营收增31%、净利增23%：增长背后，分化比增速更值得看

2026年上半年，150家证券公司合计实现营业收入3298亿元，同比增长约31%；净利润1387亿元，同比增长23%。在权益市场交投活跃的背景下，自营业务稳居第一大收入来源，经纪、投行、资管、信用业务全线增长。

但增长的另一面是分化。头部十家券商营收行业占比超过75%，净利润占比超过81%。中信证券以233.43亿元归母净利润重回行业第一，国泰海通以202.60亿元紧随其后。而部分中小券商营收及利润增速处于行业低位，红塔证券总营收同比下滑14%，归母净利同比减少24%。

增速是行业的，分化是个体的。毕马威报告的价值，不在于告诉你“行业在涨”，而在于告诉你“涨的钱去了哪里”。

从“通道”到“资本中介”：业务结构的底层逻辑变了

报告最值得细读的发现之一，是证券行业收入结构的根本性位移。

2013年至2023年，经纪业务收入占比从49%降至28%，自营投资和两融业务占比从36%提升至53%。这不是简单的“此消彼长”，而是商业模式从“看天吃饭的交易通道”向“深度服务客需的资本中介”的系统性转型。

具体到2023年，自营业务以36%的占比成为行业第一大收入来源，较上年提升13个百分点；投行净收入同比下降41%，资管营收占比逆势升至近10%。经纪佣金率降至万分之2.35，倒逼行业从“拼费率”转向“拼服务”。

当佣金率降到“万二”以下时，靠通道吃饭的日子就彻底结束了。 报告揭示的“扩表转型”逻辑——150家证券公司总资产达14.83万亿元，同比增长约15%——说明行业正在从“轻资产中介”走向“重资产服务”，用资产负债表去承接客户的风险管理需求。

国际化从“锦上添花”变成“第二增长曲线”

2025年，前十位证券公司境外业务收入合计约484亿元，占合并口径营业收入近15%。2026年上半年，中信证券境外收入117.88亿元，占集团总营收比重约23.72%；中金公司境外收入59.66亿元，占集团总营收约三分之一，境外业务收入贡献度在头部券商中最高。

15%不是终点。 报告指出，“十五五”规划纲要首次将“培育一流投资银行和投资机构”写入国家五年规划，国际化从“部分机构的先发布局”演变为“头部券商的利润支柱”。港股IPO承销市场，六家头部中资券商合计市场份额超50%。

但国际化也有它的问题。境外固收自营敞口占头部券商固收总敞口比重已近两至三成，投资收益和公允价值变动损益是第一大收入来源，业绩与全球宏观流动性高度绑定。规模上去了，波动也上去了。

AI从“工具”走向“基座”：430亿投入之后，下一步是什么

报告归纳的五个变化中，最具前瞻性的是“人工智能正在从工具走向基座”。

2023年，106家券商IT投入430亿元，同比增长7%。但毕马威全球技术报告的调研显示，当前仅26%的金融机构正在部署人工智能应用，未来12个月内这一比例预计提升至65%，成熟运用人工智能的机构数量将实现2.5倍增长。

从“工具”到“基座”的跃迁，核心区别在于：工具是“用AI做某件事”，基座是“让AI成为所有业务运行的底层能力”。毕马威中国资产管理业主管合伙人王国蓓的判断是，AI正在推动财富管理服务模式发生根本性转变。当AI能够实时分析客户持仓、风险偏好和市场变化，并自动生成配置建议时，财富管理就从“人找产品”变成了“产品找人”。

整合释放协同价值：并购不只是“做大”，是“做对”

报告提到的另一个亮点是“整合正在释放协同价值”。国泰海通合并后总营收同比大涨近98%，逼近中信证券的行业第一位置，是整合释放协同效应最直接的案例。

但整合的价值不只在规模。毕马威在报告中特别指出，并购的关键在于“协同”——客户资源的交叉销售、中后台的集约化、资本效率的提升。如果整合只是把两张报表合并，那不叫协同，叫叠加。

下一阶段行业格局的关键变量，不是谁赶上了行情，而是谁在行情退潮之前，把能力变成了护城河

毕马威《2026年中国证券业调查报告》的最大亮点，不在于它给出了多少数据，而在于它用二十年的时序数据，画出了一条清晰的主线：中国证券行业正在从“靠行情吃饭的通道商”变成“靠能力吃饭的资本中介”。

营收增31%、净利增23%是结果，不是原因。原因是自营替代经纪成为第一大收入、国际化成为利润支柱、AI从工具变成基座、整合从规模变成协同。但分化也在加速——头部十家券商拿走超八成净利润，中小券商的生存空间在被系统性压缩。

报告没有回避这个问题。它给出的信号很清晰：下一阶段行业格局的关键变量，不是谁赶上了行情，而是谁在行情退潮之前，把能力变成了护城河。 430亿的IT投入、484亿的境外收入、14.83万亿的总资产——这些数字的方向都是对的，但兑现的速度，取决于每一家券商自己的执行力。

文章数据主要来源： 毕马威《2026年中国证券业调查报告》（2026年10月8日发布）；中国证券业协会150家证券公司2025年度经营数据；43家上市券商2026年半年度报告；毕马威《2026全球技术报告之金融服务业洞察》；毕马威中国资产管理业主管合伙人王国蓓公开分析（财联社，2026年1月）；Wind数据；证券时报、上海证券报、界面新闻、中国金融网、金透社相关报道。