金透社 | 严岔

3月12日晚间，启迪环境（SZ000826）披露的诉讼进展公告，将这家昔日环保巨头的困境再次推向公众视野。公告显示，公司及控股子公司累计诉讼、仲裁事项金额合计40.88亿元，占最近一期经审计净资产的170.20%；前期已判决或和解的待履行金额更是高达77.37亿元。与此同时，2025年度业绩预告显示，公司预计归母净亏损最高达35亿元，期末归母净资产或将陷入-20.75亿元至-27.75亿元的负值区间，若审计结果确认，公司股票将在年报披露后被实施退市风险警示（*ST）。

从曾经的环保行业标杆，到如今被诉讼、债务、亏损三重压力裹挟，启迪环境的坠落令人唏嘘。面对控股子公司股权被拍卖、银行存款遭冻结、巨额债务逾期的多重“雷区”，公司启动的应收账款催收、资产处置等自救举措，能否力挽狂澜、摆脱退市危机？这场关乎企业生死的保壳战，不仅是启迪环境自身的命运抉择，更折射出环保行业转型期部分企业的生存困境。本文结合公司官方公告、业绩数据及行业背景，深度剖析启迪环境的困境根源、自救路径，并展开理性分析与评论。

困局深陷：诉讼缠身叠加财务崩塌，退市风险逼近

启迪环境的至暗时刻，源于诉讼风暴的持续发酵与财务基本面的彻底恶化，两者相互交织、形成恶性循环，将企业推向退市边缘。所有核心数据均来自公司官方公告，真实反映其当前的艰难处境。

诉讼泥潭难以自拔，强制执行冲击流动性

启迪环境的诉讼规模已达到危及企业正常运营的程度。根据3月12日公告，公司及控股子公司累计未结诉讼、仲裁事项金额合计40.88亿元，其中，公司作为原告方的未结金额为5.43亿元，主要涉及行政诉讼、工程建设纠纷等经营事项；作为被告方的未结金额高达35.45亿元，集中在建设工程施工合同纠纷、债权债务诉讼等领域，凸显出公司在经营合作、债务履约方面的严重违约问题。

更为严峻的是，大量诉讼已从“账面纠纷”转向“实质执行”，直接冲击公司流动性。公告显示，前期已判决或和解的案件中，待履行金额合计约77.37亿元，这意味着公司需在短期内支付巨额款项，而当前其资金链已极度紧张。具体来看，北京市第一中级人民法院判决启迪环境偿还启迪科技服务有限公司借款本金利息合计约2.30亿元，并承担后续高额利息及案件受理费；陕西省咸阳市中级人民法院裁定冻结、划拨启迪环境及关联公司银行存款5.20亿元，涉案金额约4.95亿元，占公司上年末净资产的10.54%。

核心资产也面临被处置的风险。2月10日公告显示，山东省济南市中级人民法院冻结了启迪环境持有的衡阳桑德凯天再生资源科技有限公司1950万元股权（持股比例65%），且申请执行人已申请对该股权进行评估、拍卖。此外，多起重大案件被提级或恢复执行，其中，涉及长安银行西安阎良区支行的7.67亿元借款纠纷被西安市中级人民法院恢复执行，该金额占公司上年末净资产的16.32%，进一步加剧了公司的资金压力。

值得注意的是，启迪环境的诉讼困境并非短期爆发。据公告梳理，2026年1月公司曾披露，累计诉讼、仲裁事项金额合计达50.53亿元，占当时最近一期经审计净资产的210.41%，前期待履行金额约72.43亿元，短短两个月内，诉讼相关金额虽有小幅波动，但整体仍处于高位，显示出诉讼风险的持续性与严重性。

财务基本面彻底恶化，净资产告负触发退市警报

沉重的诉讼包袱，直接拖垮了启迪环境的财务状况，叠加长期经营不善，公司陷入巨额亏损、净资产告负的绝境。根据1月底披露的2025年度业绩预告，经财务部门初步测算，公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损28亿元至35亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损22亿元至27亿元，延续了近年来的亏损态势。

财务数据显示，公司经营状况持续低迷。2025年前三季度，启迪环境实现营业收入33.04亿元，归母净利润为-6.83亿元，同比亏损扩大38.6%；截至2025年9月30日，公司总资产186.72亿元，总负债160.89亿元，资产负债率高达86.17%，净资产收益率（ROE）为-157.88%，盈利能力与偿债能力已近乎丧失。

