文 | 名医大典首席观察员 强歌

图 | 微摄

2026年2月，海翔药业（002099.SZ）迎来资本市场的集中关注，盘中涨停后连收3个涨停板，截至2月10日10:11，该股报9.09元，换手率9.44%，成交量1.53亿股，成交金额13.10亿元，涨停板封单金额达1.88亿元。连续涨停期间，该股累计上涨33.09%，累计换手率22.56%，最新A股总市值达147.14亿元，A股流通市值146.87亿元。市场热度的背后，并非短期概念炒作的昙花一现，而是其深耕多年、始终咬定的“医药+染料”双主业全产业链布局，在行业趋势红利释放下的必然回响。

作为扎根浙江台州的医化龙头企业，海翔药业自1998年5月7日成立以来，始终以全产业链布局为核心战略，逐步构建起覆盖医药、染料两大领域，从上游中间体、中游核心产品生产，到下游全球市场销售、高端合作的完整产业生态。公司注册资本161871.5253万人民币，下辖多家子公司，涵盖生产、研发、销售、国际业务等全环节，是全国医药工业企业创新能力百强企业、国家火炬计划重点高新技术企业，其“染八牌”活性染料更是跻身中国三大名牌染料之列。从资本市场表现到产业布局落地，从行业趋势契合到战略举措推进，海翔药业正以坚定的战略定力，勾勒并夯实医药与染料协同发展的全产业链图景，所有数据与举措均来自公司公告、证券时报•数据宝、财联社、同花顺金融数据库等官方渠道，真实可溯、严谨权威。

全产业链双引擎：医药与染料的协同布局与细节落地

海翔药业的全产业链布局，核心是构建“医药+染料”双主业并行、相互支撑的产业体系，两大板块均实现了“上游中间体—中游核心产品—下游销售/合作”的全链条覆盖，既筑牢各自领域的行业优势，又形成协同效应，抵御单一行业周期波动风险。这种布局并非简单的业务叠加，而是经过多年深耕细作，在技术、产能、市场等层面实现深度融合，每一个环节均有明确的业务支撑与官方数据佐证。

医药板块：全链条覆盖，聚焦高端化与全球化

海翔药业的医药全产业链，以特色原料药为核心，向上延伸至医药中间体，向下拓展至仿制药、CDMO/CMO服务，形成了“中间体研发生产—原料药规模化制造—制剂商业化—定制研发生产服务”的完整闭环，同时依托全球化布局，实现市场份额与行业地位的双重提升，契合国内原料药行业“头部领跑、中游突围、低端出清”的发展格局。

上游中间体环节，公司聚焦抗生素类、心血管类、降糖类等领域，配套充足的起始物料及关键中间体产能，为下游原料药生产提供稳定支撑，尤其是在培南类产品领域，形成了完整的产业链，涵盖美罗培南系列、亚胺培南系列等多个品类，是全球培南产业链的重要一环，客户涵盖原研药企、欧美高端仿制药企业等。中游原料药环节，公司深耕特色领域，形成了鲜明的行业优势：克林霉素系列产量稳居全球领先地位，是国内最早生产该类产品的企业之一，早在本世纪初就通过欧盟、美国官方认证，也是辉瑞的优质供应商，在全球高端市场占据领先地位；伏格列波糖、盐酸阿莫罗芬等其他特色原料药，在全球细分市场份额中也稳居前列。截至目前，公司已有数十个医药产品注册美国FDA、获得欧盟CEP（COS）证书、通过日本GMP认证和国内GMP认证，为全球化销售奠定坚实基础。

下游环节，公司实现了“仿制药+CDMO/CMO”的双向拓展。仿制药领域，公司聚焦临床需求，伏格列波糖片、盐酸克林霉素胶囊等产品已通过一致性评价，其中伏格列波糖片参与国家集采并中标，2024年度已向福建、山东等多个中标地区供货，实现全国性销售；瑞格列奈片、达格列净片等产品正处于CDE评审中，持续丰富制剂产品管线。CDMO/CMO领域，公司是国内最早开展国际相关业务的企业之一，搭建了多个特色技术平台，具备毫克级到百吨级的合同定制生产能力，能够为全球知名制药企业提供从研发到生产的一站式服务，与辉瑞、勃林格殷格翰、赛诺菲、诺华等全球知名药企建立了长期稳定的合作关系，近年来持续拓展临床II期、III期创新药原料药及中间体CDMO业务，为未来业绩增长储备动力。

