2026年7月20日，康美药业（600518.SH）发布公告，公司诉原实控人及审计机构的两起追偿权纠纷案一审落槌——原实控人马兴田、许冬瑾夫妇被判向公司赔偿13.96亿元，原董秘邱锡伟在1.42亿元范围内承担补充清偿责任，审计机构广东正中珠江会计师事务所在1.41亿元范围内承担补充清偿责任。

这笔钱，是康美药业在2021年全国首例证券集体诉讼中替5.2万名投资者“兜底”赔付24.59亿元后，回头向造假责任人追讨的。但判回来的钱，离赔出去的钱差了近8个亿。而从887亿造假到12年刑期再到14亿追偿，这条追责链的长度，本身就是A股法治化进程的刻度。

887亿：A股史上最大财务造假的“黑洞”

2016年至2018年，马兴田夫妇通过虚开增值税发票、伪造银行单据等手段，累计虚增货币资金887亿元、虚增收入275亿元、虚增利润39亿元。康美药业由此成为A股史上财务造假金额最高的公司。

887亿是什么概念？相当于当时康美药业全部资产的好几倍。一张资产负债表上，超过90%的货币资金都是假的。

与此同时，马兴田还向控股股东及关联方偷偷输送资金116亿余元不予披露。这不是“粉饰报表”，是系统性、有组织、跨多年的财务欺诈。

2018年10月，外界质疑持续发酵。2019年4月，公司自己承认“2017年货币资金多计299亿元”——马兴田辩称“财务差错和财务造假是两件事”，但资本市场不买账，随后连续15个跌停。千亿市值灰飞烟灭，如今只剩188亿市值。2020年7月，马兴田被公安机关采取强制措施。

12年：刑事追责的“天花板”

2021年11月17日，广东省佛山市中级人民法院对马兴田等人操纵证券市场案公开宣判。

马兴田因操纵证券市场罪、违规披露不披露重要信息罪以及单位行贿罪数罪并罚，被判处有期徒刑12年，并处罚金120万元。12年，是目前A股财务造假相关刑事案件中顶格级别的刑期。

法院查明：2015年至2018年期间，马兴田伙同他人，利用实际控制的股票交易账户自买自卖、连续交易，操纵康美药业股票价格和交易量，致使共计20次连续10个交易日累计成交量达到同期该证券总成交量30%以上，共计7次达到50%以上。

此外，2005年至2012年期间，马兴田为康美药业谋取不正当利益，向多名国家工作人员行贿共计港币790万元、人民币60万元。

一个“药王”，从千亿市值到12年刑期——刑事追责，不是“罚酒三杯”。

24.59亿赔出去，13.96亿判回来

2021年11月12日，广州中院判决康美药业向52037名投资者赔偿投资损失24.59亿元。马兴田、许冬瑾、邱锡伟及正中珠江等承担全部连带赔偿责任。

这是全国首例证券特别代表人诉讼案，也是A股史上赔偿金额最高的投资者索赔案。

康美药业在破产重整程序中依据《重整计划》完成了对投资者的全部赔偿。2021年12月29日，揭阳市中级人民法院裁定确认重整计划已执行完毕。

替别人赔了钱，自然要找回来。2022年4月，康美药业向法院提交立案资料，分两案向造假相关责任人追偿：诉马兴田、许冬瑾、邱锡伟索赔约26.08亿元；诉正中珠江索赔约3.41亿元。

从判决结果来看，法院并未全额支持康美药业的追偿请求——马兴田案获赔13.96亿元，约占原告诉请的53%。

但比金额更重要的是责任层级的划分。本次判决清晰呈现了造假链条各方过错层级：马兴田夫妇作为财务造假策划与主导者，承担主要赔偿责任；邱锡伟参与实施造假，划定限额补充责任；正中珠江因审计失职承担对应有限兜底义务。法院以过错匹配责任为标尺，重构了资本市场责任分摊格局。

14亿判决，能不能执行到位？

判决数字再大，能不能执行到位，仍是未知数。

马兴田正在狱中服刑。他名下的资产历经多轮司法处置，能否足额执行13.96亿元赔款存在较大变数。康美药业最初的索赔对象中，马兴田夫妇是主债务人。按照补充清偿的法律逻辑，法院执行时优先查封拍卖其名下全部财产；若其财产仍不足以覆盖判决债务，则由邱锡伟和正中珠江对剩余缺口承担补充清偿责任。若马兴田夫妇财产足以全额清偿，则邱锡伟与正中珠江无需出资。

正中珠江的执业资质已于2022年被注销。2021年，证监会对正中珠江作出没收业务收入1425万元、罚款4275万元、合计罚没5700万元的处罚。但该笔罚没款至今未能足额执行——北京高院的执行裁定书显示，因正中珠江暂无财产可供执行，北京金融法院裁定终结执行程序。

这起追偿案，是“投资者索赔—上市公司先行赔付—向造假责任人追偿”这条司法链条首次完整走通。但从“判了”到“拿到了”，中间还隔着执行这道关。中国金融网董事长何世红指出，康美案从887亿造假到14亿追偿，形成了“造假者倾家荡产、牢底坐穿”的完整追责链条，正在成为A股法治化进程的标志性转折点。但追偿执行的最终结果，仍取决于被执行人的可处置资产状况。

千亿市值灰飞烟灭

887亿造假、12年刑期、14亿追偿——三个数字，串起了康美药业“药王”夫妇从财富巅峰到牢狱之灾的完整坠落轨迹。

2015年，康美药业市值突破1000亿元，马兴田被称为“中药首富”。2026年7月，康美药业股价报1.34元/股，总市值185亿元。7年间，千亿市值灰飞烟灭。

但康美案的意义，不在马兴田一个人的坠落。它完整走通了“刑事追责—集体诉讼—破产赔付—追偿诉讼”的司法闭环。这个闭环一旦成型，就不再只是“马兴田的账单”，而是每一家上市公司实控人、每一位董监高、每一个审计机构的“风险警示函”。

正如广州中院在判决中所认定的——马兴田、许冬瑾等组织策划财务造假，属故意行为。“故意”两个字，是整起案件最沉重的定性。 当“故意造假”的代价是12年刑期加14亿追偿时，下一个人想“故意”的时候，至少会多想几秒钟。