文 | 金透社 万捷  版权图片 | 微摄

6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上发表了题为《进一步健全投融资相协调的资本市场功能 更好服务新质生产力和经济高质量发展》的主题演讲。整场演讲信息量极大，从科创板改革到对外开放，从并购重组到人工智能监管，几乎覆盖了市场关心的所有角落。

但问题来了：这场演讲里，哪些是真新东西？下一步到底怎么走？

两组数据，两种心情

先看第一组数据。

新“国九条”出台两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元。A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多。两年多来共查办各类案件1358件，罚没款353亿元。

这些数字说明什么？说明“稳”和“严”这两件事，证监会确实在干，而且干出了成绩。

再看第二组数据。

科创板和创业板上市公司数量合计超过2000家，总市值超过35万亿元。A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿的上市公司中，科技企业占比已达45%。

听起来很不错对吧？

但有一个问题：科创板第五套标准从2025年6月首次提出向商业航天、低空经济等前沿领域敞开大门，到现在快一年了，真正通过这些标准上市的企业有多少？一只手数得过来。

这就是痛点：制度有了，通道开了，但“硬科技”企业上市仍然面临诸多实操层面的障碍。市场在问：你们到底是真的想让硬科技企业上，还是只是喊喊口号？

科创板第五套标准扩到AI：新在哪儿？

吴清在演讲中宣布，科创板将抓紧推出两项改革措施。一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市。二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。

新在哪儿？

第一，从“试点”到“扩围”。 2025年6月，吴清首次提出第五套标准向商业航天、低空经济等前沿领域敞开大门。当时市场一片叫好，但落地速度不够理想。这次直接把AI大模型、量子科技、生物制造、具身智能全拉进来——范围更广了，信号更明确了：科创板不是只为少数几个赛道准备的，只要是真正的硬科技，都有机会。

第二，从“鼓励”到“积极支持”。 注意吴清的措辞变化——去年是“支持”，今年是“积极支持优质人工智能大模型企业上市”。多了一个“积极”，意味着审核尺度可能会有实质性松动。

玻色量子创始人兼COO马寅的点评很到位：“本次科创板差异化上市制度优化，为量子计算、人工智能大模型这类长周期、高研发投入的前沿科创主体，拓宽了资本市场包容支持渠道。”

但问题也来了：第五套标准本身要求企业具备“明显的技术优势”和“较大的市场空间”——这两个判断标准谁来定？怎么定？如果还是用传统的财务指标去框定“硬科技”，那跟没改有什么区别？

厦门大学经济学院金融系主任姜富伟的观点值得注意：“此举有助于增加优质科技资产供给，也为长期资金配置新质生产力提供更多选择。”这句话的潜台词是：光有供给不够，还得有需求——长期资金得愿意买。

创业板终于对“消费”松了口：一个被忽略的大新闻

相比科创板的改革，吴清关于创业板的表述可能被很多人忽略了：“有序推进深化创业板改革，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。”

这事儿有多大？

2023年“827新政”后，消费类、服务类企业在A股上市的案例一度极为罕见。市场基本上形成了一个共识：消费类企业别想了，去港股吧。

现在吴清明确说“加大对新型消费和现代服务业的支持力度”——这扇门重新开了。

但注意，不是所有消费类企业都能上。吴清说的是“新型消费”和“现代服务业”——关键词是“新型”和“现代”。换句话说，卖奶茶的未必能上，但用AI做个性化推荐的消费平台可以；开连锁酒店的未必能上，但做智慧酒店解决方案的服务商可以。

只有与创新创业深度挂钩、能够为国家鼓励的行业企业提供配套服务的佼佼者，才有望率先登陆。

人民币外汇期货：终于要来了

这是整场演讲里最具爆炸性的消息之一。

吴清表示：“加快研究推进人民币外汇期货试点，这是应对汇率波动风险、支持企业国际化发展的重大制度和产品创新。”

人民币外汇期货这事儿，市场喊了多少年了？至少十年。从2013年上交所启动相关研究，到2015年股灾后搁置，再到2020年后重新提上议程——来回折腾了无数次。

这次不一样的是措辞：“加快研究推进”——不是“研究”，不是“推进”，是“加快研究推进”。

证监会将会同人民银行指导中金所扎实做好合约规则设计、监管风控安排、技术系统准备等各项基础工作，确保试点平稳推出。

这意味着什么？

对于有外汇敞口的企业来说，这意味着终于可以在境内市场对冲汇率风险了，不用再跑去新加坡或者香港。对于人民币国际化来说，这意味着人民币的定价权正在从离岸向在岸“内嵌”。