市场布局方面，公司医药产品70%以上出口，覆盖全球多个国家和地区，依托港翔国际控股（香港）有限公司等子公司，实现海外市场的深度渗透；国内市场则通过仿制药集采、终端渠道拓展，逐步提升市场份额。从行业趋势来看，创新药出海浪潮拉动高端配套原料药出口，CDMO行业复苏提升上游中间体需求，仿制药需求为市场提供稳定基础，海翔药业的医药全产业链布局，精准契合行业发展趋势，逐步实现从“原料药供应商”向“综合性医药服务商”的转型。

染料板块：全链条深耕，抢占环保化与高端化高地

与医药板块并行，海翔药业在染料领域同样构建了完整的全产业链，以环保型活性染料为核心，覆盖“染颜料中间体—染料研发生产—全球销售”的全环节，依托技术优势与环保产能，在行业集中度提升的趋势中抢占先机，尤其是在细分领域形成了垄断性优势。

上游染颜料中间体环节，公司实现自主配套，有效控制生产成本、保障产能稳定，避免了行业内常见的“中间体依赖外部供应”导致的产能受限、价格波动风险。中游染料生产环节，公司以环保型活性染料、蒽醌类染料为主导，由全资子公司台州前进化工有限公司主导运营，产品具有性能优良、环保达标等优势，契合染料行业“环保与双碳政策持续加码、产能扩容受限”的发展背景。其中，主导产品活性艳蓝KN-R占全球市场份额的60%以上，无论在产业规模、技术质量，还是在产品应用等方面均处于行业领先地位，“染八牌”活性染料被评为中国名牌产品和国家优秀火炬计划项目，是中国三大名牌染料之一。

下游销售环节，公司染料产品出口欧美亚等三十多个国家和地区，与巴斯夫、德司达、亨斯迈等全球知名染料公司建立长期合作关系，形成了稳定的全球化销售网络。近期，分散染料概念反复走强，浙江龙盛、闰土股份等企业相继上调染料价格，其中分散黑报价近期累计上涨5000元/吨，背后核心原因是染料板块关键中间体供应紧缩，推动行业格局优化与价格上行，而海翔药业作为染料全产业链布局的龙头企业，直接受益于行业红利，这也是其近期资本市场表现活跃的重要推手之一。

值得注意的是，公司染料板块的全产业链布局，与医药板块形成了一定的协同效应：两大板块均涉及精细化工生产，在生产工艺、环保技术、质量管控等方面可实现技术共享、资源复用；同时，全球化的销售网络可相互依托，降低市场拓展成本，提升整体市场竞争力，这种协同效应，进一步巩固了公司全产业链布局的优势。

战略支撑：多举措夯实全产业链根基，彰显“咬定”决心

海翔药业对医药+染料全产业链的坚守，并非被动应对行业变化，而是主动出击，通过股份回购、创新合作、合规投资、团队建设等一系列战略举措，持续夯实产业链根基，补齐发展短板，彰显出“咬定全产业链不放松”的战略定力。每一项举措均严格遵循监管要求，公开透明，相关数据与细节均来自公司官方公告。

股份回购：稳定市场信心，支撑长期激励

为稳定资本市场信心，保障全产业链布局的长期推进，公司于2025年4月9日审议通过股份回购方案，拟使用自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购部分股票，用于未来实施股权激励或员工持股计划，回购资金总额区间为不低于1.5亿元（含）、不超过3亿元（含），回购价格不超过7.46元/股（含），实施期限为12个月。

