2026年6月23日，现货黄金跌破4100美元/盎司关口，一度触及4090.50美元/盎司。沪金期货2608合约收报897.90元/克，年初至今跌幅达8.85%。A股贵金属板块全线重挫，山金国际、中金黄金、赤峰黄金等多股跌停。

1月下旬，黄金还在5600美元/盎司的历史巅峰。五个月时间，超过1500美元灰飞烟灭，回撤幅度超过25%。同一个市场，年初有多疯狂，现在就有多狼狈。

高盛：最坚定的多头，先投降了

高盛曾经是黄金市场最坚定、最高调的看多声音之一。如今，它成了这一轮下调中最具标志性的一刀。

高盛将2026年年底黄金目标价从5400美元/盎司大幅下调至4900美元，调降幅度高达500美元。理由很直接：美联储年内降息无望，高盛经济学家已将下次降息的时间点推迟至2027年。新任美联储主席沃什释放的鹰派信号，更是直接削弱了黄金的避险光环。

高盛虽然维持对黄金中长期的结构性看好，但明确将近期策略定性为“战术谨慎”。并警告若美联储年内真的启动加息，年底金价可能跌至4400美元。

一个曾经喊出“大胆买入黄金”的机构，现在说“谨慎”——这句话的分量，比500美元的调降本身更重。

德银：22%的降幅，华尔街最狠的一刀

高盛之后，德意志银行跟进了更猛的一刀。

德银将第三季度金价预测下调逾五分之一至4300美元/盎司，第四季度目标价下调17%至4800美元/盎司。最大下调幅度达到22%——在近年来的黄金预测调整中极为罕见。

德银分析师Michael Hsueh在报告中给出了两个核心判断。其一，推动金价走低的两大因素是美联储政策路径的重新定价和美国宏观经济数据展现出的韧性。其二，如果美联储加息三到四次，金价可能跌至3800美元左右——这意味着从1月底的历史高点5600美元计算，潜在跌幅可能高达32%。

德银还指出，黄金ETF持续出现抛售潮，显示传统的投资支持显著缺席。在中国市场，金价对Comex价格的折价也显示进口需求难以支撑市况。

美银：6000美元的梦，碎了

美国银行曾是市场上最乐观的黄金多头之一。今年1月，该行预判金价将在春季触及6000美元/盎司。

现在，美银承认这个目标“短期内恐难实现”。美银金属研究主管迈克尔·威德默表示，当前通胀形势“令人不安”，可能迫使货币政策进一步收紧。

他进一步指出，金价走弱与年底前加息概率的上升密切相关——“如果货币政策从‘通胀背景下的降息’转向进一步收紧，在其他条件不变的情况下，黄金的上涨空间大约会被削弱50%”。

瑞银与大摩：不确定性的共识

瑞银策略师Joni Teves在研报中写道：“金价下行风险已显著上升，预期价格兑现时间或将延后，本轮金价盘整周期会持续多久，存在更大的不确定性”。

摩根士丹利的情况更说明问题。该行4月末已将2026年下半年黄金目标价从5700美元大幅下调至5200美元。现如今，该行大宗商品策略师Amy Gower直言：“缺失的一环是ETF需求，而ETF需求可能仍然对美联储的政策路径、实际收益率和美元保持敏感”。在美联储鹰派基调下，5200美元的目标“实现难度大幅提升”。

至此，高盛、德银、美银、瑞银、大摩——华尔街五大行集体“变脸”。这还不是全部，德国商业银行、花旗、摩根大通、澳新银行也纷纷下调了金价预期。

沃什的“鹰派首秀”：推倒金价的第一块多米诺骨牌

这一轮黄金抛售的核心驱动力，来自美联储6月议息会议释放的“超预期鹰派”信号。新任美联储主席沃什上任后的首次FOMC会议，点阵图释放出颠覆性信号——9名委员预计2026年至少加息1次，而仅1名委员预计降息。2026年底联邦基金利率预期中值从3月份的3.4%跃升至3.8%。

沃什明确释放2%通胀目标优先的强硬信号，传递出美联储容忍经济阶段性走弱、优先压制通胀的政策立场。美联储将2026年PCE通胀预测从2.7%大幅上调至3.6%。

加息预期升温，推高了持有无收益黄金的机会成本。而黄金ETF的资金流向，成了最敏感的晴雨表。近60日数据显示，7只黄金ETF合计净流出176.61亿元。全球黄金ETF在3月净流出87吨，5月再度转为净流出8.5吨。

央行购金：唯一没熄火的支撑

在华尔街集体撤退的背景下，全球央行成了黄金市场唯一没有熄火的支撑力量。

德银分析师Hsueh在报告结尾特意提到：“目前依然坚挺的支撑因素是央行需求，我们预计这一态势还将持续一段时间”。摩根士丹利也承认：“尽管零售和ETF对黄金的兴趣有所降温，但前所未有的全球央行需求仍然支撑着黄金的结构性底部”。

根据最新全球央行黄金调查，74%的受访央行预计未来五年全球储备中的美元占比将进一步下降。

但仅靠央行购金，撑不起一个牛市。黄金ETF持续净流出、实物黄金需求疲软、中国市场出现折价——这些信号叠加在一起，说明短期的投资需求已经熄火。

4100之后，金价往哪走？

从1月5600美元的历史峰值，到6月跌破4100美元，五个月跌了超过1500美元，回撤幅度超过25%。

高盛说年底4900，但若加息则可能跌至4400。德银说如果加息三到四次，金价可能跌至3800。美银说6000美元的梦碎了。瑞银说盘整周期能持续多久“存在更大的不确定性”。大摩说5200的目标“实现难度大幅提升”。

这不是某个机构的判断出了问题，是整个宏观逻辑被推翻了。年初金价冲上5600，靠的是降息预期、地缘政治避险和央行购金三重驱动。现在降息预期变成了加息预期，地缘避险被能源通胀反噬，只剩下央行购金还在硬撑。

黄金短期内很难重回巅峰——这不是预测，是结论。