文 | CFN 大河  版权图片 | 微摄

2026年7月15日，央行发布上半年金融统计数据。

数据一出来，市场的反应很微妙：社融存量462.06万亿，同比增长7.4%；M2余额356.71万亿，同比增长8%——钱是不少。但上半年住户贷款少了3668亿。

一个“巨大”对上一个“减少”，反差感拉满。

普通人这几年感受最深的是三件事：钱难挣、不敢花、不敢借。数据说话——住户短期贷款减少5881亿。什么叫“短期贷款”？信用卡、消费贷、车贷，都是普通人日常周转用的钱。少借了5881亿，意思很清楚：大家连日常周转的钱都不敢借了。

“剪刀差”扩大到4%

再看两个关键指标：M2（广义货币）增长8%，M1（狭义货币）增长4%。M2-M1“剪刀差”从上月的3.1%扩大到了4.0%。

翻译一下：M2是“池子里的水”（存款、理财），M1是“活水”（随时能花的钱）。“剪刀差”扩大，意味着钱存在银行里不动，没有流进实体经济。

央行自己说了，M2和社融增速均继续高于名义GDP增速。钱是放了，但水流不出去。水在池子里打转，没有浇到地里。

20.84万亿：少了2万亿

再看社融增量。上半年社融增量累计20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元。

谁在拖后腿？

• 对实体经济发放的人民币贷款增加10.76万亿元，同比少增1.98万亿元

• 政府债券净融资6.44万亿元，同比少1.22万亿元

• 信托贷款、委托贷款也在收缩

但有一个东西在狂飙——企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元。债券融资比重提升，金融体系对实体经济支持稳固。

民生银行首席经济学家温彬说得很直白：贷款和债券都是实体经济融资的重要渠道，融资渠道多元以后，优质企业可通过债券、股权获得融资，对贷款的需求自然减少。

换句话说：大企业去发债了，中小企业不敢借了，普通人不愿借了。贷款少了，不是因为不需要钱，是因为需要钱的那批人借不到，能借到的那批人不缺钱。

老百姓在“缩表”：这是理性的选择，也是无奈的选择

住户贷款减少3668亿，到底意味着什么？

第一，居民部门在主动降杠杆。 2024年以来，个人贷款增长放缓带动居民部门杠杆率持续下降，从2024年一季度的62.3%降至2026年一季度的59%。过去十年，中国居民杠杆率从30%出头飙到60%以上，现在终于开始往回走了。这不是坏事——老百姓终于开始“缩表”了，不再靠借钱过日子。

第二，中长期贷款还在增加，但增速放缓。 上半年住户中长期贷款增加2212亿——主要是房贷。但增速已经大幅放缓。房子不买了，房贷自然借得少了。

第三，存款还在增加。 上半年住户存款增加7.58万亿元。不敢花、不敢借，那就存着。存款利率不到1.3%，也存。为什么？因为对未来的不确定性在上升。

企业贷款利率降到3%——钱便宜了，但没人借

6月，新发放企业贷款加权平均利率约为3.0%，比上年同期低约20个基点；新发放个人住房贷款利率约为3.1%。

3%的企业贷款利率，在历史上属于最低水平之一。但贷款需求呢？10.72万亿，同比少增。便宜没好货？不，是便宜也没人要。

问题出在哪？

第一，企业预期偏弱。 利率再低，如果对未来没信心，不会借钱扩产。上海财经大学校长刘元春之前说得很直白：“企业不是缺钱，是缺信心。”

第二，银行风险偏好下降。 想借钱的借不到，能借到的不想借。小微企业融资难的老问题还在。

第三，钱在金融体系里空转。 M2-M1剪刀差扩大，说明资金没有进入实体经济，而是在金融体系里打转。

钱去哪了？

回到标题：462万亿社融，钱去哪了？

答案不复杂：钱在企业债里，在政府债里，在居民存款里，就是没进普通人的口袋。

企业债券净融资2.07万亿，同比多9167亿——大企业拿到了钱，用来还旧债、维持运营。政府债券余额101.36万亿，同比增长14.2%——政府拿到了钱，用来搞基建。住户存款增加7.58万亿——老百姓不敢花，把钱存起来了。

住户贷款减少3668亿——普通人不仅没借钱，还在还钱。房价跌、收入预期不稳、消费信心不足——谁敢借钱？

央行说将继续实施适度宽松的货币政策。但问题是，钱放出来了，怎么让它流到该去的地方？

降息、降准是药，但不是万能药。真正的难题是：让企业敢投资，让居民敢花钱，让钱从金融体系流进实体经济。

钱有了，但去哪了？去哪了，你自己体会。