文 | 中金知事 金知微

图 | 微摄

一家公司半年砸288亿搞研发，比净利润还多一倍

2026年上半年，A股研发投入榜首不是半导体，不是通信，是造车的比亚迪。

288.61亿元。这个数字是什么概念？比亚迪上半年研发投入超过同期净利润的两倍。营收和净利润双双下滑的背景下，研发投入不降反增。

这不是孤例。全市场上半年研发投入8473亿元，127家公司研发投入超10亿元，923家公司研发强度超过10%。研发投入前20名的公司里，汽车、半导体、通信、创新药扎堆出现。

十年前，A股研发投入的主力是银行和地产。今天，排在最前面的是造车的、做芯片的、搞创新药的。研发投入的行业分布变了，市场定价的逻辑也在跟着变。

研发强度10%以上，业绩增速跑赢同行一倍

研发投入多不等于赚钱多。这是过去市场对“烧钱”公司的普遍质疑。但2026年上半年的数据，给出了不一样的答案。

技术溢价正在取代规模效应，成为上市公司盈利能力的核心变量。研发强度高的公司，不是“增收不增利”，是“增收更增利”。

海光信息上半年研发投入26.52亿元，同比增长55.05%，研发强度29.15%。同期公司营收90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。研发投入占营收近三成，营收增速超过六成。

宁德时代上半年研发投入113.77亿元，同比增长12.70%。同期动力电池系统收入1921.25亿元，同比增长46.02%；储能电池收入同比增长87.54%，出货量连续五年全球第一。

科创板的数据更有说服力。上半年科创板公司营收增速近40%，净利润增长4.4倍。科创板研发强度中位数12.6%，远超全市场2.24%的整体水平。

研发强度10%是一条分水岭。站上这条线的公司，正在用技术壁垒替代价格竞争，用产品溢价替代规模扩张。平高电气上半年营收下降5.64%，但归母净利润增长22.87%——靠的是800千伏断路器等高端产品的订单溢价。

再融资开绿灯，研发投入有了“合法弹药”

研发投入能不能持续，钱从哪来是关键。

2026年3月，沪深交易所修订发布“轻资产、高研发投入”认定标准，将适用范围从科创板和创业板拓展至沪深主板。符合标准的主板公司，再融资补充流动资金超过30%的部分，可用于与主营业务相关的研发投入。

翻译一下：以前上市公司再融资，补流有严格限制。现在只要你的研发投入够高，融来的钱可以定向用于研发。研发投入不再只是“利润表上的支出”，可以变成“融资端的资产”。

科创板已有14家企业采用这一标准实施再融资，合计拟融资351.2亿元，占2025年科创板受理企业家数和拟融资额的比例分别为37%和76%。

税收端也在加码。2026年上半年，研发费用加计扣除等支持企业创新投入的政策减税降费6596亿元。研发投入的“弹药”在制度层面得到了补充。

研发投入不是平均主义，是金字塔式的格局

研发投入在增长，但分布是高度分化的。

研发投入前100名的上市公司主要分布在电子、汽车、电力设备行业。全市场整体研发强度2.24%，但科创板中位数12.6%，创业板有289家公司研发强度超过10%，103家超过20%。北交所339家公司研发投入53.46亿元，研发强度中位数4.52%，超半数公司研发投入同比增加。

不同板块的研发强度差异，对应的是企业所处的不同发展阶段。科创板公司研发强度高，是因为很多企业还在“投入期”，营收规模还没起来；北交所公司研发强度相对低，是因为它们是“更早、更小、更新”的企业，研发投入的绝对金额有限，但增速在加快。北交所企业平均研发支出从2375万元增长到3529万元，国家级专精特新“小巨人”企业占比从不足半数攀升至六成以上。

研发投入的“金字塔”结构是健康的。头部公司用绝对金额撑起技术壁垒，中部公司用研发强度换取增长动能，小公司用增速证明创新意愿。每一层都在做事，只是做的事不一样。

时间会给出答案

研发投入从“概念”变成“报表数字”，再从“报表数字”变成“业绩增速”，这条路中国上市公司走了很多年。

2025年全市场研发投入1.94万亿元，连续四年正增长，约占全社会研发经费投入的一半。研发人员327万人，占员工总数的10.4%。上市公司已经成为中国创新体系的主力军。

但有一个问题必须直视：研发投入的增长在放缓。上半年全市场研发投入同比增长约3%，低于营收和净利润的增速。这意味着，部分公司的研发投入还没有跟上业绩增长的节奏。

研发驱动力在提升，这是事实。但真正的考验不是“今年投了多少钱”，而是“五年后这些钱变成了什么”。那些研发强度稳定在10%以上的公司，正在用毛利率和订单证明技术溢价的价值。而那些研发投入只是“应付政策”的公司，时间会给出答案。

文章数据主要来源： 中国上市公司协会2026年上半年研发投入数据（2026年8月31日发布）；上海证券交易所、深圳证券交易所“轻资产、高研发投入”认定标准修订指引（2026年3月27日发布）；科创板2026年半年报数据；创业板2026年半年报数据；北交所2026年半年报数据；证券日报、上海证券报、经济日报、中国金融网、金透社相关报道；Wind数据。