最致命的是，巨额亏损导致公司净资产面临“破净”危机。公告显示，预计2025年度期末归属于母公司净资产为-20.75亿元至-27.75亿元，若经审计确认该数据，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条第（二）项规定，公司股票将在2025年年报披露后被实施退市风险警示。目前，公司2025年年报审计工作仍在进行中，最终财务数据以正式审计报告为准，但从业绩预告来看，净资产告负已成为大概率事件，退市风险警报全面拉响。

对于巨额亏损的原因，启迪环境在公告中明确说明：一是部分控股子公司股权被司法拍卖，确认大额投资损失；二是应收款项持续增长，截至2025年三季度末，公司应收票据及应收账款达42.49亿元，需计提大额信用减值损失；三是部分移交资产未完成结算、部分项目经营不及预期，计提大额资产减值损失；四是债务压力巨大，部分债务逾期，产生高额财务费用、罚息及违约金。据悉，公司目前有3只存续债券，存量规模16.5亿元，票面利率介于5%-8.41%，已全部展期，债务违约风险持续凸显。

自救突围：多措并举寻生机，现实阻碍重重

面对生死存亡的危机，启迪环境并非无动于衷。公司在3月12日公告中表示，正全力推动诉讼及执行风险化解工作，积极与相关各方沟通，力争妥善解决涉诉案件。结合公告信息及行业实践，其自救举措主要集中在两大方面，但受限于自身困境，实际效果面临诸多不确定性。

强力催收应收账款，缓解短期流动性压力

针对应收款项高企、资金回笼困难的问题，启迪环境将应收账款催收作为短期自救的核心举措之一。截至2025年三季度末，公司应收票据及应收账款达42.49亿元，占当期营业收入的128.6%，大量资金被占用，直接加剧了流动性危机。公司明确提出，将组建专项催收团队，针对大额应收账款开展点对点催收，加强与欠款方的沟通协商，力争加快资金回笼速度，补充流动资金。

但应收账款催收的难度极大。从行业特性来看，启迪环境的应收账款主要来自政府相关部门及大型企业，涉及环保工程结算、项目服务费等，部分款项因项目验收滞后、财政资金拨付缓慢等原因，回款周期较长；同时，部分欠款方自身也面临资金压力，进一步增加了催收难度。此外，公司目前缺乏足够的人力、财力支撑专项催收工作，催收效果难以保障，短期内难以依靠应收账款回笼缓解资金压力。

处置核心资产，盘活存量资源

资产处置是启迪环境化解危机的另一重要举措。公告显示，公司已开始通过处置子公司股权、闲置资产等方式，盘活存量资源，筹集资金用于偿还债务、应对诉讼。除已被冻结评估的衡阳桑德凯天再生资源科技有限公司股权外，公司可能进一步处置其他非核心资产，甚至部分核心业务相关资产，以换取资金。

但资产处置面临两大现实阻碍：一是核心资产被查封，处置难度大。目前，公司部分核心子公司股权已被法院冻结，部分银行存款被划拨，可自由处置的优质资产有限；二是资产估值缩水，处置收益有限。受公司经营困境、行业下行影响，其资产估值大幅下降，即便成功处置，也难以获得足额资金，难以覆盖巨额待履行金额及未结诉讼款项。此外，2024年以来，启迪系已陆续拍卖所持启迪环境股份，启迪科服已丧失控股股东身份，公司股权结构的不稳定，也影响了资产处置的推进。

推进预重整，寻求外部支持

除了常规自救举措，启迪环境也在尝试通过司法重整寻求破局。2025年9月，宁波照泰能源设备有限公司以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向宜昌中院申请对公司进行重整，并申请启动预重整程序；同年12月，宜昌中院决定将预重整期间延长三个月。公司表示，若能进入重整程序，将通过引入战略投资者、优化债务结构等方式，化解债务危机，恢复持续经营能力。

但预重整能否成功仍存在巨大不确定性。截至目前，公司尚未收到法院裁定受理重整申请的相关法律文书，重整申请能否被受理、后续是否进入重整程序，均无法确定。此外，公司当前的经营状况、诉讼压力，也难以吸引优质战略投资者入局——2019年，雄安管委会及雄安基金曾与清华控股共同控制启迪控股，成为启迪环境的间接股东，但此后启迪系逐步退出，目前公司第一大股东为广州麒正企业管理合伙企业(有限合伙)，持股比例仅5.81%，股权分散，难以形成有效的外部支持。

