撤单两年后照罚不误，1790万砸向“带病闯关”

先看一张罚单。

2026年7月28日，江西证监局下发〔2026〕3号行政处罚决定书，对渔翁信息技术股份有限公司及7名核心责任人合计罚款1790万元，正式认定其在科创板IPO申报中存在系统性财务造假与信息披露隐瞒，构成欺诈发行。

注意一个细节：渔翁信息早在两年前便主动撤回了IPO申请。撤单≠免罚——监管用1790万的罚单告诉所有人：撤回申请，不代表既往不咎。

这家公司干了什么？2020年至2023年上半年，渔翁信息通过安排资金循环空转虚构不具有商业实质的商用密码产品业务，以及在客户尚未真实收到货物、不符合收入确认条件的情况下提前确认收入等方式，累计虚增营业收入3758.85万元。与此同时，实际控制人刘桂华代他人持有155万股股份，占招股书披露总股本的2.8%，导致招股书披露的股权结构及前十大股东信息存在虚假记载。

而渔翁信息科创板IPO的保荐机构，正是西部证券。签字保荐代表人：高峰、苏华峰。

但渔翁信息只是西部证券投行“连摔两跤”中的“第二跤”。

ST信安：同一家公司，西部证券“栽”了两次

“第一跤”摔得更早、更隐蔽、也更耐人寻味。摔的地方是同一家公司——ST信安。

2026年5月，江西证监局对两名证券从业人员开出合计190万元的罚单。苏华峰罚款90万元、史哲元罚款100万元。违规事由：二人通过委托持股方式，违规持有拟上市公司股份，违反《证券法》从业人员禁止持股规定。

苏华峰和史哲元是谁？正是2021年信安世纪科创板IPO项目的签字保荐代表人。该项目募资总额约6.23亿元，西部证券斩获保荐承销费超4188万元。

操作手法并不高明：2022年1月，也就是项目完成后不久，二人分别通过名义持有人协议受让拟上市公司股份，苏华峰当月即划转股权款，史哲元次月出资，直至2025年9月才由名义持有人等额返还本金。这场持续三年的“隐蔽投资”，恰好覆盖了项目保荐与后续持续督导期。

自己保荐的项目刚上完市，转身就去入股——这已经不叫“利益冲突”了，这叫“监守自盗”。

但这还不是西部证券在ST信安上的全部故事。2026年6月29日，上交所对西部证券保荐代表人张素贤、贺斯予以监管警示。事由：二人在ST信安可转债项目中履职严重不到位。

ST信安2025年拟将7083.33万元研发支出进行资本化处理——这个数字直接影响公司能否满足可转债发行条件。但在审核问询环节，保荐人提交的专项回复结论模糊、依据不足。最终公司更正后2023-2025年累计扣非净利润为负值，实质不符合发行条件。

同一家公司，同一个保荐券商——IPO保代违规入股被罚190万，可转债保代核查失职被监管警示。两次失守，一次比一次离谱。更值得警惕的是：苏华峰正是渔翁信息IPO项目的两名签字保代之一。一个已经被罚过的人，仍然被安排去签下一个项目，然后下一个项目又出了事。

这还不是全部：一个项目的“保荐连坐”

如果把渔翁信息和ST信安算作“两跤”，那西部证券投行的“跤”远不止这两个。

ST南新，2026年6月收到湖南证监局行政处罚事先告知书，公司2023年年报虚增营业收入超6000万元。西部证券作为保荐机构，在2024年上半年出具的持续督导跟踪报告中明确结论是“未发生须保荐人公开发表声明的违法违规情况”“信息披露真实、准确、完整”——与监管最终认定结果完全相悖。督导职责形同虚设。

2025年6月，全国股转系统就顶立科技信息披露违规事项，对西部证券及两名保代邹扬、贺磊作出口头警示。北交所上市审核中心认定：西部证券及保代“在尽职调查过程中未勤勉尽责，未能保证发行上市文件所披露信息真实、准确、完整”。

一个接一个。IPO保荐出问题、可转债核查出问题、持续督导出问题、挂牌督导也出问题——投行业务的每一个环节，西部证券几乎都“踩”了一遍。

2023年的“旧账”：监管早就画过像了

西部证券内控层面的系统性短板，早在2023年就被监管部门精准“画像”。

当年9月，证监会对西部证券采取责令改正措施，明确指出四大问题：

• 部分项目质控、内核意见跟踪落实不到位；

• 对投行业务人员考核体系不合理；

• 内部问责不到位；

• 部分投行项目聘请第三方未严格履行合规审查。

证监会要求西部证券“引以为戒，认真查找和整改问题，建立健全和严格执行投行业务内控制度”。时任分管投行高管范江峰、投行华南总部负责人李锋也同步被出具警示函。

三年过去了，整改在哪里？2026年3月，西部证券因违反反洗钱管理规定，被中国人民银行陕西省分行警告并处46万元罚款。2026年5月，两名保代被罚190万。2026年6月，两名保代被监管警示。2026年7月，保荐项目欺诈发行被罚1790万。

三年时间，罚单从“责令改正”升级到了“欺诈发行”。这不是整改，这是“病情恶化”。

业内人士：本质是“规模优先”导向下的系统性病灶

有业内人士给出了一个判断：近两年西部证券投行业务风险频发、屡改屡犯，绝非个别保代的问题，本质是“规模优先”导向下的系统性病灶，合规风控始终为业务扩张让路。

核心症结在考核激励机制。考核完全锚定项目数量与承销收入，不绑定后续风险，也没有薪酬递延追索机制。前台业务部门话语权远强于质控、内核等风控后台，风控没有实质一票否决权。内部问责形同虚设，追责多止于签字保代，处罚偏轻、震慑力不足——才会出现保代带着监管警示仍能承接新项目的情况。

这正是证监会2023年责令改正决定中早已点出的问题：考核体系不合理、内部问责不到位。三年了，病根没除，症状反而更重了。

连摔两跤，摔的不是面子，是“看门人”的底子

西部证券的“连摔两跤”——渔翁信息欺诈发行、ST信安两次失守——表面上看是两个独立项目的失败，深层看却是同一套内控失灵的逻辑在重复上演。

IPO保代违规入股、可转债核查失职、持续督导形同虚设、挂牌督导疏漏——每一个环节都在暴露同一个问题：西部证券的“三道防线”正在集体失效。

第一道防线（项目组尽职调查）——渔翁信息三年半的财务造假没发现，ST信安研发资本化问题没核查清楚。第二道防线（质量控制）——多轮问询回复经过质控审核，造假问题依然未被识别。第三道防线（内核、合规、风控）——保代违规入股拟上市公司，内核部门竟然毫无察觉。

三道防线，一道都没守住。

渔翁信息撤单两年后照样被罚，说明监管的“秋后算账”不是说说而已。ST信安项目两次失守，说明这家券商在同一块石头上绊倒了两次。2023年的责令改正到2026年的集中爆雷，说明三年的“整改”很可能只是走过场。

连摔两跤，摔的不是面子，是“看门人”的底子。当保荐机构的“看门人”角色变成“看门不紧”，受伤的就不只是西部证券自己——还有那些相信中介机构把关能力的投资者，还有整个资本市场的信用基础。

“看门人”失位，内控失灵。西部证券的这两跤，摔出了整个行业的警示。