7828亿到1.03万亿，中金“三合一”走完了最关键的一步

2026年9月17日，中金公司A股异议股东收购请求权申报截止。1950个证券账户参与申报，最终有效申报1084户，涉及732万股。收购请求权提供方申万宏源已向中国结算上海分公司汇付全部行权资金，相关股份清算过户手续进入办理阶段。

9月23日，中金公司A股复牌。“三合一”重组中涉及异议股东权益保护的关键环节基本走完，交易进入最后的实施阶段。

这不是一次普通的券商并购。合并完成后，中金公司总资产将从7828亿元增至1.03万亿元，母公司净资本从481亿元跃升至1033亿元，净资本行业排名从第十二位提升至第四位。营收排名从第五升至第三，归母净利润从97.91亿元增至137.69亿元。营业网点从247家增至441家，行业排名从第十四跃升至第三。

1.03万亿总资产、1033亿净资本、441家网点——中金公司用一次“三合一”，完成了从头部投行到“万亿航母”的跨越。但规模跃升只是结果，真正的“新样本”意义，藏在结构里。

境外收入占三分之一、净利润占46%：中金国际才是真正的利润引擎

中金公司2026年上半年的业绩，是合并前的一次“预演”。

营收193.02亿元，同比增长50.47%；归母净利润81.99亿元，同比增长89.35%，创历史同期最佳水平。加权平均ROE达7.60%，同比上升3.44个百分点。

但拆开来看，最扎眼的是国际业务。上半年境外营业收入59.66亿元，同比增长近50%，占总营收约三分之一。中金国际实现营业收入104.71亿港元，同比增长52.25%；净利润43.48亿港元，同比增长65.07%。按港元兑人民币汇率折算，中金国际的净利润占集团净利润比重高达46%。

换句话说，中金公司近一半的利润，来自境外。

在中国券商行业里，这是一个极其罕见的比例。中信证券国际业务营收占比约20%，华泰证券境外收入占比约17%。中金公司的境外收入占比，是头部券商中最高的一家。

中金国际的扩张节奏也在加快。2026年8月，中金公司董事会同意以自有资金向中金国际一次性增资42亿元人民币。资本注入之后，国际业务的资产负债表还有继续扩大的空间。

这个结构的战略含义是：中金公司“建设一流投行”的路径，不是在国内市场和同行拼规模，而是在国际市场上和全球投行拼能力。跨境并购、境外IPO承销、场外衍生品交易——这些业务的单位价值远高于国内经纪和两融。中金公司的“新样本”，核心不在“大”，在“跨境”。

汇金系整合的“化学反应”：投行能力+AMC资源，别人学不会

中金“三合一”的另一个样本意义，在于它的股权结构。

合并完成后，中央汇金持股比例从40.11%降至24.41%，仍为第一大股东；中国信达持股16.76%，中国东方持股8.03%，分列第二、第三大股东。

这不是一次普通的“大股东注资式并购”。中国信达和中国东方是国内最早一批专业处置不良资产的全国性AMC，手中掌握着海量的困境企业重组项目和存量资产盘活需求。而中金公司拥有国内最顶级的投行重组定价能力和全球资金对接渠道。

两者的深度绑定，意味着在破产重组、特殊机会投资、非标转标这些领域，中金公司将获得其他纯市场化竞争对手难以企及的项目来源。别人做不良资产处置，得自己去市场上找项目；中金做不良资产处置，项目是股东送上门的。

这个“投行能力+AMC资源”的闭环，是“汇金系”整合独有的结构优势。市场上大多数潜在的券商并购，并不具备这个条件。这也是中金“三合一”被称为“新样本”的根本原因——它不是“谁大谁吞谁”的市场化并购，是同一实控人之下国有金融资本的“功能性重组”。

56天过会之后的真正考验：万亿航母的“化学融合”才刚开始

审批效率惊人。证监会从受理到批复，用时不到两个月。但从“物理合并”到“化学融合”，需要的时间远不止两个月。

证监会在批复中明确要求：中金公司“在一年内制定并上报具体整合方案，明确时间表”，并在整合完成前切实做好与东兴证券、信达证券及其子公司的风险隔离，严格规范关联交易。

三道指令，三道考题。

第一道考题：文化融合。 中金公司长期形成的是国际化、精英化的投行文化，而东兴证券和信达证券带有浓厚的区域国企和AMC基因。这种差异渗透在薪酬激励、决策流程和业务理念中。整合不当，核心人才流失是最直接的风险。

第二道考题：业务协同。 441家网点怎么管？东兴证券在福建的区域优势、信达证券在北方政企客户中的资源，能不能真正为中金的投行和财富管理业务所用？如果只是“挂了中金的牌子、干着原来的活”，协同效应就是纸面上的。

第三道考题：资本效率。 净资本从481亿跃升至1033亿，中金公司必须证明这些增量资本能产生比原来更高的回报。中金国际的ROE已经验证了跨境业务的资本效率，但国内新增网点的资本回报率，还需要时间检验。

中金公司真正的考题不在“整合”，在“产出”

中金“三合一”给券商行业提供了一个新样本，但这个样本的价值不在于“万亿资产”这个数字。中国券商行业从来不缺规模——合并后总资产超过万亿的券商，已经有国泰海通、中信证券、华泰证券、广发证券、中国银河五家。

它的样本价值在于两点。第一，它证明了在同一实控人框架下，头部券商的多主体整合可以在极短时间内完成监管审批，为后续同类整合提供了可参照的路径。第二，它展示了“投行能力+AMC资源+国际业务”三位一体的差异化模式——这个模式不靠规模取胜，靠的是结构和能力。

但样本归样本，中金公司真正的考题不在“整合”，在“产出”。56天过会证明了监管的决心，但万亿资本能不能产出匹配的回报，2到3年后才能给出答案。

文章数据主要来源： 中金公司关于换股吸收合并东兴证券、信达证券的系列公告（2026年9月7日、9月21日、9月22日）；中国证监会《关于同意中国国际金融股份有限公司吸收合并东兴证券股份有限公司和信达证券股份有限公司注册、核准的批复》（2026年9月7日）；中金公司2026年半年度报告（2026年8月28日）；中金公司2026年中期业绩说明会数据；华泰证券、中金公司研究部等机构研报；证券时报、上海证券报、21世纪经济报道、证券市场周刊、金透社等媒体公开报道。