文 | 金透社 万捷

2026年6月，对倍轻松实控人马学军来说，一点都不“轻松”。

6月12日，深圳证监局《行政处罚事先告知书》送达，因资金占用和违规担保，马学军拟被罚款630万元。6天之后，6月17日，证监会《行政处罚事先告知书》再次送达，因涉嫌操纵自家股票，马学军拟被罚款1184.19万元，并被采取5年证券市场禁入、5年禁止交易的“双禁”措施。

6天，两张罚单，合计拟罚款1814.19万元，外加“双禁”——资本市场对这一套组合拳的解读只有一个：监管在用最严厉的方式划定底线。

13个月，7个人，4047万：一桩“坐庄”案的完整证据链

操纵市场不是“一时冲动”。根据证监会《行政处罚事先告知书》，2023年9月21日至2024年10月24日，马学军联合俞宏寿、胡锋、陈天明、宋利丰、黄荣香、胡雯等6人，操纵“倍轻松”股票。

操纵期间长达13个月。证监会掌握了相关人员笔录、协议合同、证券账户资料、银行账户明细、交易所数据等完整证据链。

处罚力度不轻：没收违法所得1011.83万元，并处以3035.48万元罚款，违法所得及罚款合计4047.31万元。其中马学军个人承担1184.19万元——值得注意的是，马学军名下没收违法所得为0元。

业内资深律师对此的解读很到位：“没收违法所得为0元，可能意味着操纵行为未产生实际盈利，或者违法所得由其他团伙成员实际取得。监管部门仍拟对其处以较重罚款并采取较长期限的‘双禁’措施，表明违法成本的计算并不单纯以获利金额为标准，而是综合考虑行为性质、持续时间、参与人数及社会影响等因素。”

也就是说，马学军即便没赚到钱，组织操纵市场本身已经够他吃不了兜着走了。操纵自家股票不是“家务事”——它是市场欺诈。

8500万资金占用、9000万违规担保：上市公司被当成“提款机”

就在操纵市场案被处罚的6天前，深圳证监局已经先落下一锤。

根据6月12日的《行政处罚事先告知书》，2024年期间，马学军通过三条路径非经营性占用上市公司资金：安排孙公司深圳市倍轻松健康科技开发有限公司转出资金、组织部分员工申请备付金借款、向供应商提前支付采购款。

三条路径合计转出资金8593.29万元，占上市公司最近一期经审计净资产的21.22%。而公司在2024年年度报告中披露的资金占用发生额仅为5400万元——差额3193.29万元被隐瞒。

资金占用之外，还有违规担保。2024年7月至2025年1月，马学军三次指使公司向孙公司转账开立定期存单，为三家外部公司提供质押担保，担保金额分别为3024.75万元、3010.50万元、3022.50万元，合计9057.75万元。质押担保所获资金最终由马学军个人使用。

涉案期间，马学军直接持有倍轻松40.48%的股份，是公司第一大股东、实际控制人，并同时担任董事长、总经理。他把“三重身份”变成了“三重便利”。

业内资深专家的评价一针见血：“倍轻松案例暴露出‘一股独大’背景下的治理风险。实控人集控制权与经营权于一身，容易导致‘内部人控制’问题，甚至可能将上市公司异化为实控人的‘提款机’。”

5年“双禁”：比罚款更痛的惩罚

罚款1814万对身家数亿的实控人来说，或许还能承受。但5年证券市场禁入加5年禁止交易，才是真正的“釜底抽薪”。

“双禁”意味着什么？5年内，马学军不得在任何机构从事证券业务或担任任何证券发行人的董监高职务。同时，不得直接或以他人名义在证券交易场所交易任何证券。

对于一家上市公司的创始人和实控人来说，这等于被彻底逐出资本市场——不能管公司、不能炒股、不能减持。股权还在，但控制权没了。

业内资深律师指出：“民营企业中，一股独大、一人多职的现象比较突出。在这种情况下，往往会形成‘一言堂’的局面，股东会、董事会、监事会，以及公司的财务制度、信息披露等制约机制和内部控制制度，容易流于形式。”

倍轻松的案例，正是“一言堂”的典型。

四年扣非亏损2.79亿：业绩早就亮了红灯

监管重锤落下之前，倍轻松的经营已经亮起了红灯。

2021年7月登陆科创板时，倍轻松风光无限——上市首日股价大涨逾500%，市值一度达到105亿元。但上市次年（2022年），公司便陷入业绩亏损。2022年至2025年，倍轻松扣非净利润分别为亏损1.31亿元、亏损5599万元、亏损328万元和亏损8864万元，四年累计亏损约2.79亿元。

2025年全年营收7.79亿元，同比下降28.21%；归母净利润亏损9726.22万元。2026年一季度，营收1.95亿元，同比下降0.79%；归母净利润亏损1163.68万元，同比下降535.01%。

股价更是惨不忍睹。截至2026年6月18日，倍轻松报收16.86元，已不足上市首日收盘价130.71元（前复权）的13%。总市值仅剩14.49亿元，在小家电板块市值排名20/20。

业内资深律师分析，实控人组织团伙操纵自家股票的案件近年来呈增多态势，“一方面与部分公司股价持续下跌、实控人股权质押压力较大有关；另一方面也反映出部分上市公司内部治理机制不健全。”

精准减持：6470万套现的“时间差”

更让市场愤怒的是马学军的减持时机。

2025年11月20日，马学军通过询价转让方式减持255.26万股，转让价格25.35元/股，合计套现约6470万元。减持后持股比例从40.48%降至37.51%。

减持一个月后，2025年12月25日，倍轻松及马学军因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。再过一个多月，2026年2月4日，马学军又因涉嫌操纵证券市场被证监会立案。

立案之前精准套现6470万——这个“时间差”让市场质疑马学军是否在提前“跑路”。倍轻松2025年前三季度已亏损6562.8万元，业绩颓势明显。在业绩暴雷之前减持，在监管立案之前套现。这个时间点的“精准”，很难用巧合来解释。

从105亿到14亿：一个“提款机”的结局

倍轻松的故事，是一个典型的“上市即巅峰”案例。

2021年7月上市首日，市值一度达到105亿元。四年后，市值缩水至14.49亿元。四年蒸发近九成。

这不仅是经营失败——更是治理溃败的代价。

当一个实控人同时握着40%的股权、董事长的头衔和总经理的印章，8500万的资金可以通过孙公司中转、员工借款、供应商预付款三种方式流出公司，9000万的担保可以不声不响地发生，13个月的股价操纵可以不被发现——这套制度已经彻底失灵了。

监管的“双禁”重锤，砸的是马学军个人，但敲打的是所有“一股独大”的上市公司。

倍轻松的问题不轻松。但它也不特殊。它只是A股众多“一言堂”上市公司的缩影。当制度漏洞不堵，下一个“马学军”还会出现。