5个交易日、6家银行、多次刷新历史高点：这不是脉冲，是系统性重估

10月以来，A股银行板块上演了一场“大象起舞”。

仅5个交易日，工商银行4次创历史新高，建设银行4次创历史新高，中国银行4次创历史新高，交通银行4次创历史新高，杭州银行4次创历史新高，中信银行3次创历史新高。

10月14日，建设银行盘中股价再创历史新高，总市值首次突破3万亿元，达3.02万亿元。截至收盘，工行、建行总市值分别为3.01万亿元、2.98万亿元，位列A股总市值排名榜第二、第三位。

今年以来，建设银行股价累计上涨26.32%。工行即将迎来上市20周年，自2006年开创A+H同步发行模式以来，总资产增长6.6倍，累计向投资者分红1.64万亿元，总市值长期稳居中资银行首位。

这不是小打小闹，是系统性重估。 一个扎心的对比是：近6个月，中证银行指数涨了5.43%，从7月低点累计涨了约14.5%；而同期科创50跌了约34%。一个涨14.5%，一个跌34%。资金在往哪儿跑，一目了然。

净息差回升与分红超预期：银行股走强的“四重共振”

银行股为什么突然这么猛？拆开来看，是四重逻辑的集中共振。

第一，基本面拐了。 2026年半年报显示，42家上市银行中超七成实现营收净利双增长。最关键的是：净息差迎来近四年首次环比回升。二季度商业银行净息差为1.41%，实现自2022年以来首次单季环比回升。净息差是银行赚钱的核心指标，它回升，意味着银行最难受的时候过去了。

第二，分红超预期了。 已有21家银行披露中期分红方案，合计拟派息超2600亿元。六大行现金分红比例从30%统一提至31%，合计拟派息超2200亿元，占比超八成。工商银行分红金额达538.53亿元，建设银行525.82亿元，农业银行453.93亿元，中国银行383.43亿元。

第三，高股息资产的“性价比”在低利率时代被重新定价。 当前10年期国债收益率仅1.68%左右，而银行股息率普遍在5%以上。存银行不如买银行，这句话正在变成现实。港股红利低波指数股息率约6.10%，中证红利指数股息率约4.14%，与国债利差持续走阔。

第四，资金在再平衡。 三季度以来，科技成长高位波动放大，资金持续向低估值高分红资产转移。9月PMI重回扩张区间，也缓解了对银行资产质量的担忧。银行板块平均市净率只有0.6倍左右，42家银行全面破净，便宜就是最大的吸引力。

1.68%的国债与5%的股息率：这道“利差”正在重新定义银行股

把银行股这波行情放在低利率时代的大背景下看，底层逻辑更加清晰。

2013年至2023年，经纪业务收入占比从49%降至28%，自营投资和两融业务占比从36%提升至53%。这不是简单的“此消彼长”，而是商业模式从“看天吃饭的交易通道”向“深度服务客需的资本中介”的系统性转型。

但这波银行股上涨的逻辑，与券商不同。银行板块的核心逻辑是“红利防御+基本面重估”双轮驱动。当前10年期国债收益率1.68%，银行股息率普遍在5%以上，利差超过3个百分点。在利率中枢长期下行的趋势下，高股息资产相对固收的性价比持续凸显。

中信证券研报指出，展望2026年三季度及全年，预计银行业息差和资产质量等核心变量保持稳定，经营格局稳定，盈利趋势积极。中期视角看，银行板块步入风险周期尾部区间，预计今明两年行业ROE绝对数企稳，从而助力板块估值提升，有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估。

42家银行全面破净与3万亿市值的悖论：估值修复才刚开始？

一个值得玩味的细节是：工行、建行市值突破3万亿的同时，42家A股上市银行仍然全面破净。

当前中国上市银行A/H股平均PB仅约0.6/0.5倍，而欧美银行普遍在0.8倍以上，部分大型银行已经达到1.5至3.0倍。国有行PB维持在0.74至0.77倍，显著高于股份行的0.53至0.54倍，板块PB处于近十年32.94%分位。

市值3万亿是“面子”，PB 0.6倍是“里子”。 市场给银行股的定价，仍然带有“破净折价”的惯性。

华创证券研报认为，银行股逻辑正从纯防御高股息，升级为“红利+基本面边际改善”。ROE预期由持续下修转为低位企稳，国有大行分红比例超31%，险资增配趋势明确。后续若居民中长贷止跌、M1-M2剪刀差收窄，将验证资产端修复成真，估值修复空间打开。

国信证券预计，此轮上市银行净息差下行已经进入尾声，银行业绩将迎来趋势性改善。

3万亿市值是里程碑，不是终点

6家银行10月以来股价多次创历史新高，2家银行迈入3万亿俱乐部。这波行情的底层逻辑，不是短期资金炒作，是基本面拐点、分红提升、政策转向、资金再平衡的四重共振。

42家银行全面破净、股息率5%以上、国债收益率1.68%——在低利率时代，银行股正在从“被遗忘的旧资产”变成“类债资产的黄金替代品”。

但一个关键问题始终悬在头顶：净息差企稳的可持续性有多强？ 国投证券分析师于博文的判断是，今年上半年银行负债成本改善集中释放，净息差向上的动能减弱，三季度资产端定价下行空间有限，但负债端存款重定价的规模也在减少，息差或小幅边际收窄，不改全年企稳趋势。

低利率时代，高股息资产是“避风港”。但避风港能不能一直避风，取决于息差企稳的持续性、资产质量的稳定性和分红的可持续性。 3万亿市值是里程碑，不是终点。42家银行全面破净的现实提醒着：这轮估值修复，可能才刚开始。