根据公司2月3日发布的回购进展公告，截至2026年1月31日，公司已累计回购股份1431.53万股，占总股本的0.8844%，成交总金额约8888.13万元，整体回购进度符合预期。公司强调，回购行为严格遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》等相关规定，未在敏感期间实施回购，委托价格、交易时段均符合监管要求，确保合规有序。此次回购，既是对公司全产业链布局的信心体现，也是通过股权激励稳定核心团队、支撑长期发展的重要举措，为医药、染料两大板块的技术研发、产能扩张提供人才保障。

创新合作：延伸产业链，突破高端领域

为进一步完善医药全产业链，突破创新药领域的发展瓶颈，公司积极开展对外合作，延伸产业链的创新端。2026年1月12日，公司公告称，与万邦德制药签订《创新药合作协议》，双方将围绕渐冻症适应症开展相关合作，包括WP205产品的研发和商业化，海翔药业将提供1.5亿元资金，并享有产品商业化后15%的收益权益（协议需经万邦德相关股东会审议通过后生效）。

此次合作，是公司医药全产业链向下游创新药领域延伸的重要布局，打破了此前以原料药、仿制药为主的业务格局，逐步向创新药研发、商业化领域拓展，丰富医药产业链的产品矩阵，同时也契合国内创新药行业快速发展的趋势。公司在公告中明确提示，此次合作存在法规政策、市场环境等风险，以及药品研发的高风险特点，体现了其合规经营、理性布局的态度。此外，公司此前出资参与的合伙企业持有的复宏汉霖股份完成转换并上市，也进一步丰富了其医药产业链的投资布局，实现产业与资本的协同发展。

合规投资与团队建设：筑牢发展根基，保障战略落地

面对投资者关于“对外投资与员工激励挤压利润”的质疑，公司董秘明确回应：“公司的对外投资项目均结合当时自身的情况、市场环境，为企业健康发展所作出的决策，项目投资均严格按照相关法律法规履行相应审批程序和披露义务。”从实际布局来看，公司的对外投资始终围绕医药、染料全产业链展开，未偏离主业——参投的寓鑫基金分别持有天兵科技和爱思达航天的1.352%股权和2.83%股权（两家公司已启动IPO辅导），属于产业链相关的多元化布局，而非无关领域的盲目扩张，旨在通过资本纽带，整合行业资源，支撑全产业链的长期发展。

员工激励方面，公司持续推进员工持股计划，与此次股份回购的初衷相契合，核心是稳定核心技术、管理团队，保障全产业链布局的战略落地。尽管连续三年出现净亏损（三年近9亿人民币净亏损），但公司并未停止对核心业务的投入与团队建设，这种“短期承压、长期布局”的思路，正是其“咬定全产业链”战略定力的体现。从股东结构来看，截至2026年1月31日，公司股东户数为30483户，较上期（1月20日）减少451户，环比下降1.46%，这是股东户数连续第2期下降，筹码呈持续集中趋势，反映出市场资金对公司长期布局的认可。

行业契合与数据佐证：全产业链布局的合理性与前瞻性

海翔药业之所以坚定推进医药+染料全产业链布局，核心是契合两大行业的发展趋势，通过全链条覆盖，把握行业红利，同时抵御单一行业的周期波动风险。相关行业数据与公司经营数据，充分佐证了这一布局的合理性与前瞻性。

从医药行业来看，国内原料药行业发展格局清晰，终端需求回暖、产业政策利好以及自身升级需求，驱动行业整合转型步伐加快；创新药出海浪潮拉动高端配套原料药出口，CDMO行业复苏提升上游中间体需求，仿制药需求为市场提供稳定基础。据同花顺金融数据库数据，2025年前三季度，公司资产合计72.78亿元，股东权益合计51.11亿元，营业总收入13.67亿元，营业利润2413.84万元，尽管全年预计仍有亏损，但亏损幅度较上年明显收窄（2025年预计净利润-1.35亿元至-9000万元，同比变动区间为59.12%~72.75%），核心原因是医药板块多肽等新产品增长较快，CDMO业务逐步发力，全产业链布局的成效初步显现。据行业预测，到2026年我国医药中间体市场规模有望突破2900亿元，到2028年化学原料药行业市场规模将超过6800亿元，海翔药业的全产业链布局，有望充分享受行业增长红利。

