文 | 名医大典 强歌

图 | 微摄

2026年3月，随着重整计划执行完毕的尘埃落定，湖南景峰医药股份有限公司（*ST景峰，000908.SZ）迎来了命运的转折点。这家曾濒临退市的湘籍医药公司，在经历长达一年半的重整程序后，正式成为石药控股集团有限公司（以下简称“石药控股”）的一员。资本市场对此反应热烈，3月5日至19日，公司股价录得“7连板”，10个交易日内累计涨幅达53.39%。然而，重整成功只是第一步，摆在景峰医药面前的，是机遇与挑战并存的复杂局面。

重整完成：命运转折的里程碑

2026年3月10日，*ST景峰为执行《重整计划》而实施的资本公积金转增股票全部转增完毕。公司以原有总股本约8.8亿股为基数，按每10股转增10股的比例实施转增，共计转增约8.8亿股，总股本增至17.6亿股。

3月17日，转增股票正式从破产企业财产处置专用账户过户至全体重整投资人证券账户。过户完成后，石药控股持有公司4.57亿股股票，占公司总股本的26.00%，成为公司第一大股东。公司控股股东由叶湘武变更为石药控股，实际控制人由叶湘武变更为蔡东晨。叶湘武及其一致行动人持股比例因被动稀释变更为6.52%，仍为公司持股5%以上股东；中国长城资产管理股份有限公司持股1.34亿股，持股比例为7.6%，仍为公司持股5%以上股东。

同日，*ST景峰宣布公司重整计划已执行完毕，并被湖南省常德市中级人民法院裁定终结重整程序。公司向深圳证券交易所申请撤销因被法院裁定受理重整而实施的退市风险警示（即“摘星”）。

三大机遇：重整带来的战略转机

第一，产业龙头的全链条赋能。 石药控股作为集创新药物研发、生产和销售为一体的国家级创新型企业，现有资产总额839亿元，药品生产基地超过10个，销售过亿元的单品超过60个。依托纳米制剂药物、mRNA、ADC等八大技术平台，聚焦肿瘤、精神神经、心血管、免疫和呼吸、代谢及抗感染六大领域，石药控股在研创新药项目有200余个，其中大分子90余个、小分子60余个、新型制剂50余个。中国企业联合会特约研究员胡麒牧指出，石药控股作为产业龙头入主，核心价值在于研发、生产、销售全链条赋能，而非短期套利，这对*ST景峰重整后的可持续经营能力提供了支撑。

第二，存量资产的战略价值。 景峰医药拥有丰富药品批文、合规生产线及覆盖多省份的基层医疗渠道。石药控股方面表示，这些资源可与其抗肿瘤创新药业务形成产品与渠道互补。特别是在肿瘤领域，景峰医药子公司大连德泽的核心产品抗肿瘤植物药榄香烯，在国内抗肿瘤植物药市场份额中仅次于紫杉醇。摩熵药筛数据显示，国内获批的榄香烯类药品仅有石药集团远大（大连）和大连德泽全资子公司大连华立金港药业获批。石药入主后，有望实现对榄香烯市场的掌控。

第三，A股双平台资本布局。 随着入主景峰医药，石药在A股的版图扩至两家——另一家为新诺威（300765.SZ）。浙大城市学院副教授林先平认为，石药通过入主*ST景峰进一步完善A股资本布局，实现A股双平台运作，拓宽融资与资产证券化渠道。北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇指出，从整体资本布局看，石药正构建“港股为核心、A股双平台”的多层次资本架构，此举既提升资本运作效率，又分散单一市场与业务风险。

三大问题：不容忽视的现实困境

第一，持续亏损的经营基本面。 财务数据显示，2019年至2024年，景峰医药扣非净利润已连续六年亏损：2019年-9.75亿元、2020年-12.87亿元、2021年-4.66亿元、2022年-1.44亿元、2023年-2.58亿元、2024年-0.76亿元。2025年前三季度，公司实现营业收入2.72亿元，归母净利润-4456万元。2025年业绩预告显示，全年营业收入预计3.60亿元至4.20亿元，归母净利润为-9000万元至-6000万元，同比转亏。公司坦言，受医药产业政策影响，主要产品销售价格有所下降，销售未能呈现明显回暖态势。

