198家机构、三大指数、一个信号：信心还在，姿势变了

8月初，中国银行保险资产管理业协会对198家机构做了一次调查，覆盖全部32家银行理财公司、39家保险资管公司，以及127家保险集团、保险公司。

调查的结果，浓缩成三个数字：宏观经济信心指数53.74，固定收益投资信心指数50.02，权益投资信心指数56.66。

三个数字，都站在50的荣枯线之上。行业信心没有崩塌，但“信心”的内涵正在发生深刻变化。

三大指数均处于50荣枯线及以上，反映出行业对经济金融运行的平稳态势具有共识。共识之下，是分化的加剧。机构对三类资产的判断，正在各走各路。

权益涨了、固收贴了、宏观落了：三组数字拆解信心“温差”

先看权益：56.66，环比提升约3个点。这是本次调查中最亮眼的数字。在经历了强势板块的剧烈调整后，机构对A股走势、风险偏好和仓位信心正在同步改善。银行保险资管机构普遍认为，市场将回归宽幅震荡或低斜率上涨。结构性配置机会正在获得更多认可。

再看固收：50.02，较二季度微幅回落。这个数字贴着50的荣枯线——再低0.03个点，就跌进“审慎”区间了。行业对债市的整体判断是“审慎平衡”。短端宽松预期在收敛，长端配置价值在提升。货币政策的宽松预期边际收敛，长端利率与信用配置信心边际修复。

最后看宏观：53.74，较二季度的58.40大幅回落。将近5个点的回落，是三大指数中变化最大的。行业对宏观经济运行的判断正在变得更审慎。

三个数字放在一起，勾勒出一幅清晰的画面：宏观在变谨慎，固收在“贴地飞行”，权益在悄悄回暖。

保险买股、理财买“固收+”：万亿资金的分化配置

信心指数的变化，最终会落地为真金白银的配置决策。

调查显示，银行保险资管行业整体配置策略保持稳健，多数机构以维持现有仓位为基础，通过小幅结构性调整优化组合。但不同类型机构的配置偏好，正在呈现明显的差异化特征。

受访的保险机构下半年看好股票、债券、证券投资基金三类资产。这个排序本身就是一个信号——股票排在了最前面。长江养老投资总监喻春琳的判断更为直接：“股优于债、黄金压舱”。

受访的银行理财机构则看好“固收+”类资产。银行理财的资金属性决定了它们不可能像保险那样大规模转向权益，但“固收+”本身就是一种“在固收的基础上加一点弹性”的妥协——看好固收，但又觉得纯固收不够。

两类机构，两种偏好，背后是两类资金的不同逻辑。保险资金追求长期收益，在权益市场寻找“未来产业、战略性新兴产业”的中长期布局机会。银行理财追求稳健收益，在“固收+”里寻找风险收益的平衡点。

信心在修复，分歧在加大：三季度资管行业的关键变量

56.66的权益信心、50.02的固收信心、53.74的宏观信心——三个数字站在荣枯线之上，但每一个数字都在讲述不同的故事。

宏观层面，外需韧性与政策托底形成双支撑，但内需修复偏弱、地产调整压力仍存。中信建投证券首席经济学家黄文涛的判断很有代表性：以人工智能、半导体、高端装备为代表的“硅基经济”高度繁荣，而传统房地产与基础消费等“碳基经济”仍处于缓慢筑底修复期。宏观信心回落，但结构性的亮点正在被机构看见。

固收层面，人民币债券在低资金成本和宽裕流动性影响下，保持高胜率低赔率特征。机构的策略是“守”——守住债券仓位，在利率和利差的区间边缘交易以增厚回报。贴线防守，不求突破，只求不破。

权益层面，56.66的信心指数和环比提升3个点的趋势，是本次调查最积极的信号。机构对A股走势、风险偏好和仓位信心正在改善。银行保险资管机构的万亿资金，正在以“小幅结构性调整”的方式，缓慢但确定地向权益市场倾斜。

56.66和50.02之间的6.64个点，是银行保险资管行业对三季度市场的判断：权益比固收更有信心。这份信心，正在悄然改写万亿资金的流向。