从染料行业来看，环保与双碳政策持续加码，行业产能扩容受限，关键中间体供应紧缩，推动行业格局优化与价格上行，市场份额向具备节能环保优势的头部企业集中。2026年2月，浙江龙盛、闰土股份等龙头企业相继上调分散染料价格，其中主要产品分散黑报价近期累计上涨5000元/吨，直接带动染料板块盈利能力修复——据公司2025年业绩预告说明，染料板块核心产品价格上涨，盈利能力快速修复，且台州前进公司资产组不存在商誉减值迹象，成为公司缓解业绩压力的重要支撑。海翔药业作为染料行业的头部企业，凭借全产业链布局与环保产能优势，在行业集中度提升的过程中，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

资本市场数据同样印证了市场对公司全产业链布局的认可：截至2月9日，公司两融余额为9.60亿元，其中融资余额9.56亿元，近3日累计增加3801.67万元，环比增长4.14%，反映出资金对公司的关注度持续提升；近一年股价上涨87.04%，近三个月上涨42.70%，尤其是近期连收3个涨停板，背后是市场对医药+染料双主业全产业链布局的预期兑现。

深度分析与评论：坚守与平衡，全产业链布局的机遇与挑战

海翔药业“咬定医药+染料全产业链”的战略，是在行业分化、竞争加剧背景下的理性选择，既抓住了行业发展的机遇，也面临着短期业绩承压、行业竞争、研发风险等多重挑战。客观分析其布局的优势与短板，既能看清企业的发展逻辑，也能为行业内同类企业提供参考，体现新闻观察的深度与价值。

核心优势：双主业协同，全链条抗风险能力突出

海翔药业全产业链布局的核心优势，在于“双主业协同+全链条覆盖”的双重保障。一方面，医药与染料两大板块形成互补，抵御单一行业周期波动风险——当医药板块因原材料涨价、研发投入增加出现短期承压时，染料板块可凭借行业红利实现盈利修复，反之亦然；2025年公司业绩亏损幅度收窄，正是得益于染料板块的盈利能力提升，充分体现了双主业协同的价值。另一方面，全链条覆盖让公司在成本控制、产能稳定、市场响应等方面具备明显优势：上游中间体自主配套，避免外部供应波动的影响；中游规模化生产，提升产品性价比；下游直接对接终端客户与知名企业，减少中间环节，提升盈利空间，同时能够快速响应市场需求变化，调整产品结构。

此外，公司的全球化布局与高端合作资源，进一步强化了全产业链优势。医药产品70%以上出口，染料产品出口三十多个国家和地区，与辉瑞、巴斯夫等全球知名企业建立长期合作关系，既保障了市场需求的稳定性，也为技术升级、产品迭代提供了支撑——依托与全球龙头企业的合作，公司能够及时掌握行业前沿技术与市场趋势，持续优化全产业链布局，提升核心竞争力。同时，公司完善的合规体系与技术认证优势，为全产业链的全球化拓展奠定了坚实基础。

现实挑战：短期业绩承压，多重风险亟待应对

尽管全产业链布局具备长期优势，但海翔药业目前仍面临诸多现实挑战，最突出的是短期业绩承压问题。公司已连续三年出现大幅亏损，三年净亏损近9亿元，2025年预计仍亏损1.35亿元至9000万元，尽管亏损幅度有所收窄，但持续亏损仍会影响企业的现金流、融资能力，进而制约全产业链布局的推进速度。从亏损原因来看，主要包括医药板块原材料价格上涨、多肽等新产品仍处于培育阶段导致毛利率承压，以及美元兑人民币汇率持续走低带来的负面影响，这些因素均是全产业链布局过程中，行业转型与业务拓展的短期阵痛。

