9张罚单同日落地，投行“看门人”集体“中招”

7月31日，证监会官网一次性公示9份行政监管措施决定书，叠加上海证监局披露的1份警示函，广发证券、世纪证券、红塔证券、国元证券、国融证券、甬兴证券、国泰海通证券等7家券商因投行业务违规同日受罚。

这不是零星事件，是一次集中“亮剑”。监管对象涵盖6家券商承销保荐业务，加上1家债券受托管理违规，处罚力度从“出具警示函”到“责令改正”不等。

值得注意的是，这并非2026年券商罚单的全部。据企业预警通数据统计，2026年以来，央行、证监会及各地证监局、证券交易所等监管机构对券商及从业人员共开出190张罚单，涉及超50家券商。其中，投行业务领域的罚单数量仅次于经纪业务，涉及尽职调查履职不到位、债券内控把关不严等问题。

而此次集中披露，是2026年证监会官网首批投行业务处罚文书。

一天7家券商被问责，投行“看门人”集体失守，问题出在哪？

共性问题之一：“三道防线”形同虚设

梳理本次集中披露的监管决定书，6家券商承销保荐业务违规呈现出高度共性——尽职调查执行不到位、质控与内核把关不严。

根据《证券公司投资银行类业务内部控制指引》，证券公司投行业务设有“三道防线”：项目组和业务部门是第一道防线，负责尽职调查；质量控制部门是第二道防线，负责过程管控；内核委员会是第三道防线，做最终把关。这套设计本身意在层层过滤风险，但在实际运作中，理想与现实差距悬殊。

广发证券存在质控部门独立性不足、项目收费不规范等问题；世纪证券质控、内核把关不严，且薪酬管理不规范；红塔证券暴露出质控现场核查不到位、保荐工作报告披露不充分、底稿验收把关不严等执业疏漏。

甬兴证券、国融证券、国元证券则被采取力度更严苛的责令改正措施，三者均存在“承销保荐项目尽职调查不充分或执行不到位，质控、内核把关不严格”等共性问题。

质控部门作为投行业务的核心防线，多家券商集中出现质控内核把关不严，说明部分机构项目推进过程中风控意见约束力不足，内部风控体系存在形式化风险。

说白了，这套“三道防线”的设计本身没问题，但在实际操作中，质控和内核变成了摆设——前台项目组说要报，中台质控不敢拦，后台内核走过场。三道防线成了“一道防线”。

共性问题之二：债券受托管理成“新雷区”

与6家券商承销保荐业务违规同步曝光的，还有国泰海通证券作为债券受托管理人的履职瑕疵。

上海证监局认定，国泰海通证券作为景瑞地产（集团）有限公司公司债券的受托管理人，存在未严格按规定对发行人公司债券开展现场风险排查等多项问题。

具体来看：对景瑞地产信息披露事务管理制度尽职调查不充分；针对景瑞地产发生监事变动、未能清偿到期债务、重大诉讼、景瑞地产及其法定代表人存在严重失信行为等事项，未披露或未及时披露相关临时受托管理事务报告；未能准确披露年度受托管理事务报告中关于景瑞地产新增被限制高消费等内容；未严格按规定对发行人公司债券开展现场风险排查。

业内人士指出，投行“重承揽、轻质控，重申报、轻存续管理”的老问题持续受到监管重点核查；随着资本市场中介监管趋严，债券受托管理人持续督导、信息披露督促义务落实不力的风险持续暴露，存续期管理合规短板正成为监管重点检查方向。

承销保荐出问题，债券受托管理也出问题——投行“只顾进门、不管售后”的毛病，正在被监管一条一条翻出来。

共性问题之三：“双罚”已成常态，机构和个人谁都跑不掉

本次处罚最值得关注的信号，是问责力度从机构下沉到了个人。

甬兴证券时任投行业务负责人金勇熊、国元证券时任投行业务负责人李洲峰、国融证券时任投行业务负责人柳萌，3人同步被采取出具警示函的监管措施，认定三人对相关公司投行业务违规行为承担管理失职责任。

监管“机构+个人”双罚并举的穿透式问责，再次向市场传递出“长牙带刺”的鲜明信号。

业内资深律师分析指出，当前券商监管已突破单一处罚模式，步入全链条、穿透式、双主体问责的新阶段。机构与从业人员双向追责，彻底破除以往机构担责、个人免责的侥幸心理，既压实机构主体与直接责任人责任，也打通内部层级监管边界。

从处罚方式看，出具警示函占比超六成，严重情形则升级为暂停业务资格，尤为关键的是，机构与个人“双罚”已成常态。

2026年4月，中国证券业协会修订发布《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，对证券行业薪酬体系提出更系统、更刚性的要求。新规明确，对风险有直接、重要影响岗位的人员实行长周期考核，绩效薪酬递延比例不低于40%，递延期限不少于3年，且追索扣回范围覆盖离职和退休人员。

律师进一步分析称，合规已从成本负担转变为准入门槛。过往行业普遍存在重规模扩张、轻合规风控的发展思维，如今监管逻辑已发生根本性转变，合规风控能力超越体量增速，成为券商稳健经营、立足行业的核心底气。

存量出清+增量严管，投行生态正在被重构

7家券商同日被罚不是孤例。2026年以来，监管对投行业务的问责正在从“偶发抽查”走向“常态化覆盖”。

2026年3月，天风证券、国元证券、华西证券、浙商证券、联储证券、广发证券、中德证券、东方证券及国泰海通等9家券商接连收到罚单，处罚多针对2020年至2022年间的存量项目，体现监管对历史遗留问题的“出清”决心。

而此次7月31日的集中罚单，则是2026年证监会官网首批投行业务处罚文书。从3月到7月，监管的节奏在加快，力度在加大。

全面注册制实施后，监管重心已由形式合规转向实质履职，对中介机构“看门人”职责提出更高要求。

三张罚单分类，三类共性问题：尽职调查不充分、质控内核把关不严、债券受托管理履职不到位。7家券商同日被罚，3名投行负责人同步“吃函”——这不是终点，是投行合规生态重构的开始。

合规已不是成本负担，而是准入门槛。那些还在“重承揽、轻质控”的老路上狂奔的券商，该醒醒了。三道防线不是用来摆设的，债券受托管理不是用来走过场的，机构与个人双罚不是说着玩的。

潮水退了，谁在裸泳，一目了然。