科创板首现破发市场化机制显成效

来源：经济参考报 2019-11-07 14:34:53

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文章来源：经济参考报

　　11月6日，科创板昊海生科与久日新材两只个股盘中破发，这是科创板开板以来首次出现破发。分析人士指出，破发是市场各方力量博弈的结果，科创板出现破发表明市场化的定价和发行机制正在显出效果。

　　WIND统计显示，当天昊海生科盘中最低价为88.53元，收报于89.85元。昊海生科10月30日登陆科创板，11月6日为第六个交易日，发行价格为89.23元，发行市盈率为42.20倍，上市首日涨幅为46.48%，保荐人和主承销商为瑞银证券。久日新材则是上市第二天就出现破发，发行价为66.68元，发行市盈率为42.16倍，上市首日涨幅为6.42%，6日久日新材盘中最低价为66.01元，收盘价为66.35元。

　　科创板出现破发在意料之中。业内人士普遍认为，科创板开板初期投资者热情高涨，新股资源比较稀缺，因此普遍定价较高，随着供求关系改善，市场将逐渐回归理性，科创板新股定价也将逐渐回归理性。有业内人士指出，科创板前五个交易日没有涨跌幅限制，此后每个交易日涨跌幅放宽到20%，更有效率地实现了价值回归和价格发现。

　　“科创板出现破发是正常的。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，科创板遵循市场化的定价机制，其网下询价和二级市场的涨跌幅存在“跷跷板”效应——网下询价如果人气过高，估值被推高，迟早会导致上市新股破发，随着破发的出现，投资者打新积极性会下降，进而使得网下询价重心下移；当把价格差距拉开之后，新股上市涨幅又会加大，吸引投资者参与新股申购。这是一个市场自我调节、自我约束的机制，也是市场化发行机制的关键所在。随着科创板破发的出现，将对发行人、保荐机构和承销商产生压力，其网下询价有可能被询价机构向下打压价格，逼迫其网下询价重心下移，这是一个市场博弈的过程。

　　安信证券指出，10月以来，科创板审查速度明显加快。如果11月、12月的上会速度和10月持平，则平均一周安排7家公司上会，截至2019年底，还有约56家企业将上会。

　　记者发现，除了科创板外，整个A股市场的打新收益正在减少，打新这一过去在行政定价机制下无风险套利的空间正在迅速减少。10月29日，渝农商行成为信用申购以来，首只上市第一天即开板的新股。截至11月6日收盘，渝农商行收报7.47元，较7.36元的发行价格仅上涨1.5%，随时有破发的风险。

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