除此之外，公司还面临三大风险：一是行业竞争风险，医药领域原料药行业竞争加剧，仿制药集采进一步压缩利润空间，CDMO领域面临九洲药业等龙头企业的竞争；染料领域，浙江龙盛、闰土股份等企业同样具备全产业链优势，价格竞争与市场份额争夺日趋激烈；二是研发与合作风险，与万邦德合作的创新药研发具有高风险性，研发周期长、投入大，若未能达到预期，将影响公司的资金投入与业务拓展；三是投资者信任风险，连续亏损与对外投资引发部分投资者质疑，若未能有效改善业绩、回应投资者关切，可能影响资本市场信心，进而影响股份回购、股权激励等战略举措的落地。

理性评论：坚守长期主义，在平衡中实现突破

从行业发展规律来看，全产业链布局是医药、染料等精细化工行业的必然趋势——行业合规要求不断提升，推动企业向产业链上下游延伸，通过一体化布局增强综合竞争力；同时，在行业集中度提升的背景下，只有实现全链条覆盖，才能在成本、技术、市场等方面形成核心优势，抵御行业风险。海翔药业“咬定全产业链”的战略，契合行业发展趋势，体现了长期主义的发展理念，而非短期的概念炒作。

客观而言，公司目前的短期业绩承压，是全产业链布局过程中必然经历的阶段——无论是CDMO业务的培育、创新药合作的推进，还是染料板块的产能优化，都需要长期的资金与技术投入，短期难以实现盈利，但这些投入均是为了夯实长期发展根基。从2025年业绩预告来看，公司亏损幅度收窄，染料板块盈利能力修复，医药板块新产品逐步发力，说明全产业链布局的成效正在逐步显现，只要坚持战略定力，持续优化业务结构，有望逐步实现扭亏为盈。

但同时，公司也需要在“长期布局”与“短期盈利”之间寻求平衡：一方面，要持续聚焦医药+染料主业，避免无关领域的盲目投资，将有限的资金投入到产业链核心环节的技术研发与产能优化中，加快多肽、创新药等新产品的落地速度，提升盈利质量；另一方面，要加强与投资者的沟通，及时回应投资者关切，详细披露对外投资的具体情况与盈利预期，缓解投资者疑虑，稳定资本市场信心。此外，还要警惕行业竞争与研发风险，加强技术创新，巩固现有行业优势，同时严控合规风险，确保全产业链布局的合规有序推进。

对于整个行业而言，海翔药业的全产业链布局，为中小医化企业提供了可借鉴的发展路径——在单一业务面临瓶颈时，通过双主业协同、全链条延伸，实现多元化发展，抵御行业周期波动风险；但同时也警示，全产业链布局并非“万能钥匙”，需要企业具备充足的资金、技术、人才储备，以及坚定的战略定力，若盲目扩张，反而可能陷入“多而不精”的困境。

咬定初心，静待全产业链图景绽放

从1998年成立至今，海翔药业始终坚守“医药+染料”双主业，一步步构建起覆盖两大领域的全产业链布局，从克林霉素系列的全球领先，到活性艳蓝KN-R的市场垄断；从原料药的规模化生产，到CDMO、创新药的高端拓展；从国内市场的深耕，到全球化布局的推进，每一步都体现着“咬定全产业链不放松”的战略定力。

当前，海翔药业正处于“短期承压、长期向好”的关键阶段：连续三年的亏损是转型期的阵痛，而染料板块的盈利修复、医药板块的高端突破、资本市场的持续关注，都是全产业链布局的积极信号。公司的发展战略明确：“立足中国、布局全球、高端合作、中外联动，发展成为卓越的涵盖医药和染料的全产业链经营、产业价值链竞争的医化高端企业”，这一战略既契合行业发展趋势，也符合企业自身的发展优势。

我们有理由相信，只要海翔药业能够坚守长期主义，平衡好短期盈利与长期布局的关系，持续夯实全产业链根基，优化业务结构，应对行业风险，回应投资者关切，就有望逐步摆脱短期业绩压力，充分释放“医药+染料”双主业协同的优势，让涵盖医药和染料的全产业链图景全面绽放。同时，也期待海翔药业能够以自身的发展，推动国内医化行业的转型升级，引领医药、染料行业向高端化、全球化、绿色化方向发展，为我国精细化工产业的高质量发展贡献力量。