《投资者网》黄韵欣

编辑  吴悦

2012年，《中国好声音》第一次活跃在观众视野，此后以一季一会的形式延续，受到不少观众喜爱。

2022年5月，在《中国好声音》开播的第十一年，其背后制作公司星空华文控股有限公司（以下简称“星空华文”）再次向港交所递交招股说明书，寄希望于成功上市。

如果算上灿星文化（星空华文前身）的两次铩羽而归，加上星空华文合并改名后也递交过一次招股书，这已是星空华文第四回启程赶往IPO。

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收入计，星空华文是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，市场份额为2%。

业绩连续三年下滑

虽然是综艺IP市场上的“头号”玩家，但星空华文近年来似乎境遇欠佳。

招股书显示，2019年至2021年间，星空华文的总收入分别为18.07亿元、15.6亿元和11.27亿元，同期公司毛利是7.05亿元、5.87亿元和2.74亿元。公司收入及毛利连年下滑，年内溢利在2020年由正转负，且于2021年亏损值扩大。

星空华文近三年财务指标（单位：亿元）

数据来源：公司招股书

财务指标表现不佳，公司收入为何不给力？

将星空华文的业务简单划分为综艺IP、音乐IP、电影及剧集IP和其他IP四个板块，其中综艺IP运营及授权的业务收入占公司绝大部分。可以发现，2019年至2021年间，公司来源于综艺IP的收入逐年递减，具体金额分别为13.41亿元、10.90亿元和8.8亿元。

从渠道来看，综艺IP的收入又主要来源于广告销售和委托制作节目。

在综艺IP收入中，2019年至2021年间，星空华文来自电视媒体平台的广告销售收入分别为6.39亿元、3.68亿元和2.56亿元，占总营收的47.6%、33.7%和29.1%。

2020年，星空华文来自电视媒体平台的委托制作节目收入为1.99亿元，占当年总营收的18.2%；而2021年，公司来自同一渠道的收入仅为80万元，占比0.1%。

简而言之，无论是广告销售还是委托制作节目的渠道，近年来公司来源于电视媒体平台的收入都不断减少。这或许与大环境息息相关。

观研报告网发布的《中国电视媒体行业现状深度研究与未来投资调研报告（2022-2029年）》中提及，“互联网对电视媒体带来实质性冲击之后，电视广告收入出现了严重下滑，以致于一些电视媒体深陷运营困境。数据显示，我国传统广播电视广告收入从2016年的1150.7亿元降到2020年的789.58亿元，年均下降7.85%。2021年我国传统广播电视广告收入786.46亿元,同比下降0.40%，降幅大幅收窄。”

中视传媒（600088.SH）2021年年度报告中表示，“近年来，AI、5G、4K/8K、VR/AR、大数据、云计算等新技术应用不断发展，沉浸式视频、云游戏、元宇宙等成为泛娱乐领域新热点。新技术的发展为传媒业态创新带来新一轮赋能，线上线下融合的新业态、新模式成为行业转型和创新的重要突破口。”

而纵观星空华文的网络视频平台收入，目前仍处于波动状态：在综艺IP收入中，近三年星空华文来源于网络视频平台的广告销售收入是3.09亿元、2.03亿元和3.49亿元，公司来源于网络视频平台的委托制作节目收入是1.51亿元、2.22亿元和1.72亿元。

市场竞争如大浪淘沙，星空华文应思索的，或许正是如何拥抱变化、抓住泛娱乐领域的新机会。

综艺IP撑起营收

2021年,星空华文来自于综艺节目IP运营及授权的收入占比为78.0%，来自于音乐IP运营及授权的收入占比为10.5%。可以看出，综艺IP撑起了公司大部分营收，其次是音乐IP带来的收入。

在公司招股书中呈列的公司主要电视媒体综艺节目中，超半数是音乐综艺节目，包括《中国好声音》系列、《蒙面唱将猜猜猜》系列以及《跨界歌王》。

近三年，《中国好声音》系列都占据综艺IP收入榜首，《中国好声音2019》、《中国好声音2020》和《中国好声音2021》分别占当年综艺IP收入的36.6%、29.8%和28.6%。

公司在解释2021年收入同比下降时，也频繁提及音综的影响。例如，综艺节目IP运营及授权产生的收入下降，原因之一是《中国好声音》产生的收入下降；音乐IP运营及授权产生的收入下降，主要由于公司并未于2021年制作《蒙面唱将猜猜猜》的随后几季。

音综“当家”，舞蹈及其他类型综艺开花，但电影及剧集IP的表现似乎并不亮眼。

从收入来看，近三年公司来自电影及剧集IP的收入占比为6.4%、11.2%和7.7%。招股书显示，截至2021年12月31日，星空华文拥有757部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影，其中包括许多经典作品，如《猛龙过江》、《精武门》、《倩女幽魂》及《胭脂扣》，公司拥有电影IP的回放权，以及部分电影IP的翻录权和翻拍权。

星空华文表示，在2020年10月完成了剧集《阅读课》的拍摄，是公司拍摄的首部原创剧集。公开资料显示，《阅读课》由灿星影视出品，是2021年沈晓海执导的电视剧，宋祖儿、侯明昊领衔主演，定位是当代都市。

《投资者网》浏览电视剧《阅读课》官方微博发现，微博宣发在2021年5月之后就停滞了。一般而言，电视剧在播出前会有一段宣发期，但《阅读课》明显未进入此宣发阶段，至今为止暂无明确定档的消息传出。

招股书亦表示，“根据弗若斯特沙利文报告，剧集从拍摄杀青到首播需要两年或更长时间是行业常态。”不是拍完就能播，不是播完就能火。要发展电影及剧集IP业务似乎不是一件容易的事，星空华文需要天时地利人和。

可以看出，在未形成足够成熟的业务多元化矩阵之前，星空华文的发展较大程度上受旗下音综影响。如果音综不能如期推出或盈利，那么公司的电影及剧集IP似乎仍暂时无法撑起营收。

“危楼高百尺，手可摘星辰。”在星空华文筑造其商业大楼的过程中，《中国好声音》、《这就是街舞》等系列产品已经成为中流砥柱。在传统电视媒体受冲击、影视寒冬及疫情影响之下，如何保住高楼是星空华文当下面临的问题。一方面需要维持音综带来的热度和收入，另一方面需要融合新业态进行网络视频平台的探索、抓住时机开拓电影电视剧业务，推陈出新才能无往而不利。（思维财经出品）■