中国金融网首席金融观察员 大河

根据中国人民银行和国家外汇局的决定，自 2025 年 1 月 13 日起，企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从 1.5 上调至 1.75。这一调整并非偶然，在 2020 年 3 月，为应对新冠疫情对经济的冲击，该参数曾从 1 上调至 1.25；2022 年 10 月，为应对人民币贬值压力，参数从 1 上调至 1.25；2023 年 7 月，参数从 1.25 上调至 1.5。

对企业和金融机构的影响

融资额度增加：在全口径跨境融资宏观审慎管理框架下，跨境融资风险加权余额上限 = 资本或净资产 × 跨境融资杠杆率 × 宏观审慎调节参数。以企业为例，假设企业的跨境融资杠杆率为 2 倍，净资产为 100，在参数调整前，其跨境融资风险加权余额上限为 300（100×2×1.5），而参数调整至 1.75 后，上限则提升至 350（100×2×1.75），这意味着企业可从境外获得的融资额度大幅增加，金融机构同理。非银行法人金融机构的融资上限可从净资产的 1.5 倍提升至 1.75 倍，银行类法人金融机构和外国银行境内分行的融资上限可从净资产的 1.2 倍提升至 1.4 倍。

优化资产负债结构：企业和金融机构可利用增加的跨境融资额度，优化自身的资产负债结构。例如，企业可以引入境外低成本资金，置换境内高成本负债，降低融资成本，提高资金使用效率。金融机构则可以根据市场情况和自身业务需求，更灵活地配置资产和负债，增强抵御风险的能力。

对汇率市场的影响

增加外币流动性：上调跨境融资宏观审慎调节参数，使得企业和金融机构能够吸引更多的境外资金流入。以美元为例，更多的美元进入中国市场后，将增加境内美元的流动性，缓解人民币兑美元汇率的贬值压力。据统计，在消息公布后，离岸人民币对美元汇率应声走强，截至某一时间点，涨超 100 个基点。

稳定汇率预期：这一举措向市场传递出明确的稳汇率信号，有助于稳定市场预期，避免人民币汇率在短期内出现大幅波动。市场参与者看到监管层积极采取措施稳定汇率，会减少对汇率大幅贬值的担忧，从而减少恐慌性购汇等行为，进一步稳定外汇市场供求关系。

对金融市场的影响

吸引外资流入：人民币汇率的稳定或走强，将使外资更有信心进入中国金融市场。从长期来看，有利于推动资本市场的长期稳定发展，吸引更多的国际资本投资中国的股票、债券等金融资产，提升金融市场的活跃度和国际竞争力。

增强市场信心：央行和外汇局的这一举措展示了政府对经济和金融市场的积极调控态度，有助于增强市场参与者的信心。无论是企业、金融机构还是普通投资者，都会对市场的稳定和发展充满信心，从而更加积极地参与市场活动，促进经济的繁荣。

政策意图与未来展望

央行和外汇局此次上调跨境融资宏观审慎调节参数，是在当前复杂的国际经济形势下，综合施策稳定人民币汇率、促进经济平稳发展的重要举措。这一举措体现了监管层对当前形势的精准判断和积极应对，既为企业和金融机构提供了更多的资金支持，又稳定了汇率市场和金融市场。在未来，随着国际形势的变化，央行和外汇局可能会继续根据宏观经济热度、国际收支状况和宏观调控需要，灵活调整跨境融资宏观审慎调节参数及其他政策工具，以实现经济的持续稳定增长和金融市场的平稳运行。同时，企业和金融机构也应充分利用政策机遇，合理规划跨境融资活动，优化资产负债结构，提高自身的竞争力和抗风险能力。