6.74：三年半新高，一个迟到的“价值回归”

8月17日下午，在岸和离岸人民币兑美元汇率双双升破6.74关口。

在岸人民币盘中最高升至6.7377，离岸人民币最高升至6.7395，双双创下2023年2月上旬以来新高。人民币中间价同步升至6.7873，同样刷新2023年2月8日以来最高纪录。

这不是一天的数据，是一整年的趋势。2026年1月至7月，在岸人民币兑美元汇率累计升超3.3%，离岸人民币升超3.2%。1月到7月，银行代客累计结售汇顺差超过3457亿美元——已达到2025年全年顺差规模的近1.5倍。

人民币为何走强？AI与新兴市场需求支撑中国出口韧性，2026年上半年AI相关产品出口两位数增长，合计拉动出口增长6.9个百分点。与此同时，2023年至2025年大量出口企业选择持有美元，市场估算未结汇资金规模达5000亿至8000亿美元。当人民币汇率升值幅度超过持汇利差时，企业从“等待回调”转为“惜售止损”，结汇需求非线性释放。

市场预期一旦形成，就会自我强化。

1938亿订单、13倍认购：国家电网149亿债券为何被疯抢？

人民币汇率走强的同时，离岸人民币债券市场正经历一场“抢筹潮”。

8月13日，国家电网有限公司通过境外子公司在香港完成149亿元离岸人民币债券定价，创下央企单笔离岸人民币债发行规模新高。

发行峰值订单规模达1938亿元，认购倍数超13倍。5年、10年、20年期发行利率分别为1.86%、2.18%、2.46%，全线创下2026年中资企业同期限最低发行利率。同期30年期美国国债收益率隔夜盘中升至5.329%，创近二十年来最高。中国10年期国债收益率稳定在1.68%左右。中美10年期国债利差倒挂已超300个基点。

在美元融资成本不断攀升的背景下，人民币债券的利率优势正在吸引全球资本。2026年7月“南向通”年度投资净额度从5000亿元提升至8000亿元，首批6家头部保险机构正式获准入场。国家电网债券成为险资出海首单投资标的。

熊猫债突破2000亿、点心债存量2.4万亿：人民币债券正在“变身主菜”

离岸人民币债券市场正在从“小点心”变成“正餐”。

熊猫债：2026年境内熊猫债年内发行规模正式突破2000亿元大关，同比增幅达73.57%，已超越2025年全年总量。上半年发行规模1600.25亿元，同比大幅增长68.98%，创历年半年发行规模之最。外资发行人占比首次突破50%，纯境外主权政府、金融机构、实体企业正成为拉动市场增量的核心力量。巴西成为首个发行主权熊猫债的拉美国家，匈牙利、波兰、葡萄牙、哈萨克斯坦等主权国家也陆续登陆。

点心债：截至6月30日，点心债发行规模达9456.50亿元，存量总额达2.40万亿元，同比增长40.27%。腾讯发行150亿元点心债，京东首次发行100亿元，三家互联网大厂通过点心债为AI基础设施融资近300亿元。2026年上半年点心债加权平均发行利率已降至1.4%，较2025年的1.89%下降0.6个百分点。

高盛统计显示，上半年点心债发行量约3500亿元人民币，熊猫债约1600亿元，两者同比增幅均超60%，其中半数发行人为国际机构。葡萄牙今年4月成为首个发行点心债的欧元区国家。

从“交易货币”到“融资货币”：人民币国际化的质变时刻

三个数据串在一起，勾勒出一个正在发生的质变：

汇率在走强——6.74的三年半新高，是市场用真金白银投出的信任票。

债券在火爆——13倍认购、1938亿订单，说明全球资本正在把人民币资产当作“稀缺品”来抢。

结构在质变——外资发行人占比首破50%、主权国家排队发债、科技巨头集体入场，说明人民币已经从“交易货币”进阶为“融资货币”。

国网20年期债券利率仅2.46%，而美国30年期国债利率已突破5.3%。相近的期限，相差近三倍的利息成本——这就是全球资本涌入人民币债券市场的底层逻辑。

国家金融与发展实验室的报告指出：较低的人民币融资成本推动非居民人民币融资需求增长，熊猫债、点心债以及离岸人民币贷款市场正在快速发展。央行“十五五”规划明确提出“推进人民币国际化，拓展人民币在国际贸易和投融资中的使用”。

一个可以交易、可以融资、可以对冲、可以长期持有的人民币市场——正在形成闭环。当全球资本排队抢购149亿人民币债券的时候，资本用脚投出的票，比任何分析都更有说服力。当熊猫债发行突破2000亿、点心债存量站上2.4万亿、外资发行人占比首破50%——人民币已经不再是“交易货币”，正在成为全球投资者主动配置的“融资货币”和“储备货币”。