是优势，但反复中止的“病史”加上临阵换将，这条上岸路走得并不顺畅。

华龙证券：业绩亮眼，合规“拖后腿”

华龙证券营收净利表现不错——2025年营收15.69亿、净利润5亿，同比分别增长18.88%和17.76%。2026年6月29日，审核状态从中止变更为“已问询”，拟融资19.98亿。

但合规这颗“定时炸弹”一直没拆除。2021年的蓝山科技财务造假案是致命伤——华龙证券作为保荐机构存在重大尽调缺陷，2025年北京高院终审裁定华龙证券及涉事保代在投资者损失40%范围内承担连带赔偿责任，这也是国内首例保代个人向投资者承担民事赔偿责任的生效判决。

2026年4月，保荐代表人胡林因借用他人证券账户买卖股票被甘肃证监局出具警示函——而早在2020年，胡林就因庄园牧场项目履职失职收到过监管警示函。叠加资管非标资产配置比例远超监管上限、自营持仓逼近预警线、大额股东股权质押冻结等问题，华龙证券陷入“业绩向好、合规拖底”的两难境地。

渤海证券：九年IPO困局

渤海证券的处境可能是四家中最难的。

上市进程停留在“已问询”，但2025年以来，年内三度收到监管罚单，暴露出合规管理的系统性漏洞；大股东股权频繁流拍，董事层变动剧烈，股权结构稳定性存疑；支柱业务自营收入断崖式下跌，上半年净利润同比下滑超三成。

合规、股权、业绩三重夹击——这不是“能不能上市”的问题，是“能不能把基本面稳住”的问题。

IPO这条路有多难走

十年、反复中止、合规危机、业绩断崖——四家券商用各自的方式诠释了IPO这条路有多难走。

东莞证券手握8.2亿净利润和国资背书，是最接近“上岸”的那一个。但十年等待教会它一件事：业绩再好，也得等监管点头。财信证券和华龙证券刚从“中止”里爬出来，前路未卜。渤海证券面临的不是上市问题，是生存问题。

资本市场的门，只对准备好了的人打开。但“准备好了”这四个字，从来不只是业绩数字好看这么简单——它还包括合规的底线、治理的透明、业务的均衡。东莞证券的十年长跑，跑出了业绩，跑顺了股权。现在只差最后一步——监管的批文。

这一步，还要等多久？