第二，持续经营能力的审计疑虑。 由于2022年度、2023年度及2024年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，大信会计师事务所对公司2024年度财务报告出具了带持续经营相关重大不确定性段落的无保留意见的审计报告。这意味着，即使“摘星”成功，公司股票仍将继续被实施其他风险警示（ST），股票简称将由“*ST景峰”变更为“ST景峰”，日涨跌幅限制仍为5%。

第三，业务恢复的不确定性。 景峰医药在《重整计划》中规划了未来业务板块：以中成药为主、化药为辅的存量业务，以及生物医药为主的增量业务，拓展合成生物产业。将逐步淘汰长期缺乏竞争力的品种，聚焦心血管领域产品。然而，这些规划从纸面落地为业绩，需要较长的周期和持续的资源投入。

三大挑战：新生之路的艰难考验

第一，盈利修复的时间考验。 邓勇指出，石药的资金、管理、研发与销售资源可解决公司债务危机、改善公司治理，盘活存量资产，为扭亏为盈提供基础，但其长期亏损、业务薄弱的问题或许难以短期扭转，盈利修复仍存不确定性。添翼数字经济智库高级研究员吴婉莹也认为，面对*ST景峰过往的亏损困境，石药控股不仅需投入大量资金，更将长期面临资产盘活与经营重塑能力的考验。

第二，整合协同的落地考验。 《重整计划》中涉及与石药集团子公司的协同：推动石药控股与景峰医药的生物医药协同研发项目在常德优先转化及生产落地，并借助石药控股整合两湖两广销售资源的优势，在常德设立销售总部统一管理。这些协同效应能否如期实现，取决于双方整合的深度与效率。

第三，资本市场的预期考验。 3月5日至19日，公司股价累计涨幅达53.39%。资本市场的热情既是对重整成功的认可，也抬高了未来的预期。然而，2025年前三季度2.72亿元的营收规模与-4456万元的净利润，与股价表现形成较大反差。一旦后续业绩未能兑现预期，市场情绪的波动将给公司带来压力。

深度分析与评论

中国金融网董事长、名医大典国际医疗健康产业创研院院长何世红指出，景峰医药的命运转折，是近年来医药行业整合的一个典型案例。从“国内泵业第一股”到医药资产借壳上市，再到债务危机与破产重整，最终被产业龙头收归麾下，这条跌宕起伏的轨迹，折射出中国医药产业洗牌与集中的深层逻辑。

从战略层面看，石药入主景峰，是一次典型的“产业+资本”双轮驱动。石药看中的是景峰的存量资产——药品批文、生产基地、销售渠道，以及独具特色的榄香烯产品。这些资源与石药现有的创新药管线形成协同，既可通过渠道共享放大价值，也可为合成生物等新兴赛道提供落地载体。对于石药而言，这是完善A股版图、打造“第二增长曲线”的关键一步。

从执行层面看，重整成功只是解决了“活下去”的问题，“活得好”仍需要艰苦努力。景峰医药面临的现实是：连续六年扣非亏损，主营产品受政策压制，销售未见明显回暖。石药虽有强大的研发和销售实力，但将景峰从亏损泥潭中拉出，需要的不仅是资源注入，更是对产品结构、管理体系、企业文化的深度重塑。

从资本市场看，景峰医药的案例再次证明，在医药行业集中度提升的背景下，优质资产与产业龙头的整合，是化解风险、盘活存量的有效路径。但同时也警示，重整成功的短期利好，不应掩盖基本面修复的长期挑战。对于投资者而言，区分“摘星”与“摘帽”、区分“资本运作”与“经营改善”，至关重要。

景峰医药的命运，已走过转折点。但真正的转折，不在于股权的交割，而在于业绩的兑现。未来一至两年，将是检验石药赋能成效的关键窗口。唯有在研发协同、生产整合、渠道共享等方面交出实绩，才能证明这场重整的真正价值。