资料图片：十二届全国政协副主席、中国人民银行原行长 周小川

在2025年陆家嘴论坛上，十二届全国政协副主席、中国人民银行原行长周小川就美元稳定币可能推动美元化的风险发出明确警示，这一判断基于当前全球金融格局的深刻变化，以及美元稳定币在技术赋能下的快速扩张。从市场规模、资本流动路径到国际货币体系的潜在重构，美元稳定币已不仅仅是一个技术创新议题，更成为影响全球金融稳定与主权货币安全的重要变量，其背后的战略影响值得各国高度警惕。

美元稳定币的扩张态势与美元化传导机制

当前，美元稳定币已形成显著的市场规模与跨境渗透能力。截至2025年5月末，全球主流稳定币市值合计约2300亿美元，其中美元稳定币占比超过95%，USDT、USDC等头部品种的年度交易额高达28万亿美元，超过 Visa与Mastercard的年交易规模。这种 “链上美元” 的流通效率远超传统跨境支付体系 —— 通过区块链技术，稳定币实现了7×24小时实时到账，交易成本普遍低于1%，而传统跨境汇款的平均费率为6.62%，到账时间需1-5个工作日。

周小川指出，美元稳定币推动美元化的机制主要体现在两个层面：一是绕过传统金融监管体系，为新兴市场提供 “便捷美元接入通道”。在中美洲及部分经济转型国家，美元稳定币已成为当地居民规避本币贬值风险的工具，形成 “货币替代” 效应。二是通过储备资产配置强化美元信用循环——截至2025年一季度，USDT与USDC发行商持有美债规模达1200亿美元，占其储备资产的80%以上，这种 “稳定币发行 - 美债购买” 的闭环，既为美元债务体系提供了新的资金来源，也使稳定币成为美元信用的延伸载体。

美元化对新兴市场的系统性风险

历史经验表明，美元化虽能在短期稳定货币汇率，但长期将削弱主权国家的货币政策独立性与金融安全。以拉美国家为例，20世纪90年代以来的美元化浪潮导致部分国家丧失利率调控能力，在美联储加息周期中陷入“货币紧缩-经济衰退”的恶性循环。周小川特别提醒，当前美元稳定币推动的美元化具有更强的隐蔽性与技术赋能特征：通过区块链钱包，资金可绕过SWIFT系统直接完成跨境流动，监管机构难以实时追踪资金流向，这使得新兴市场的资本账户管制面临前所未有的挑战。

从数据看，新兴市场对美元稳定币的依赖已显现风险迹象。在部分通胀高企的国家，稳定币交易量占当地跨境支付的比例已达30%，导致本币流通范围收缩，货币政策传导机制失灵。更值得警惕的是，稳定币的“去中心化”特性使得传统金融监管工具失效，一旦出现市场恐慌，可能引发大规模资本外逃，加剧金融市场动荡。2022年UST稳定币崩溃事件中，数小时内就引发110亿美元资金撤离，这种流动性危机的传导速度远超传统金融市场。

对全球货币体系与金融稳定的深层冲击

美元稳定币的扩张正在重塑全球资本流动格局。一方面，它强化了美元在跨境支付中的主导地位——当前99%的法币稳定币锚定美元，使得美元在数字经济时代的渗透力进一步提升。另一方面，稳定币绕开传统清算体系的特性，可能削弱央行对货币供应的控制力。中金报告指出，尽管100%储备要求限制了稳定币的信用创造能力，但存款向稳定币的转移仍可能导致银行缩表，2022年以来美国约2.3万亿美元存款流向货币基金的现象，已凸显金融脱媒风险。

在国际货币秩序层面，美元稳定币呈现出 “双刃剑” 效应：表面看，它通过技术创新巩固了美元霸权；但深层看，其运行机制暴露了美元体系的内在矛盾——以美债为储备的模式，实质是将美元信用与美国财政可持续性深度绑定。当前美国国债规模已达36万亿美元，穆迪近期将美国主权信用评级下调至AA1，若稳定币持续增持美债，可能加剧市场对美元信用的质疑。花旗预测，到2030年稳定币持有的美债规模或达1.2万亿美元，但这相对于庞大的美债市场仍属杯水车薪，无法解决美国财政的根本矛盾，反而可能因稳定币的高流动性特征，放大美债市场的波动风险。

国际社会的监管应对与中国的战略选择

面对美元稳定币的挑战，国际社会已开启监管探索。欧盟、美国、中国香港先后出台稳定币监管框架，其中香港《稳定币条例》要求100%法币储备、持牌运营及禁止匿名交易，成为亚洲首个全链条监管范例。这些监管措施虽旨在防范风险，但客观上为美元稳定币的合规化提供了通道，可能间接促进其扩张。周小川强调，在监管协调方面，全球仍面临 “三无” 困境——无专职协调机构、无统一监管工具、无共识性规则，IMF框架下的讨论因美国一票否决权难以推进，这使得新兴市场在应对美元稳定币冲击时缺乏制度支撑。

对中国而言，需从三方面构建应对体系：一是加快人民币国际化进程，依托数字人民币(CBDC)的技术优势，在跨境支付领域提供多元化选择。截至 2025年5月，香港居民在深开立银行账户超321万户，跨境代理见证开户超41万户，累计交易近351亿元，显示人民币在大湾区已有较好的使用基础。二是强化跨境资本流动监管，借鉴香港经验，建立稳定币跨境交易的 KYC(了解你的客户)与反洗钱机制，防止资金无序流动。三是推动国际监管合作，在G20等多边框架下，倡导建立全球稳定币监管协调机制，避免监管套利。

周小川的警示揭示了一个核心命题：在数字经济时代，货币主权的争夺已从 “信用竞争” 转向 “路径竞争”。美元稳定币通过技术创新重构了资本流动路径，这不仅是对新兴市场货币主权的挑战，也对全球金融稳定体系提出了新课题。各国需在技术创新与风险防范间寻求平衡，在开放合作与主权维护间制定策略，方能在这场货币体系的深刻变革中占据主动。