文 | 名医大典首席观察员 大河

三巨头同日“交卷”：627%、433%、55%——三个数字炸了

8月5日晚间，信达生物、荣昌生物、百济神州三家头部创新药企业相继披露了2026年上半年度经营情况。

三家公司，三份“成绩单”，三个让人倒吸凉气的数字。

百济神州：营业总收入222.20亿元，同比增长26.8%；归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%。产品收入217.97亿元。扣非净利润29.18亿元，同比增长1017.6%。

荣昌生物：预计营业收入58.5亿元，同比增长433%；归母净利润47亿元。上年同期，这两个数字是10.98亿元和亏损4.5亿元。从亏4.5亿到赚47亿——一年时间，营收暴增4倍，净利润扭亏超50亿。

信达生物：上半年产品收入突破82亿元，同比增长55%以上；第二季度单季产品收入超43亿元，同比增长约60%。市场此前的一致预期仅为69亿元，实际业绩远超预期。

三组数字，三个“炸点”。百济神州净利增6倍，荣昌生物营收增4倍，信达生物产品收入增55%——三家头部药企在同一天用业绩告诉市场：中国创新药的“兑现季”，来了。

三种路径，同一个答案：创新药“兑现季”来了

三家公司都爆发了，但爆发的路径完全不同。

百济神州：海外大单品驱动型。

核心引擎是BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼）。2026年上半年，百悦泽全球销售额总计161.27亿元，同比增长28.7%。其中美国市场销售额113.90亿元，同比增长27.2%。一款药，半年卖161亿——百济神州用一款全球重磅炸弹级产品，撑起了一家2776亿市值的公司。

受核心产品持续放量推动，百济神州同步上调2026年全年收入指引至66亿-68亿美元，并预计实现10亿-11亿美元GAAP经营利润。

荣昌生物：BD首付款+产品放量双轮驱动型。

一方面，核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入持续增长；另一方面，2026年1月与艾伯维就RC148签署独家授权协议，6.5亿美元首付款于4月到账。技术授权收入的大幅增加，直接推动公司半年度实现盈利。

一款在研产品的BD首付款，加上两款已商业化产品的持续放量——BD出海+产品商业化，两条腿同时发力。

信达生物：国内“肿瘤+代谢”双轮驱动型。

信达生物的路径与前两者都不同——不靠海外大单品，不靠BD大单，靠的是国内市场的“肿瘤基本盘+非肿瘤新管线”双轮驱动。

上半年增长主要来自信尔美（玛仕度肽注射液）、信必乐（托莱西单抗注射液）和信必敏（替妥尤单抗注射液）等核心产品。代谢、自身免疫等非肿瘤领域的收入正在成为新的增长极。五款新纳入国家医保目录的TKI市场渗透率持续提升，收入放量加速。

三种路径——全球化大单品、BD大单、国内深耕——但指向同一个结论：创新药的“兑现季”来了。

从“烧钱”到“赚钱”：一场等了十年的财务反转

过去十年，中国创新药企的标签是“烧钱”——高研发投入、持续亏损、估值靠“故事”支撑。

2026年上半年，这个叙事正在被彻底改写。

百济神州：扣非净利润同比增长1017.6%，加权平均净资产收益率从1.76%跃升至9.90%。

荣昌生物：从2024年上半年亏损4.5亿元，到2026年上半年盈利47亿元——反转幅度超过50亿元。

信达生物：从亏损到产品收入突破82亿元，GLP-1、自免等非肿瘤管线开始成为新增长极。

正如一位私募基金经理所言：“未来2-3年，国产创新药会以非常高的速度猛烈拉升。”

从“烧钱机器”到“印钞机”，中国创新药企用了十年时间完成了这场财务反转。

估值逻辑正在被重写：创新药的下半场拼什么？

三份半年报，揭示了一个更深层的变化：市场对创新药企的评价，正在从“研发预期”转向“经营结果”。

过去十年，创新药企的估值靠的是管线数量、靶点故事、临床数据。2026年下半年开始，靠的是营收增速、利润规模、现金流质量。

百济神州上调全年指引至66-68亿美元；信达生物产品收入82亿，远超69亿的市场一致预期；荣昌生物市盈率（TTM）降至约11.35倍——三家头部企业的业绩爆发，正在重新定义整个赛道的估值锚。

这不是一家公司的偶然爆发，是三家头部在同一天用数据证明的行业趋势。百济的海外大单品、荣昌的BD大单、信达的国内双轮驱动——路径不同，但终点一致：中国创新药企正在集体跨越盈亏平衡线，进入“业绩兑现”的新阶段。

627%、433%、55%——三个数字，三家药企，同一天“交卷”。

当百济神州一款药半年卖161亿，当荣昌生物从亏4.5亿到赚47亿，当信达生物产品收入超82亿——中国创新药的估值逻辑，正在被这三份半年报彻底改写。