文 | CFN 大河  图 | 网络

2026年6月26日，南京中华路26号，江苏银行总部大厦4楼大会议室。1384名股东代表，线上线下，投下了关于这家城商行“头号玩家”未来一年走向的关键一票。

就在前一天，江苏银行刚刚交出一份让人挑不出刺的成绩单：2025年全年营收879.42亿元，归母净利润345.01亿元，分别增长8.82%和8.35%。资产总额4.93万亿元，同比增长24.78%。一季度末资产规模已达5.58万亿元，较年初增长13.18%，稳坐城商行头把交椅。

总市值突破2000亿元，中国人寿跻身前十大股东。

数字漂亮，但股东会上抛出的问题，却没那么好答。存贷款在扩张，利润在增长，不良率在下降——但坐在会场里的人，眼睛盯着的是那些藏在漂亮数字底下的裂缝。

一问资产扩张：一年猛增近万亿，靠什么撑住的？

江苏银行的扩张速度，在城商行序列里几乎找不到对手。

2025年，资产总额从3.95万亿跃升至4.93万亿，一年增加了将近1万亿。2026年一季度末，又冲到5.58万亿，成为首家资产突破5万亿的城商行。

快的背后有代价。2025年，江苏银行营业支出467.60亿元，同比增长18.35%，远高于8.82%的营收增速。扣除各项支出后，营业利润411.82亿元，同比下降0.30%——净利润增长主要靠的是所得税费用减少，不是主营业务盈利能力提升。

更值得关注的是资产结构。2025年，存放同业款项较2024年末增长199%，买入返售金融资产同比增长232%，带动同业资产整体增长超64%。对公贷款增长26.11%，但零售贷款首次出现负增长，下降2.13%。

江苏银行的回答是：“以量补价”是行业通用逻辑，江苏本地经济活跃度高，各大银行驻苏分行投放增速均处全国高位，江苏银行增速具备区域合理性。问题是，当全国性股份行也下沉江苏做对公业务时，这条护城河还能守多久？

二问房地产不良：4.23%的代价，会不会继续发酵？

这是股东会上被问得最细的问题。

2025年末，江苏银行房地产业不良贷款率4.23%，较上年末增加2.03个百分点。相较2022年的1.87%，三年翻了一倍多。同一时期，全行整体不良率从0.89%降至0.84%。

管理层解释，房地产贷款占比显著低于同业，不良率偏高是因为“存量不良持续核销，贷款分母收缩，推高不良率分子分母比值”。但股东们关心的是：4.23%会继续往上走，还是已经见顶？

2025年末，关注类贷款占比1.32%，2026年一季度降至1.16%。关注类在降，房地产不良在升——这是个需要持续跟踪的信号。

三问个人经营贷：2.46%的不良率，是“尾部”还是“趋势”？

零售业务是江苏银行扩张最快的板块之一，但也是风险最集中的板块之一。

2025年末，个人经营性贷款不良率已攀升至2.46%。尽管全行个人经营贷总规模仅200亿元，占比极低，但2.46%的不良率是全行整体不良率0.81%的三倍。

更值得警惕的是，有分析指出这部分贷款“底层多为遗留网贷类消费贷，逾期周期极长，贷前审核、贷后催收、风控模型存在系统性漏洞”。

如果这部分风险持续暴露，即使贷款规模再小，也会成为侵蚀利润的“慢性病”。管理层在股东会上回应称，二季度零售新增按揭、消费贷、信用卡不良已环比回落，零售资产质量整体平稳。但“整体平稳”不等于“没有隐患”。

四问净息差：1.73%还能撑多久？

净息差是所有银行最头疼的问题。

2025年，江苏银行净息差1.73%，高于行业平均31个基点。但相比三季度末的1.84%，收窄趋势明显。2026年一季度，按照期初期末平均余额测算，净息差同比收窄约20个基点。

管理层在股东会上给出的预期是：存款付息率将从2025年的1.71%继续下行，通过负债端改善来对冲资产端收益率的下滑。但靠降存款成本来维持息差，空间是有限的。2025年存款付息率已同比下降39个基点，还能再降多少？

净息差每收窄1个基点，以5万亿资产规模计算，就是5亿元的利息收入缺口。这是真金白银的账。

五问资本充足率：8.5%，离红线还有多远？

这是所有城商行都绕不开的紧箍咒。

2026年一季度末，江苏银行核心一级资本充足率8.50%，较2025年末的8.9%下降0.4个百分点。过去三年，这个指标持续下滑：从2023年的9.46%到2025年的8.93%再到8.5%。

8.5%刚好踩在监管要求的最低红线上。管理层在股东会上称，一季度通常是年内低点，预计今年逐季度回升。但“预计”不等于“必然”。

核心一级资本充足率是银行扩表的“油箱”。油箱越空，踩油门的空间就越小。江苏银行的目标是资产继续增长，而资本补充的速度能不能跟上扩张的速度，是决定这条增长曲线斜率的核心变量。

六问分红与治理：30%的分红，能一直拿下去吗？

这是中小股东最关心的问题。

2025年度，江苏银行合计分配现金股利103.5亿元，占归母净利润30%。上市至今累计派现已超500亿元。连续多年维持30%分红比例，2024、2025连续两年实施中期分红。

有股东在会场上直接要求：把30%分红比例写入公司章程。

管理层的回应是：受监管对银行资本积累、发展节奏的管控要求，需平衡股东收益与长期资本安全。翻译一下：不是不想写，是写了就没法在资本紧张的时候灵活调整了。

另一个值得关注的细节是，2026年4月，掌舵多年的葛仁余董事长到龄辞任，行长袁军顺序接任董事长。这是江苏银行近年来最大的一次权力交接。新掌门能否延续“不求最快、但求最稳”的经营底色，还有待时间检验。

一个判断

资产5.58万亿、营收879亿、市值2072亿——江苏银行已经跑到了城商行的最前面。但跑得快是一回事，跑得稳是另一回事。房地产不良4.23%、个经贷不良2.46%、净息差持续收窄、核心一级资本充足率8.5%——这些数字提醒市场，这家城商行“一哥”的护城河，不一定像它看起来那么深。

股东大会散场时，有股东嘀咕了一句：“数据都很好，但我总觉得哪里不对。”

这种“说不清哪里不对”的感觉，恰恰是最需要被追问的。