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韩国股市,正在变成“赌场”

来源: CFN  2026-06-26 11:27:18

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    文 | CFN 金捷

    图 | 微摄


    2026年6月23日下午两点多,韩国交易所的屏幕上跳出了一行让所有人窒息的字:KOSPI指数下跌超8%,触发熔断机制,交易暂停20分钟。

    这是今年第四次熔断,也是韩国股市历史上第十次——过去26年只熔断了6次,2026年一年就干了4次。

    熔断结束时,恐慌彻底扩散。KOSPI单日狂泻910点,跌幅9.99%,创下近三十年最大单日跌幅。三星电子跌12.31%,SK海力士跌12.47%,两大存储巨头一天之内蒸发掉了无数散户三年的工资。

    就在前一天,KOSPI刚刚突破9100点。一天之后,8200点被踩在脚下。

    这不是股市。这是赌场。

    1.08亿个账户,5100万人

    先看一组让你坐不住的数字。

    韩国总人口约5100万。截至2026年6月24日,韩国股票交易账户数量达到1.087亿个,创历史新高,较去年年底增加1000多万个。全国5100万人,活跃股票账户1.08亿个——人均两个账户。

    连新生儿都被父母塞进了股票名册。

    2026年前5个月,韩国新增股票账户超过1000万个,是去年同期的数倍。今年5月,仅一个月就新增账户216万个,而去年5月只有51万。翻了四倍。

    一个5100万人口的国家,有1.08亿个股票账户。这意味着什么?意味着从上班族到家庭主妇,从大学生到退休老人,每个人都在炒股。

    韩国金融投资协会的数据显示,截至2026年6月,活跃股票账户达1.09亿个,创历史新高。韩国约有一半成年人持有证券账户,而2019年这一比例仅为21%——六年时间翻了一倍多。

    全民炒股,不是形容词,是统计数据。

    外资在跑,散户在冲

    外资在跑。

    今年以来,外资已从韩国股市净流出约950亿美元。6月23日暴跌当天,仅一个上午外资就抛售超过4万亿韩元的KOSPI成分股。自5月7日起,外资已连续20个交易日净卖出韩国股票。

    散户在冲。

    韩国散户今年对KOSPI的投资额已达79万亿韩元。若将NXT平台交易及ETF买入一并计入,散户年内净买入规模约达800亿美元。6月23日暴跌当天,散户逆势净买入8.52万亿韩元(约合人民币376亿元),创历史最大单日净买入纪录。

    外资卖,散户买;外资跑,散户接。

    这不是“抄底”。这是“接盘”。

    杠杆,让赌场更疯狂

    如果只是全民炒股,那还只是“热情”。加上杠杆,就变成了“赌博”。

    截至6月,韩国保证金债务已接近38万亿韩元(约249亿美元),创历史新高。仅6月1日,保证金余额为27.8万亿韩元,较年初增长61.6%。不到一周后,又飙升至37.8万亿韩元。

    散户投资者在KOSPI市场的借贷投资额达到创纪录的29万亿韩元,比2025年底的17万亿韩元增长了71%。四成年轻散户使用3倍以上杠杆。

    借钱炒股,在韩国叫“举债投资”。韩国前十大券商的融资融券贷款余额已接近36万亿韩元,创近20年新高。

    里昂证券新加坡首席股票策略师说得直白:“韩国股市完全由散户主导,而且他们使用了大量的杠杆。”

    杠杆是上涨的加速器,也是下跌的放大器。6月23日那天,强制平仓冲击了使用借贷资金的散户投资者,卖单如雪崩般涌出。韩国央行在《金融稳定报告》中警告:当KOSPI下跌5%时,强制平仓规模会急剧上升。今年1月至5月,强制平仓交易额达1.94万亿韩元,是去年同期的2.5倍。

    16只杠杆ETF,91亿美元,92%是散户

    如果说借钱炒股是“手动杠杆”,那杠杆ETF就是“自动杠杆”——而且更危险。

    2026年5月下旬,韩国交易所放行了16只追踪三星电子和SK海力士的个股杠杆ETF。上市时合计资产约30亿美元。不到一个月,规模膨胀至约14万亿韩元(约91亿美元),增幅接近三倍。

    韩国金融监督院院长李灿镇在6月22日的记者会上公开表示,“深感后悔”。政府高官承认政策失败,在韩国极为罕见。

    他给出了一组更扎心的数字:这16只杠杆ETF的持有人中,约92%是散户投资者。

    这些杠杆产品每日机械性的再平衡需求会形成一种顺势循环——当ETF净资产价值下降时,ETF需要出售基础资产,从而进一步强化下跌趋势。高盛估计,韩国股市5%的波动就可能引发约47亿美元的资金再平衡流动。

    市场上还出现了极端异常。6月8日,ACE SK海力士个股杠杆ETF在标的股票当日下跌7.7%的情况下,反而上涨近50%。价格与标的严重背离,流动性问题暴露无遗。

    指数越疯狂,赌场越像赌场

    韩国股市的结构性缺陷,让这场赌博更加疯狂。

    三星电子和SK海力士两只股票合计占KOSPI总市值超过50%。整个韩国股市实质上就是“两只股票的市场”。《纽约时报》记者安德鲁·罗斯·索尔指出:“韩国股市的结构性脆弱性在于,少数几只股票主导着整个指数,而且许多个人投资者‘举债投资’。”他直言,这与1929年美国股市崩盘的情况类似。

    过去一年,KOSPI指数翻了一倍多。但上个月,KOSPI的948只成分股中,上涨个股仅111只(11.7%),下跌个股达811只(85.5%)。指数在涨,绝大多数股票在跌——这在任何教科书里都不叫“牛市”。

    衡量韩国市场波动水平的指标VKOSPI已升至95,创历史新高。

    监管踩了刹车,但车已经刹不住了

    韩国交易所6月26日紧急叫停了原定下周上市的个股周度期权,理由是“近期市场波动显著放大”。

    但踩刹车已经晚了。赌场已经开起来了,筹码已经押上去了,赌徒已经进场了。

    过去26年只熔断了6次,2026年一年熔断了4次。一个市场在半年内触发4次熔断——这已经不是“波动”,是“失控”。

    里昂证券新加坡首席股票策略师的警告在今天显得格外刺耳:“此次波动幅度之大完全是由于韩国股市固有的泡沫性造成的,因为现在韩国股市完全由散户主导,这种程度的波动确实令人不安。”

    赌场最可怕的地方,不是有人赢钱,而是所有人都觉得自己能赢。韩国股市正在变成赌场——而赌场的结局,从来只有一个。


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