深度分析与评论：自救难破困局，转型期环保企业需警钟长鸣

综合启迪环境的困境与自救举措，结合环保行业发展背景，我们从困境根源、自救可行性、行业启示三个层面，展开深度分析与评论，客观判断其破局可能性，并为行业发展提供借鉴。

困境根源：经营失当与行业周期叠加，多重风险集中爆发

启迪环境的坠落，并非偶然，而是自身经营失当与行业周期波动双重作用的结果。从自身来看，公司早年盲目扩张，涉足多个环保细分领域，导致业务分散、资源浪费，核心业务竞争力不足；同时，内控管理存在严重漏洞，债务规模无序扩张，应收账款管理不善，最终导致资金链断裂，进而引发大量诉讼。据统计，2020年至2025年三季度，公司累计亏损超120亿元，其中2021年单年亏损超45亿元，经营不善的问题持续凸显。

从行业来看，近年来环保行业进入转型期，政府环保投入增速放缓，行业竞争加剧，部分中小环保企业面临淘汰压力。启迪环境作为昔日巨头，未能及时适应行业变化，未能有效优化业务结构、提升核心竞争力，反而在盲目扩张中消耗了大量资源，最终被行业淘汰浪潮裹挟。此外，环保行业项目回款周期长、对资金依赖度高的特性，也加剧了公司的资金压力，在行业下行期，这种压力进一步放大，最终引发多重风险集中爆发。

自救评价：举措乏力，破局可能性极低

客观来看，启迪环境当前的自救举措，更多是“被动应对”，难以从根本上化解危机，成功破局的可能性极低。一方面，应收账款催收、资产处置等举措，均属于“治标不治本”，只能缓解短期流动性压力，无法解决公司核心的债务问题、经营问题；另一方面，预重整虽有一定希望，但面临诸多不确定性，缺乏优质战略投资者、诉讼纠纷繁杂、资产被大量查封等问题，都让重整之路充满阻碍。

从数据来看，公司待履行金额77.37亿元、未结诉讼金额40.88亿元，合计超118亿元，而截至2025年三季度末，公司总资产仅186.72亿元，且大部分资产已被抵押、查封，可变现能力极差；同时，公司预计2025年末净资产为负，盈利能力完全丧失，即便短期内回笼部分资金，也难以覆盖巨额债务及诉讼款项，更难以恢复持续经营能力。此外，若公司被实施*ST，将进一步影响其融资能力、市场信誉，加剧资金链断裂风险，形成“退市风险—融资困难—经营恶化”的恶性循环。

行业启示：合规经营与风险管控，是企业生存的底线

启迪环境的困境，为环保行业及所有上市公司敲响了警钟。在行业转型期，企业更应坚守合规经营底线，强化风险管控，避免盲目扩张、无序负债。一方面，要聚焦核心业务，提升核心竞争力，避免业务分散导致的资源浪费；另一方面，要加强应收账款管理，优化债务结构，控制债务规模，防范资金链断裂风险，同时健全内控体系，防范经营风险、法律风险。

对于环保企业而言，要深刻认识到行业特性，合理规划发展节奏，注重现金流管理，避免过度依赖政府项目回款，积极拓展多元化盈利渠道；同时，要主动适应行业转型趋势，加大技术研发投入，提升项目运营效率，实现高质量发展。对于监管部门而言，应进一步加强对上市公司的监管，强化信息披露要求，严厉打击违规经营、虚假披露等行为，引导企业规范发展，同时完善退市机制，实现“优胜劣汰”，推动行业健康发展。

昔日环保巨头的坠落，令人惋惜。面对诉讼缠身、财务崩塌、退市逼近的多重困境，启迪环境的自救之路布满荆棘，成功破局的希望渺茫。这场危机不仅是启迪环境自身的悲剧，更是行业转型期的一个缩影。它警示所有企业：无论行业前景如何，合规经营、风险管控都是生存发展的底线，盲目扩张、忽视风险，最终只会陷入万劫不复的深渊。对于启迪环境而言，若无法在年报披露前找到有效的破局之路，被实施*ST甚至退市，或许将成为其最终的命运。