同期宣布的还有：推动QFII平稳有序参与境内国债期货交易，支持香港于近期启动5年期人民币国债期货上市交易。

这三件事放在一起看，信号非常清晰：中国正在系统性地构建人民币资产的“风险管理基础设施”——你买了人民币资产，得有地方对冲风险，别人才敢大量配置。

外资开放：从“准入”到“业务”

吴清在演讲中明确表示，积极支持外资在华新设独资或合资证券基金期货机构。

这事儿其实不算新闻。外资券商已经有6家了，2026年1月首家日资独资券商瑞穗证券正式成立，注册资本23亿元；5月花旗证券（中国）设立审批完成，外商独资券商即将增至7家。公募基金领域，境内已有9家外商独资公募基金公司。

真正的新东西在后面：“鼓励外资持牌机构参与基金投顾业务扩大试点”。

从“准入”到“业务”——这个转变很关键。

以前对外资开放，重点是“让你进来”。现在的问题是：进来之后做什么？基金投顾是财富管理领域的核心业务之一，外资机构在海外有成熟的投顾模式和资产配置经验。让他们参与进来，一方面能把国际先进理念引入中国，另一方面也能让外资真正“留下来、发展好”。

AI监管：终于要有规矩了

吴清还释放了一个信号：“适时发布规范发展资本市场人工智能的指导意见”。

近年来，人工智能在资本市场应用快速铺开，在深度赋能的同时也带来了新的挑战。非法荐股、造谣传谣、违法交易——AI正在被一些人用来干这些事。

吴清的表态很明确：“依法从严打击利用人工智能非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象，推动用好、用对科技力量。”

这意味着什么？意味着AI在资本市场的“野蛮生长”阶段要结束了。接下来会有明确的规则——什么能做、什么不能做、做了会有什么后果。

五城样本：从“喊口号”到“做试点”

吴清还宣布了一个容易被忽略但很有价值的举措：支持上海浦东、北京海淀、广东深圳、江苏苏州、浙江杭州打造首批资本市场科技金融实践样本。

这是全国首批五个资本市场科技金融实践样本城市/区。

以前的政策是“全国一盘棋”——一个文件管全国。但不同地方的科技产业基础不同、金融生态不同，一刀切的效果往往不理想。现在搞五个“实践样本”，让不同地方根据自身特点探索不同的路径，跑通了再推广。

这跟当年自贸区的逻辑是一样的——先试点、再推广、再制度化。

首届学术年会：资本市场终于有了“智囊团”

还有一个信号值得注意：吴清表示将精心筹备召开首届中国资本市场学术年会。

中国资本市场学会于2025年7月正式成立，由证监会主管，吴清亲自出任首任会长。首届学术年会将于2026年11月在上海举行。

这事儿看着不大，但其实挺重要。中国资本市场发展三十多年，一直缺一个真正有分量的学术智库平台。学会的成立和年会的筹备，意味着政策制定正在从“拍脑袋”走向“靠研究”。

下一步怎么走？

吴清的演讲覆盖了十几个政策方向，但核心逻辑其实只有一条：用制度创新解决结构性问题。

具体来说，分三条线：

第一条线：让“硬科技”更容易上市。 科创板第五套标准扩到AI、量子科技、生物制造、具身智能——这是在扩大供给端。创业板对新型消费和现代服务业松口——这是在扩大“硬科技”的定义边界。

第二条线：让资金更愿意进来。 人民币外汇期货、QFII参与国债期货、香港人民币国债期货——这是在建设风险管理基础设施。外资机构准入放宽、基金投顾试点扩围——这是在降低外资进入的门槛和提升其业务空间。

第三条线：让市场更规范。 AI监管指导意见、跨境监管协作、科技金融实践样本——这是在用制度和试点来约束和引导市场行为。

这三条线交织在一起，指向同一个方向：中国资本市场正在从一个“融资市”转向一个“投融资协调发展的市场”。

吴清在演讲中反复强调“新质生产力”——这个词不是随便说说的。科创板第五套标准扩到AI、支持量子科技和具身智能、创业板对新型消费松口——所有这些改革的指向只有一个：让资本市场更好地服务科技创新和产业升级。

但话说回来，制度有了，关键看执行。第五套标准扩围能不能真正落地？人民币外汇期货什么时候能正式推出？AI监管指导意见能不能既管住乱象又不扼杀创新？

这些问题，只有时间能给出答案。

不过有一点是确定的：吴清在陆家嘴论坛上画的这张“施工图”，比往年任何时候都更具体、更可操作。接下来就看活儿怎么干了。